沥青周报：供需面仍待改善，后市需关注成本支撑和库存端变化对盘面影响

观点短期成本支撑仍偏强，但供需面改善程度有限压缩沥青上方空间交易逻辑本周沥青市场主线驱动油价支撑偏强带动盘面上涨，但供需面改善幅度有限限制冲高的空间。具体来看，虽然资金紧张与不利天气叠加，导致基建项目开工不稳定，抑制沥青刚性需求释放；尽管供应微降及炼厂库存去库提供边际支撑，但不足以抵消需求弱势，带动现货及期货价格窄幅下行。其次是制裁驱动下原油偏强带来的成本端抬升，以及东南亚炼厂检修带来进口价格偏强支持，使得短期沥青盘面出现偏强震荡。未来几日需重点关注需求端资金状况是否改善、华北东北华南降水天气对施工的实际影响、社会库累库速度及原油价格波动风险。策略策略上，不建议过度追高，因需求弱主导基本面，油价虽提供有限支撑，但需警惕长期宽松压力对成本端的压制。BU上方阻力在[3700,3750]区间，仅供参考风险提示1.原油价格受库存或地缘事件驱动大幅波动、资金面突发改善提振需求；2.极端天气影响施工进度；3.供应端变化超出预期 观点沥青基本面变化国内沥青供应变化供应端变化上，周产量环比增加1.3万吨至56.6万吨，开工负荷率上升1.0%至32.7%，主要受西北、西南及山东炼厂提产驱动；检修损失量降至58.2万吨，江苏新海计划复产但华东金陵石化及中油温州停产将抑制下周供应。国内沥青需求端变化厂家出货量环比增2.6%至39.8万吨，但下游实际消费量环比降3.0%至60.8万吨，受江南、华南降雨及华北高温影响，基建需求恢复缓慢，改性沥青产能利用率仅14.4%。。国内沥青库存变化厂库环比增1.3%至80.6万吨，社会库环比增0.3%至181.8万吨，反映需求不足下的累库压力。成本端支撑变化消息面及宏观政策上，原油成本支撑增强，但美国关税争端及中东地缘风险加剧市场波动；国内暂无重大政策调整。海外原油市场方面，欧美原油期货连续两周上涨，WTI结算价涨至68.45美元/桶，布伦特至70.36美元/桶，国际能源署报告预测2025年需求增长放缓至70万桶/日，但夏季用油高峰及地缘溢价提供支撑。 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼2025年7月14日至18日期间中国沥青基差呈现区域分化趋势，山东地区基差由244元每吨微升至245元每吨，但期间波动显著，7月17日触及峰值272元每吨后回落。华东地区基差持续走弱，从134元每吨下滑至125元每吨。华南地区贴水幅度扩大，从36元每吨加深至55元每吨，供应过剩压力加剧。西南地区基差由204元每吨降至195元每吨华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -200-10001002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼沥青近端月差整体呈现震荡回升态势，M1-M3从7月14日91元逐步扩至18日101元，周内增幅约11%。远端溢价同步扩张，M1-M9由255元增至235元，但绝对水平仍处高位。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-20002004006008008月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼上周山东市场连续四日微幅攀升，累计涨幅10元每吨至3820元，西北地区于16日触及3950元周高位后回落20元至3930元。西南与华南价格整体持稳，但华南区域始终维持3600元低位运行。华北与东北地区价格中枢稳定在3750元和3930元，东北市场于17日出现10元涨幅。 4000450050005500600065001月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月1020222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月202120222023价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 20248月 ◼新加坡进口价偏强，东南亚炼厂检修导致货源偏紧 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼据卓创资讯测算，本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为-371.43元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌43.77元/吨，及156.71元/吨（加工原油），环比下跌40.78元/吨；河北地炼为-421.15元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌53.24元/吨；江苏主营炼厂439.42元/吨，环比下跌139.71元/吨-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼截止2025年7月10日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为398元/吨，环比减少1元/吨，-0.25%；同比增加112元/吨，+39.16%。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.4万吨，环比增加4.0%。分地区来看，东北以及华东地区变化较为明显，其中东北区内部分低硫沥青批量优惠后低价优势凸显，提升道路下游采购积极性，从而带动炼厂出货增加；华东地区主力炼厂间歇停产及降产，供应减少明显；加之高价抑制成交，使得周内出货量有所减少。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind最新数据，2025年1-5月全国新增地方政府专项债券累计发行16,336亿元，同比增长40.90%，占全年新增专项债额度的37.17%。其中5月单月发行4,432亿元，环比增长2130亿元，发行节奏显著提速。从资金投向看，市政和产业园区基础设施占比最高（约30%），交通基础设施位列第二（约18%），农林水利、棚户区改造、土地储备分别占比5.7%、7.2%、7.8%。交投基建领域作为专项债核心投向，1-5月获得资金支持约2,940亿元，重点用于铁路、公路、港口等重大项目。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 0204060801001201401601月2月3月20220501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025库存沥青社会出库和厂内库存变化情况国内沥青总库存（万吨）国内沥青厂内库存（万吨）◼截止到2025年7月17日，国内沥青104家社会库库存共计182.7万吨，较7月14日增加0.3%。统计周期内华东地区社会库累库较为明显，分析原因主要一方面终端需求虽然支撑，但业者多按需采购小单成交居多；另一方面，近期船货陆续入库，使得库存增加明显。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨）024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区沥青社会库存20222023202420250510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区（除山东）沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区沥青社会库存2022202320242025 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨）0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地