南华油料产业风险管理日报：关注6月USDA报告20250610

核心矛盾

外盘油料价格在中美和谈预期下表现偏强，6月USDA报告市场预期稳定，但美豆种植关键期天气影响敏感性增强；内盘处于弱现实强预期格局，近月供应压力限制M09盘面反弹动力，外盘走强下难以单独空配近月，故在远月多头逻辑未证伪前提下，建议多配远月合约。

利多解读

1. 中美和谈后外盘成本估值支撑远月合约。
2. 天气市炒作下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 二季度结转及三季度供应压力较大，将导致现货基差持续弱势，盘面在天气市炒作来临前表现偏强。
2. 6月后续预估1100万吨，7月1150万吨，8月950万吨，二、三季度供应仍偏充裕，四季度关注中美谈判情况。
3. 菜粕端6月现货供应压力仍存，下游需求不及预期，库存去化艰难；远月供应端虽存在部分缺口，但需求刚性有限，叠加近期中加持续会面，盘面表现弱势，后续关注中加贸易关系。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：10.8%（20日滚动），历史百分位10.4%（3年）
• 菜粕：0.1746（20日滚动），历史百分位0.309（3年）

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌：多空配M2509，卖出25%，建议入场区间3300-3400元/吨。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，希望根据订单进行采购：多配M2509，买入50%，建议入场区间2850-3000元/吨。

油厂库存管理

• 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：多空配M2509，卖出50%，建议入场区间3100-3200元/吨。

关键数据

• 豆粕收盘价：0.26%
• 豆菜粕价差：M01-053364RM01-05-15-6，M05-09-299-8，M09-01-374RM09-0127310
• 进口价格：美湾大豆进口成本4506.80元/吨，巴西大豆进口成本3758.81元/吨
• 美湾大豆进口利润（23%）：-692.24元/吨，巴西大豆进口利润211.34元/吨
• 加菜籽进口盘面利润：-21-60-56，加菜籽进口现货利润：-39-62-69

研究结论

建议多配远月油料合约，关注中美谈判及天气市炒作；贸易商、饲料厂、油厂可根据库存情况选择多空配策略，锁定成本或利润。