宏观金银2025年6月展望：宏观数据分化，对等关税作祟，六月金价有支撑

宏观金银2025年6月展望

摘要

• 市场和海外宏观：中美关税谈判超预期，避险情绪退潮，黄金价格大幅波动，市场反应呈现“高开低走后震荡”。美国4月通胀意外走低，就业市场温和降温，但消费者信心跌至2022年7月以来最低。关税前景复杂，欧美政策分化明显。全球经济面临下行压力。
• 国内经济表现：4月国内经济数据比较分化，消费、工业数据尚可但是投资增速放缓，房地产没有止跌制造业PMI回落至49.0%，新出口订单骤降至44.7%，反映美国关税冲击。信贷需求不足，M1同比仅增1.5%，企业活期存款增长乏力。政策端加码刺激，央行推出“一揽子金融政策”稳预期，但房地产销售与土地市场仍低迷，国内经济复苏空间较大。
• 金银策略：黄金短期受避险退潮冲击，COMEX非商业多头持仓占比下降、ETF基金减持。但是我们认为长期支撑因素未变：央行购金、美元信用弱化及滞胀风险仍构成战略配置价值。盘面上，COMEX金关注3300、沪金关注750附近表现，等待中长期逢低布局机会。白银供需紧平衡延续，但短期工业属性和金融属性尚未形成共振工业需求韧性支撑价格,继续宽幅震荡。
• 风险提示：对等关税进程波折，国内复苏不及预期。

美国通胀稳定，多国央行继续降息

• 美国4月通胀意外走低，PPI同样放缓，就业市场温和降温但韧性仍存。美联储陷入“抗通胀”与“防衰退”两难，市场对7月降息预期升温但节奏仍存变数。
• 各国通胀不高，但是都对未来表示担忧。美国通胀预期走高。
• 欧美制造业走势分化，负面多累较多。服务业复苏动能减弱。

美日欧央行资产负债表分化

• 美联储资产负债表规模被动缩减，日本央行资产负债表规模被动缩减，欧洲央行维持高位资产负债表规模。

降息情况

• 美联储维持利率不变，欧元区降息25基点，英国降息25基点，日本维持利率不变，加拿大降息25基点，澳大利亚维持利率，巴西加息50基点，瑞士降息25基点，中国降准降息。

地缘进展-关税进展

• 美国对等关税政策及谈判进展综述。
• 美国对等关税政策现状与司法争议。
• 中美关税谈判进展与筹码博弈。

中国经济

• 4月工业增加值尚可，装备制造业和高技术制造业成为核心驱动力。
• 4月固定资产投资小幅回落。
• 房地产投资继续下滑。
• 整体消费稳定，但结构分化明显。
• 4月信贷为近年同期最低。
• 4月份企业贷款较弱。
• 4月居民贷款较弱。
• 政府专项债支撑4月社融走高。
• 4月份国内出口数据显示韧性。
• 4月份进口商品分化。
• 4月份PMI回落。

本月货币政策超预期

• 央行宣布了3大类10项政策：降准、下调政策利率、完善现有再贷款工具，创造新的再贷款工具。

金银展望

• 对等关税前景不确定性大，本月黄金大幅波动。
• 黄金短期调整，长期走势不变。
• 白银供需紧平衡延续，但短期工业属性和金融属性尚未形成共振。

风险提示

• 对等关税进程波折，国内复苏不及预期。