南华原木产业风险管理日报: 反弹或见顶20250610

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华原木产业风险管理日报 2025年6月10日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 原木 740-800 16.28% 67.4% 原木价格区间预测 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空原木期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 lg2507 卖出 25% 800-785 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本 lg2507P775 买入 50% 9.5-14 lg2507C800 卖出 4.5-7.5 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止原木价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入原木期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 lg2507 买入 50% 750-800 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若原木价格下跌还可以锁定现货原木买入价格 lg2507P750 卖出 75% 5.5-12 原木套保策略表 source：南华研究 【核心矛盾】 今日07主力合约大幅减仓5469手，下跌0.06%，日内冲高回落，收长上影。09合约增仓283手，上涨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 0.13%，近月合约大幅减仓的情况之下，远月未见同级别的增仓。 本周宏观上有一定的扰动，一个是发改委近期的新闻发布会，一个是中美本周在英国的贸易谈判进展，后者市场的关注度更高，有一定的利好预期。但今日有传言，可能谈判结果不及预期。股市走弱，同时前期反弹强劲的焦煤，也开始上行乏力。 回归到原木基本面本身，千里目的数据显示，6月原木预计到港量为154万方。相比上月有所减量。考虑季节性因素，该减量属于正常的范围。下游加工厂出货偏慢，有一定的压力。这几日的反弹，使得基差有一定的修复。07合约后续可能还会在交割博弈的逻辑上做文章，注意本月23日07合约将开始限仓。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 策略上推荐逢高卖出lg2507C800,lg2507C775。若盘面贴水加深，基差大幅走强，可以考虑买入虚值看涨期权的头寸。 【利多解读】 1）因进口持续亏损，贸易商有联合挺价的意愿。 2）宏观政策发力 3)商品整体情绪回暖 【利空解读】 1）需求弱势超预期，走货偏慢 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2）后续发运量回暖 日期 规格 现货价格 现货价格变化（T-1) 现货价格变化（T-5) 现货涨尺折算（108%） 主力合约 交割升贴 基差 基差（折算后） 单位 现货与基差 水 2025-06-1 0 3.9大（3.8A）日照港 830 0 0 896.4 771 50 59 75.4 元/m³ 2025-06-1 0 4大（3.8A）太仓港 800 0 0 864 771 50 29 43 元/m³ 2025-06-1 0 3.9中（3.8A）日照港 750 0 0 810 771 0 -21 39 元/m³ 2025-06-1 0 4中（3.8A）太仓港 770 0 0 831.6 771 0 -1 60.6 元/m³ 2025-06-1 0 3.9小（3.8k）日照港 720 0 0 777.6 771 -50 -51 56.6 元/m³ 2025-06-1 0 4小（3.8k）太仓港 740 0 0 799.2 771 -50 - 78.2 元/m³ 2025-06-1 0 5.9大（5.8A）日照港 890 0 0 961.2 771 100 119 90.2 元/m³ 2025-06-1 0 6大（5.8A）太仓港 840 0 0 907.2 771 100 69 36.2 元/m³ 2025-06-1 0 5.9中（5.8A）日照港 770 0 0 831.6 771 50 -1 10.6 元/m³ 2025-06-1 0 6中（5.8A）太仓港 780 0 0 842.4 771 50 9 21.4 元/m³ 2025-06-1 0 5.9小（5.8k）日照港 740 0 0 799.2 771 0 -31 28.2 元/m³ 2025-06-1 0 6小（5.8k）太仓港 750 0 0 810 771 0 -21 39 元/m³ 2025-06-1 0 云杉11.8米日照港 1110 0 0 1198.8 771 250 339 177.8 元/m³ 2025-06-1 0 云杉11.8米太仓港 1150 0 0 1242 771 250 379 221 元/m³ 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 **基差（折算后）=现货价格涨尺（108%）-主力合约盘面价格±升贴水（减去升水or加上贴水） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 类别 指标 更新日期 数值 环差 同比 频率 单位 供应 辐射松进口量 2025-04-30 165 -6 -10.3% 月 万m³ 库存 港口库存（中国） 2025-06-06 339 -2 1.5% 周 万m³ 港口库存（山东） 2025-06-06 1915000 20000 3.6% 周 m³ 港口库存（江苏） 2025-06-06 1119788 -15365 47.8% 周 m³ 需求 原木港口日均出库量 2025-06-06 6.31 0.03 -20.6% 周 万m³ 日均出库量（山东） 2025-06-06 3.38 0.07 28.5% 周 万m³ 日均出库量（江苏） 2025-06-06 2.28 -0.01 3.2% 周 万m³ 利润 辐射松进口利润 2025-06-13 -46 1 - 周 元/m³ 云杉进口利润 2025-06-13 -107 -1 - 周 元/m³ 主要现货 3.9中（3.8A）日照港 2025-06-10 750 0 -11.8% 日 元/m³ 4中（3.8A）太仓港 2025-06-10 770 0 -8.3% 日 元/m³ 5.9中（5.8A）日照港 2025-06-10 770 0 -11.5% 日 元/m³ 6中（5.8A）太仓港 2025-06-10 780 0 -10.3% 日 元/m³ 原木数据纵览 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究,彭博 原木主力合约盘面 元/立方米 LGZL.DCE收盘价 LGZL.DCE成交量(右轴) LGZL.DCE持仓量(右轴) 850 20 800 10 24/11 24/12 24/12 24/12 25/01 25/01 25/02 25/02 25/03 25/03 25/04 25/04 25/05 25/05 25/06 source：南华研究,同花顺 原木月差结构 当日收盘价 昨日收盘价 上周收盘价 800 780 760 lg07m.dce收盘价 lg09m.dce收盘价 lg11m.dce收盘价 source：同花顺,南华研究 772 758 790.5 786.5 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 现货价：3.9中（3.8A）日照港季节性（日）现货价：4中（3.8A）太仓港季节性（日） 元/立方米2022202320242025 950 900 850 800 750 元/立方米2022202320242025 950 900 850 800 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 现货价：5.9中（5.8A）日照港季节性（日） 现货价：6中（5.8A）太仓港季节性（日） 元/立方米 2022 2023 2024 2025 2022 2023 1100 元/立方米 2024 2025 1100 1000 1000 900 900 800 800 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：南华研究 云杉（11.8米）现货价日照港季节性（日） 云杉（11.8米）现货价太仓港季节性（日） 元/立方米 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 1300 元/立方米 1300 1200 1200 1100 1100 1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 辐射松木方-原木价差（日照3.9中)季节性（日） 元/立方米 2024 2025 600 550 500 450 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货