沥青5月报：成本低位反弹，近端供需改善

第一部分 前言概要

• 行情回顾：4月原油价格受宏观及地缘因素影响波动加剧，沥青成本坍塌后逐步修复，价格跟随回升，但现货估值偏高，盘面估值偏高。
• 市场展望：产业链累库速度放缓，2季度库存维持低位对价格有支撑；短期油价波动大，中长期下行压力存在。
• 策略推荐：单边区间震荡，套利沥青-原油价差走弱，期权持有多单可配合卖看涨策略。
• 风险提示：原油价格波动、宏观政策扰动。

第二部分 基本面情况

• 一、行情回顾：4月原油价格先跌后涨，沥青主力合约价格从3300元/吨低位回升，现货基差整体回升。
• 二、供应概况：3月国内沥青产量环比增9%，4月排产计划环比降1%，但5月地炼产量预计增15%；一季度进口67万吨，同比降20%，中东资源占比提升。
• 三、需求概况：4月需求缓慢回升但仍低于去年同期，炼厂出货量环比上行，改性沥青产能利用率回升。
• 四、库存与估值：4月炼厂库存稳定，社会库存小幅上升；成本端原油波动，稀释沥青贴水-5.5美金/桶，基差回升。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 需求近端及预期好转，库存放缓对价格有支撑；短期油价波动大，中长期下行压力存在；沥青单边价格波动弱于原油，预计下行空间有限，BU2506运行区间3300-3450。
• 策略推荐：单边区间震荡，套利沥青-原油价差走弱，期权持有多单可配合卖看涨策略。