行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

南华原木产业风险管理日报: 基本面无殊，小幅反弹20250530

2025-05-30 南华期货章嘉艺

核心矛盾：主力合约减仓1072手，收盘于765元/m³，上涨0.13%。7-9月差为-23。山东江苏两地现货报价稳定。Contango结构走强，基差走强。盘面测试07合约上市价格750的低点后小幅反弹。美国关税事件带来情绪利好，但未实质性影响原木基本面。外盘报价110美金成交火热，未来走低概率小。出库量稳定，绝对低价下国产材或替代进口。预计盘面维持弱势震荡，关注交割逻辑。期权波动率处低波区间，操作上高抛低吸，大幅下跌可关注买call机会。
利多解读：1）进口持续亏损，贸易商挺价意愿；2）宏观政策发力。
利空解读：1）需求弱势超预期，走货偏慢；2）后续发运量回暖。
现货与基差价格区间预测（月度）：750-820元/m³。
当前波动率：16.28%，历史百分位67.4%。
现货敞口策略推荐：
- 库存管理：库存高位，担心下跌，做空期货锁定利润，建议lg2507卖出25%，850-790买入看跌期权，P800买入50%，9.5-14卖出看跌期权。
- 采购管理：常备库存偏低，希望锁定成本，建议lg2507买入50%，750-800卖出看跌期权，P750卖出75%，5.5-12买入看跌期权。
原木数据纵览：供应端进口量、港口库存（中国、山东、江苏）高位；需求端港口日均出库量稳定。利润端辐射松进口利润-47元/m³，云杉进口利润-1110元/m³。
主要现货价格：3.9中（3.8A）日照港750元/m³，4中（3.8A）太仓港770元/m³，5.9中（5.8A）日照港770元/m³，6中（5.8A）太仓港780元/m³。
主力合约盘面：LGZL.DCE收盘价波动，成交量、持仓量变化。
月差结构：7-9月差为-23，766元/m³。
季节性价格走势：各规格原木及云杉现货价格季节性变化。
辐射松木方-原木价差：季节性波动。