商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 12446788 请务必阅读正文之后的免责条款部分季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，白宫顾问：有信心上诉推翻法院裁决，关税有其他选择工具，但目前没考虑用；高盛和大摩均警告，法院裁决影响可能有限，特朗普政府有其他工具可抵消影响。（华尔街见闻）特朗普约见鲍威尔，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性。（华尔街见闻）微观方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。（SMM）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月30日 铜：库存减少，支撑价格投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,1300.33%778509,5670.01%-昨日成交较前日变动昨日持仓80,1536,746174,75713,343-1,040295,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比32,165-2,696-152,375-1,92548.86%昨日价差前日价差51.5744.97898910510672,80072,800150150270330195--765-536-726-6209539431,1771,331 夜盘涨幅-0.36%-较前日变动5,2951,475较前日变动-2.73%较前日变动6.600-100-60--229-10510-154 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分波兰财政部长表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。（SMM）艾芬豪矿业：卡库拉矿山井下采矿暂停，西区恢复工作继续进行。（SMM）国际铜业研究组织（ICSG）在报告中称，3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，而在2月份过剩18万吨。（SMM）哈萨克金属产商KAZ Minerals称，该公司今年第一季度铜产量为90,400吨，较上年同期下降4.1%。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 23 20250530王宗源（联系人）铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】1.特朗普坚持10%关税“底线”，欧盟面临选择：让步，或者报复。特朗普的50%惩罚性关税威胁请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：区间震荡氧化铝：成本支撑明显王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529期货从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comwangzongyuan@gtht.com14 虽暂缓至7月9日，但10%的“对等关税”铁幕或已然落下。欧盟谈判代表私下承认，这道关税墙不太可能被完全推翻。一位欧盟外交官直言，“特朗普对协商解决方案毫无兴趣。他想要我们投降或面对惩罚性关税。”（华尔街见闻）【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分25 20250530【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22495沪锌主力成交量（手）184818沪锌主力持仓量（手）119380上海0#锌升贴水（元/吨）170广东0#锌升贴水（元/吨）460天津0#锌升贴水（元/吨）180ZN00-ZN01（元/吨）285沪锌期货库存（吨）16751.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4190上海Zamak-5锌合金（元/吨）62425数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：上方承压莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅1.28%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）22593伦锌成交量（手）-3627伦锌持仓量（手）-10LME CASH-3M升贴水（美元/吨）15进口提单溢价（美元/吨）-10锌锭现货进口盈亏（元/吨）-5沪锌连三进口盈亏（元/吨）-99LME锌库存（吨）1413750LME锌注销仓单（吨）-1525氧化锌≥99.7%（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅2689-0.74%8227-1356212114-866-20.27-0.061500-495.85-4.65-1062.14-19.94-207562425-152521800016 20250530【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）16750沪铅主力成交量（手）37075沪铅主力持仓量（手）45996上海1#铅升贴水（元/吨）-20PB00-PB01（元/吨）-35铅锭现货进口盈亏（元/吨）-926.25沪铅期货库存（吨）37252废电动车电池（元/吨）10225再生精铅（元/吨）16575资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，叫停阻止关税的裁决，暂时恢复关税政策。（华尔街见闻）【趋势强度】铅趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅：区间震荡莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅0.27%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）4378伦铅成交量（手）-3025伦铅持仓量（手）139160-5LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-30进口升贴水（美元/吨）-111.57沪铅连三进口盈亏（元/吨）-246LME铅库存（吨）28855050LME铅注销仓单（吨）0再生铅综合盈亏（元/吨） moxiaoxiong@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅19890.03%4937558759-17.343.331050-797.85-71.21-250054825-2500-507017 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：短线成本支撑，弱预期限制弹性不锈钢：负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度张再宇【基本面跟踪】镍基本面数据资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM【宏观及行业新闻】1）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并表示该政策将于4月26日正式实施。2）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的 跨期套利成本8-12%高镍生铁(出厂价）镍板-高镍铁价差镍板进口利润红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)304/2B 卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾304/2B 卷-切边(无锡)太钢/张浦304/No.1 卷(无锡)高碳铬铁（FeCr55 内蒙）电池级硫酸镍期货产业链相关数据指标名称沪镍主力（收盘价）不锈钢主力（收盘价）沪镍主力（成交量）不锈钢主力（成交量）电解镍不锈钢硫酸镍2025年5月30日 投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.comTT-1T-5T-10T-22120,480530-2,920-2,920-3,70012,69010-190-190-30181,19222,34879,97479,97445,311139,550-35,61321,93521,935-5,7591#进口镍120,375-1,925-3,175-3,175-4,225俄镍升贴水4500150150250镍豆升贴水-9000000-20130120120190154-14-16-16-25954055-15250-19-37-37-28-2,8304763823821,17659000-213,1000-75-7515013,75000015012,775000175304/2B-SS1,060-10190190180NI/SS9.490.03-0.09-0.09-0.278,0000-100-100-30027,915-100-100-100-165硫酸镍溢价1,433324599599765 1T-66-3,650-47567,964-23,123-3,5755000190-25-28-8-561601502256250.075001,1951,9828 请务必阅读正文之后的免责条款部分23）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。4）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。5）据期货日报，2月3日菲律宾媒体报道议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。5月9日市场有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但真实性以及禁令开始时间仍有待考验。6）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。【趋势强度】镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。9 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本