南华铝产业链⻛险管理报告

氧化铝

• 核心矛盾：几内亚铝土矿进口稳定但存在政治博弈风险（宪法公投临近可能引发罢工），国内供应过剩，库存持续增加，环保限产解除加剧供给压力，海外氧化铝价格下跌，期价跟随现货走弱。
• 利多因素：反内卷政策。
• 利空因素：运行产能高位、供给过剩；需求刚性较强、无增量；海内外现货价格下跌。
• 研究结论：氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权。

电解铝

• 核心矛盾：美国宏观利好（8月非农疲软、9月降息预期增强、PPI数据不及预期），国内政策支持（以旧换新、“十五五”规划），需求旺季预期下下游开工率复苏，再生铝供应减少对原铝形成支撑，电解铝社库下降。
• 利多因素：供应绝对增量有限；废铝收紧；宏观利好铝价。
• 利空因素：需求增速不及预期、存在旺季不旺可能；去库节点晚于预期。
• 研究结论：本轮铝价上涨主要受宏观利好和资金炒作推动，高点或为21400，推荐卖出沪铝2510沽20700期权。

铸造铝合金

• 核心矛盾：废铝紧张，税收返还政策终止导致再生铝企业产能利用率下滑风险，为铝合金价格提供支撑，期货盘面跟随沪铝波动但成本端支撑更强，价差基本在400-500元/吨。
• 利多因素：废铝紧张、成本支撑较强；部分再生企业收到税收返还政策终止通知。
• 利空因素：行业产能过剩情况较严重。
• 研究结论：价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。