沥青周报：供需面改善程度有限 短期成本支撑盘面偏强震荡

观点短期成本支撑仍偏强，但供需面改善程度有限压缩沥青上方空间交易逻辑近期沥青盘面偏强震荡，沥青盘面的主线驱动主要来自原油市场的波动以及国内沥青需求端受天气因素的影响提升受限。原油方面，欧佩克+增产带来利空消息，但中东地缘风险以及美国夏季需求等因素使得原油底部支撑明显，呈现区间波动，对沥青成本端形成一定支撑。而国内需求端，下周江南、华南等地降雨偏多，北方部分地区面临高温天气，导致沥青需求改善空间不足。次要驱动包括供应端，本周沥青装置开工率虽有上升，但下周部分炼厂停产、转产，预计开工率回落，外部进口提升，委内瑞拉和伊朗，远期到港呈现增量预期。总体看，目前盘面估值随油价偏强处于高位，一旦支撑松动，盘面逻辑将回归基本面，建议持续跟踪库存和仓单情况。策略单边建议继续等待，待原油支撑松动后逢高BU上方阻力在[3650,3700]区间，仅供参考风险提示1.原油市场宏观和地缘风险加剧；2.国内天气因素超预期，降雨过多或高温持续时间过长，进一步抑制沥青需求；3.供应端变化超出预期 观点沥青基本面变化国内沥青供应变化供应端变化上，周产量环比增加1.3万吨至56.6万吨，开工负荷率上升1.0%至32.7%，主要受西北、西南及山东炼厂提产驱动；检修损失量降至58.2万吨，江苏新海计划复产但华东金陵石化及中油温州停产将抑制下周供应。国内沥青需求端变化厂家出货量环比增2.6%至39.8万吨，但下游实际消费量环比降3.0%至60.8万吨，受江南、华南降雨及华北高温影响，基建需求恢复缓慢，改性沥青产能利用率仅14.4%。。国内沥青库存变化厂库环比增1.3%至80.6万吨，社会库环比增0.3%至181.8万吨，反映需求不足下的累库压力。成本端支撑变化消息面及宏观政策上，原油成本支撑增强，但美国关税争端及中东地缘风险加剧市场波动；国内暂无重大政策调整。海外原油市场方面，欧美原油期货连续两周上涨，WTI结算价涨至68.45美元/桶，布伦特至70.36美元/桶，国际能源署报告预测2025年需求增长放缓至70万桶/日，但夏季用油高峰及地缘溢价提供支撑。 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼最近一周，国内沥青基差整体呈现下降趋势，且不同地区表现存在差异。从数据来看，山东、华东、华南、西南地区的沥青基差在2025年7月7日-7月11日期间均有所下降。山东地区7月7日基差为334元/吨，随后逐步下降，到7月11日降至284元/吨，降幅较为明显，反映出山东地区现货与期货价格的差值在不断缩小。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -1,200-1,000-800-600-400-20002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼最近沥青的月差结构呈现出不同合约间价差缩小的变化趋势。从2025年7月7日-7月11日数据来看，沥青连一与连三的价差（M1-M3）从7月7日的83缩小至7月11日的86，期间有波动但整体变化相对较小；连一与连六的价差（M1-M6）从265缩小到247；连一与连九的价差（M1-M9）从297缩小至263。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-800-600-400-20002004006008008月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼本周全国沥青均价3866.71元/吨，环比上涨5元/吨或0.13%，华东地区沥青现货价格较上周收盘出现上涨，华北、山东、华南以及川渝地区较上周收盘小幅下跌，东北和西北地区较上周收盘大体企稳。 4000450050005500600065001月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月1020222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月202120222023价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 20248月 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 ◼本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为-327.66元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌69.50元/吨，及197.50元/吨（加工原油），环比下跌70.44元/吨；河北地炼为-367.91元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌86.15元/吨；江苏主营炼厂579.14元/吨，环比下跌150.63元/吨。受到需求端表现较好的支撑，原油价格走高，但是沥青价格涨幅受到需求端限制，汽柴油价格环比下行，拖累炼油收入，导致沥青生产利润出现不同程度的下滑。 -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼截止2025年7月10日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为398元/吨，环比减少1元/吨，-0.25%；同比增加112元/吨，+39.16%。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.8万吨，环比增加2.6%。分地区来看，华东以及西南地区增加较为明显，其中华东地区主力炼厂船发为主带动出货增加；西南个别炼厂提产，部分货源外流，带动出货量增加。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind最新数据，2025年1-5月全国新增地方政府专项债券累计发行16,336亿元，同比增长40.90%，占全年新增专项债额度的37.17%。其中5月单月发行4,432亿元，环比增长2130亿元，发行节奏显著提速。从资金投向看，市政和产业园区基础设施占比最高（约30%），交通基础设施位列第二（约18%），农林水利、棚户区改造、土地储备分别占比5.7%、7.2%、7.8%。交投基建领域作为专项债核心投向，1-5月获得资金支持约2,940亿元，重点用于铁路、公路、港口等重大项目。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 ◼截止2025年7月7日，国内沥青104家社会库库存共计181.6万吨，较7月3日增加0.2%。统计周期内国内社会库存整体累库，其中山东地区社会库累库较为明显，主要由于区内终端需求平稳，部分厂库资源管输至社会库，并且近期有进口资源入库，导致社会库库存增加。国内54家沥青样本厂库库存共计80.2万吨，较7月3日增加0.8%。本期国内厂库整体累库，其中东北地区厂库累库幅度最大，主要由于区内道路下游按需采购社会库资源为主，同时低硫沥青下游需求不佳，低硫沥青厂家出货受阻。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨）024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区沥青社会库存20222023202420250510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区（除山东）沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区沥青社会库存2022202320242025 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨）0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区（除山东）沥青厂内库存2022202320240510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区沥青厂内库存202220