南华铝产业链⻛险管理报告

南华铝产业链⻛险管理报告 2025/05/29 肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 2964 2800-3200 0.4445 0.989 电解铝 20200 19000-20300 0.1098 0.272 氧化铝、电解铝近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 75% 3200 期权策略暂不合适 AO2506C3200 卖出 75% 50 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 50% 2700 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 75% 20100 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 19600 卖出沪铝看跌期权 胡铝期权 暂无 暂无 暂无 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 氧化铝 【核心矛盾】 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题带来的短期看多情绪逐渐降温，氧化铝盘面下跌，但现货价格相对稳定，氧化铝厂利润空间有所恢复或促进停产企业复产，需密切关注几内亚矿企谈判情况以及国内氧化铝厂复产情况。总的来说，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，近期市场多空博弈加剧，盘面受消息影响较大，建议观望为主。 【利多因素】 1、矿企挺价 2、氧化铝企业集中停机检修，现货偏紧 3、国内现货与海外报价价格上升 4、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、新增产能持续投产 2、需求刚性较强，没有增量 3、利润修复或导致停产企业复产 电解铝 【核心矛盾】 供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，铝价目前处在偏高位置，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其才买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。库存方面，电解铝库存保持低位且仍然维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持高位震荡走势，中期偏空看待。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 2、关税和谈后抢出口预期 3、库存处于低位，且仍维持去库状态 【利空因素】 1、下游开工率下降，后续需求较弱 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 20200 105 0.52% 沪铝连续 元/吨 20290 105 0.52% 沪铝连一 元/吨 20200 105 0.52% 沪铝连二 元/吨 20110 85 0.42% 伦铝（3M） 美元/吨 2465 -18 -0.72% 沪伦比 / 8.1947 0.0812 1.01% 氧化铝主力 元/吨 2964 -27 -0.9% 氧化铝连续 元/吨 3082 -41 -1.31% 氧化铝连一 元/吨 3003 -60 -1.96% 氧化铝连二 元/吨 2984 -44 -1.45% 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 沪铝期货主力合约收盘价 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 元/吨 25000 300 22500 35005000 200 20000 3000 4000 17500 2500 100 3000 15000 2000 21/1222/1223/1224/1223/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 90 -5 -5.26% 沪铝连一-连二 元/吨 90 20 28.57% 伦铝（3-15） 美元/吨 -52.5 -1.75 3.45% 氧化铝连续-连一 元/吨 79 19 31.67% 氧化铝连一-连二 元/吨 19 -16 -0.4571 铝主力/氧化铝主力 / 7 0.0966 1.44% 沪铝月差 氧化铝月差 元/吨 沪铝连续-连二 沪铝连一-连二 元/吨 100 氧化铝连一-连二 氧化铝连续-连一 500 50 250 0 0 -50 -250 -100 21/1222/1223/1224/1223/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 200 6 100 5 0 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 20350 20 12.5% 佛山铝价 元/吨 20210 20 0.2857 中原铝价 元/吨 20280 -1.75 3.45% 华东基差 元/吨 100 10 11.11% 佛山基差 元/吨 -35 -5 16.67% 中原基差 元/吨 30 20 200% 沪粤价差 元/吨 140 0.1667 16.67% 沪豫价差 元/吨 70 -10 -12.5% 粤豫价差 元/吨 -70 -30 75% 伦铝现货 美元/吨 2469.04 -15.17 -0.61% 伦铝0-3 美元/吨 0.54 1.33 -168.35% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 3260 10 0.31% 河南氧化铝 元/吨 3305 30 0.92% 山西氧化铝 元/吨 3290 15 0.46% 广西氧化铝 元/吨 3275 15 0.46% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3250 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 370 0 0% 山东基差 元/吨 244 18 7.96% 河南基差 元/吨 289 38 15.14% 山西基差 元/吨 274 23 9.16% 广西基差 元/吨 259 23 9.75% 鲅鱼圈基差 元/吨 234 8 3.54% A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25 source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -980.08 32.33 -0.0319 氧化铝进口盈亏 元/吨 0.46 11.72 -104.09% 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 美 9 0 0 8 -2000 -1000 7 -4000 -2000 6 21/12 22/12 23/12 24/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝仓单：总计 吨 51819 -1723 -3.22% 沪铝仓单：河南 吨 1273 -1323 -50.96% 沪铝仓单：山东 吨 5336 0 0% 沪铝仓单：浙江 吨 14409 0 0% 沪铝仓单：广东 吨 21547 0 0% 伦铝库存：总计 吨 375075 -2250 -0.6% 伦铝库存：亚洲 吨 371775 -4250 -1.13% 伦铝库存：欧洲 吨 3625 0 0% 伦铝库存：北美洲 吨 1925 0 0% 伦铝注册仓单：总计 吨 322225 -500 -0.15% 氧化铝仓单：仓库总计 吨 138113 -2093 -1.49% 氧化铝仓单：仓库新疆 吨 127906 -1794 -1.38% 氧化铝仓单：厂库总计 吨 2100 -3600 -63.16% 氧化铝仓单：厂库山东 吨 1200 0 -75% 铝锭（粤锡巩）三地日度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 80 60 40 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 上期所铝仓单库存季节性LME铝库存季节性 万吨20212022202320242025 40 30 20 10 万吨20212022202320242025 250 200 150 100 50 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 上期所氧化铝仓单库存季节性 LME铝注册仓单占比季节性 万吨 2023 2024 2025 2021 2022 2023 30 % 2024 2025 100 80 20 60 10 40 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 20 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究