沪铜周报
「2025.05.30」 沪铜市场周报 供给充足需求暂稳，沪铜或将震荡运行 瑞达期货研究院 研究员:王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员: 陈思嘉期货从业资格号F03118799 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：沪铜主力合约周线先涨后跌，周线涨跌幅为-0.24%，振幅1.41%。截止本周主力合约收盘报价77600元/吨。后市展望：国际方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面上，铜精矿 端加工费持续回落，国际铜精矿供应仍维持紧张局面，但国内方面，铜精矿港口库存较为充足，加之对美贸易关系缓和后，美国废铜进口有望重新开启，原料替代品有所增加。供给方面，在国内原材料及替代品相对充足的背景下，叠加精铜现货报价仍较优，冶炼厂生产意愿料将保持偏积极状态。进出口方面，美铜沪铜之间溢价情况已逐渐收敛，出口高增速的情况或将有所缓和，进口窗口随着国内需求的增长而逐渐打开，国内整体供给情况或将呈现稳中小增的局面。需求方面，由于铜价已至较高区间，加之消费逐渐临近淡季，下游采买情绪逐渐谨慎，入市多以刚需备库为主。终端消费方面，随着国内扩大内需政策的推广，加之贸易关系缓和后的进出口复苏，预计将对冲季节性变化带来消费回落。整体来看，沪铜基本面或将处于供给充足、需求相对稳定的局面。 本周沪铜合约走弱，现货升水 图1、主力合约收盘及持仓 图2、铜价期现基差走势 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 主力合约收盘价及持仓 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 沪铜期现基差 基差 现货铜 CUZL.SHF 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2024-06-272024-08-272024-10-272024-12-272025-02-272025-04-27 CUZL.SHFCUZL.SHF 64000 2024-06-172024-08-172024-10-172024-12-172025-02-172025-04-17 -6,000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月30日，沪铜主力合约报价77600元/吨，较上周环比减少190元/吨，持仓量172994手，较上周环比增加20589手。 截至2025年5月30日，沪铜主力合约基差365元/吨，较上周环比增长430元/吨。 本周现货价格走弱 图3、国内现货价格走势 88000 铜现货价格走势 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 84000 1000 82000 800 80000 600 78000 400 76000 200 74000 72000 0 70000 -200 68000 2024-09-24 2024-11-24 2025-01-24 2025-03-24 -400 2025-05-24 跨期 远月 连续 83000 78000 73000 68000 63000 2024-09-242024-11-242025-01-242025-03-242025-05-2 1#电解铜SMM平均价:1#铜:长江有色 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年5月30日，1#电解铜现货均价为78235元/吨，周环比减少280元/吨。 截至2025年5月30日，沪铜主力合约隔月跨期报价510元/吨，较上周环比减少180元/吨， 本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优 图5、国内铜溢价图6、前二十名持仓量 140 120 100 80 60 40 20 国内铜溢价 上海电解铜CIF提单均价洋山铜均报价均价 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 沪铜前20名净持仓 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 0 2024/11/82024/12/82025/1/82025/2/82025/3/82025/4/82025/5/8 2024-09-192024-11-192025-01-192025-03-192025-05-19 CUZL.SHF净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价101美元/吨，较上周环比下降6美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多8386手，较上周增加304手。 沪铜平值短期IV波动稳定 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 70沪铜波动率锥 60 50 40 30 20 10 0 5204060120252 MIN1025507590MAXIV 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 2024-03-112024-06-112024-09-112024-12-112025-03-11 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年5月30日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1.1701，环比上周-0.0943。 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费走强 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、南、北粗铜加工费报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 国内铜精矿主矿区报价 2500 平均 铜:当周 平均价:加工 铜:当周值 2000 1500 1000 500 2023-02-142023-07-142023-12-142024-05-142024-10-142025-03-14 平均价:铜精矿(云南):各地矿产平均价:铜精矿(江西):各地矿产 0 2023-11-172024-03-172024-07-172024-11-172025-03-17 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价68550元/吨，较上周环比下降310元/吨。 铜矿进口量增加，精废价差略走扩 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铜矿及精矿进口情况 美元/吨 3000 2,630.27 2500 2000 1500 1000 500 0 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 精废铜价差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04 进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 2024-11-122024-12-122025-01-122025-02-122025-03-122025-04-122025-05-12 含票点精废差富宝:中国:价格指数:光亮铜长江有色铜价1# 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2025年4月，铜矿及精矿当月进口量为292.44万吨，较3月增加53.13万吨，增幅22.2%，同比增幅25.6%。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1493.41元/吨，较上周环比增长100元/吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 2500 全球铜精矿生产情况 120 88 86100 84 七港口铜精矿库存（万吨） 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 30 2000 1500 8280 25 80 6020 78 1000 500 0 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 7615 40 74 10 72 20 705 2025-02 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 00 2024-01-262024-03-262024-05-262024-07-262024-09-262024-11-262025-01-262025-03-26 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2025年3月，铜矿精矿全球产量当月值为1969千吨，较2月增加202千吨，增幅11.43%。铜精矿全球产能利用率为79.3%，较2月增加0.3%。 供应端-精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 同比 140 120 100 80 60 40 中国精炼铜生产情况 25% 20% 15% 10% 5% 千吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 全球精炼铜生产情况 88 86 84 82.20 82 80 78 20 0 2022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02 0% -5% 076 2022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 供应端-精炼铜进口减少，进口窗口或关闭 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 精炼铜进�口情况 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 铜进口盈亏情况 铜进口盈亏铜价铜进口成本 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 0 2022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02 中国:进口数量:精炼铜:当月值中国:�口数量:精炼铜:当月值 10000 0 2021/8/192022/8/192023/8/192024/8/19 -6000 -8000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2025年4月，精炼铜当月进口量为300181.941吨，较3月减少54093.53吨，降幅15.27%，同比降
