南华铝产业链⻛险管理报告

氧化铝市场分析

• 核心矛盾：铝土矿供应宽松，氧化铝厂亏损导致采购意愿下滑，进口矿挺价失败，预计价格下跌；氧化铝供应方面，企业检修扩大但新产能释放，供需互现；需求变化不大，库存下降但仓单高位限制反弹。
• 利多因素：价格突破行业平均成本线、企业停机检修扩大、国内外报价企稳。
• 利空因素：新增产能持续投产、需求刚性无增量、现货充足仓单高位、矿价下跌。
• 价格区间预测（月度）：氧化铝 2700-3000 元/吨，电解铝 1950-2050 元/吨。
• 风险管理策略：
  • 库存管理：产成品库存偏高，建议做空主力期货合约；原料库存较低，建议做多主力期货合约。
  • 期权策略：暂不合适。

电解铝市场分析

• 核心矛盾：假期内中美关税缓和及宏观因素支撑铝价，但淡季需求走弱抑制上涨，短期震荡为主。
• 利多因素：库存持续去化、供应增量有限、关税态度缓和、仓单库存低位。
• 利空因素：氧化铝价格低位限制铝价上行动力、旺季临近结束需求减弱。
• 关键数据：
  • 沪铝主力合约 1978 元/吨，日涨跌 50 元，跌幅 0.25%。
  • 伦铝（3M）2434 美元/吨，日涨跌 25.51 美元，涨幅 1.06%。
  • 沪伦比 8.128，涨跌幅 0.2563%。
• 风险管理策略：
  • 库存管理：产成品库存偏高，建议做空主力期货合约；原料库存较低，建议做多主力期货合约并卖出看跌期权。

市场走势与基差分析

• 国内外铝主力合约价格走势：沪铝期货与 LME 铝价格走势分化，沪铝震荡，伦铝上涨。
• 沪铝月差：沪铝连续-连二、连一-连二月差波动较大。
• 氧化铝月差：氧化铝连一-连二月差季节性变化明显。
• 铝进口盈亏：铝进口盈亏为 -1160 元/吨，氧化铝进口盈亏为 -195.24 元/吨。
• 仓单与库存：沪铝仓单总计 6905 吨，伦铝库存总计 411575 吨，氧化铝仓单总计 25999 吨。

总结

氧化铝市场供需过剩格局未改，价格偏弱运行；电解铝短期震荡为主，需求走弱抑制上涨。风险管理建议通过期货和期权工具对冲库存和原料风险。