广发期货日评20250530

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货研究所电话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货：有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：美法院裁定关税无效，利好预期刺激股指上行 【市场情况】 周四，A股早盘高开，主要指数全部拉升走强。上证指数收涨0.70%，报3363.45点。深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，沪深300涨0.59%、上证50涨0.29%，中证500涨1.47%、中证1000涨1.76%。个股涨多跌少，当日4472只上涨（120涨停），831下跌（15跌停），83持平。其中，古麒绒材、三友科技、路桥信息涨幅居前，分别上涨164.90%、29.98%、29.97%；而汇得科技、广聚能源、莱绅通灵分别下跌10.0%、10.0%、10.0%。 分行业板块看，TMT领衔上扬，上涨板块中，软件、生物科技、互联网涨幅居前，分别上涨3.70%、3.41%、2.41%，医药主题活跃。仅少数避险板块下挫，下跌板块中，办公用品、日用化工、贵金属分别下跌1.71%、1.23%、1.05%。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2506、IH2506分别收涨0.68%、0.25%；IC2506、IM2506分别收涨1.89%、2.35%。临近6月，四大期指主力合约基差贴水收敛：IF2506贴水25.90点，IH2506贴水17.29点，IC2506贴水51.31点，IM2506贴水58.58点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部新闻发言人何咏前表示，中方注意到，当地时间5月28日，美国国际贸易法院判决特朗普全球关税、报复关税和“芬太尼”关税等违法，并要求撤销、永久停止实施。中方一贯主张，贸易战没有赢家，保护主义没有出路。美方推出单边关税措施以来，不仅没有解决美自身任何问题，反而严重破坏国际经贸秩序，严重干扰企业生产经营和民众生活消费，损人不利己，在美国内也引发了很多反对的声音。中方敦促美方正视国际社会和国内各方理性声音，彻底取消单边加征关税的错误做法。 海外方面，美国国际贸易法院周三作出了一桩重大且震动全球的法律裁决，认定特朗普并没有无限权力来发布针对全球的报复性关税。裁决称，特朗普的许多行动超出了其援引的《国际紧急经济权力法》(IEEPA)所给予的权限，即使总统拥有通过关税来监管进口的权力。白宫发言人KushDesai周三紧急回应，表示未经选举的法官无权决定总统如何妥善处理国家紧急状态。 【资金面】 5月29日，A股交易量环比放量，全日合计成交额1.19万亿。北向资金当日成交1378.49亿元。央行 以固定利率、数量招标方式开展了2660亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1545亿元逆回购 到期，据此计算，单日净投放1115亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.67%、-0.64%、-0.90%、-0.96%。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，美法院裁定关税无效后，白宫可能寻求上诉或援引新法律条款以维持对关税控制强势态度。指数短期受到提振上涨，但预计波动平复后继续中性震荡，建议观望为主。 [国债期货] 国债期货：美国关税政策遭遇国内阻力，期债全线下行 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.65%报118.690元，10年期主力合约跌0.26%报108.475元，5年期主力合约跌0.15%报105.870元，2年期主力合约跌0.06%报102.346元。银行间主要利率债收益率纷纷上行。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率上行1bp报1.9350%。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.85bp报1.7320%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.55bp报1.6880%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.2bp报1.5100%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1bp报1.4850%。 【资金面】 央行公告称，5月29日以固定利率、数量招标方式开展了2660亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%， 投标量2660亿元，中标量2660亿元。Wind数据显示，当日1545亿元逆回购到期，据此计算，单日净投 放1115亿元。资金面方面，资金宽松，跨月无虞，存款类机构隔夜质押式回购利率微降，七天质押式回购利率则上行超2个bp。央行呵护流动性态度十分明确，即使月未资金利率有波动但应无大碍，惟需持续关注近来坚挺的存单利率走向。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.73%附近，较上日上行约2个bp。 【消息面】 5月29日，美国国际贸易法院裁决特朗普总统的对等关税超出了其职权范围。特朗普用来为关税辩护的《国际紧急经济权力法案》（IEEPA），实际上并未赋予总统单方面实施这些广泛关税的权力。该裁决适用于“对等”关税以及此前对我国施加的“芬太尼”关税，如果执行那么美国对我国加征的关税会继续降低。不过裁决能否实施具有较大不确定性，特朗普可能通过向最高法院上诉申请暂缓执行判决、援引《1974贸易法》122条款等名目接续实施关税政策，短期不确定性仍大。 【操作建议】 昨日受到美国国际贸易法院裁决特朗普关税政策超出职权事件影响，国债利率日内上行，国债期货全线下行，不过债券利率上行幅度可控，基本在1BP左右，我们认为上述判决如何实施具有较大不确定性，关税政策仍有反复，也因此债市对此定价较为克制。短期看，一方面宏观经济主线尚不明朗，5月高频经济数据指向出口和生产有一定压力但短期具有韧性，5月PMI可能有小幅好转，短期对债市驱动不强，另一方面资金利率持稳，约束债券利率下行空间，短期债市或仍以窄幅震荡为主。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.9%-1.95%区间波动。短期增量驱动可能一来自于可能出现的跨月后资金面转松，二来自于本周将公布的PMI数据是否超预期。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。期现策略上，建议关注2509合约上的正套策略。 [贵金属] 贵金属：特朗普关税受到美国司法限制宏观贸易环境不明朗避险情绪重新提振金价 【行情回顾】 消息方面，据央视新闻报道，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，法院强调宪法明确赋予国会监管对外贸易的专属权力，而总统的紧急权力并不能凌驾于此。美国国际贸易法院在周三的裁决中明确指出，特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)宣布贸易逆差为“国家紧急状态”并加征关税的做法，超出了法律授权范围。随后特朗普政府请求上诉法院暂停美国贸易法庭的关税裁决，表示可能会在周五要求最高法院维持关税不变，首席经济顾问哈塞特表示有信心上诉推翻法院裁决，关税有不同选择，但目前没考虑用。而一旦最高法院通过禁令，4月2日以来美国已实施的10%全面关税和暂缓的对等关税将全部被叫停，但不会影响针对钢铁、铝和汽车等的“232关税”。此后美国上诉法庭临时叫停针对总统特朗普关税的法院判决，允许特朗普关税暂时继续有效，表示其需要时间来研究诸多材料。 美国公布今年一季度实际GDP年化季环比修正值-0.2%，预期-0.3%，初值-0.3%，增长萎缩主要仍为消费支出和进口拖累，一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值3.4%，预期3.5%，初值3.5%。美国5月24日当周首次申请失业救济人数升至24万人，高于预期的23万人，四周以来再次达到 24万人。美联储周四发表声明，主席鲍威尔在5月29日应邀在白宫会见美国总统特朗普，这是特朗普2019年来首次约见鲍威尔，他们讨论了（美国经济）增长、就业、通胀，鲍威尔继续坚持货币政策独立性，（FOMC货币）政策路径取决于未来发布的数据和前景，美联储仅仅会根据客观分析来制定政策。美联储理事库格勒最新讲话表示，随着全球经济格局的变化，需要评估美国金融资产作为避风港角色的潜在变化可能会如何影响国内和国际的金融稳定，这一点至关重要。 以色列媒体当地时间5月29日报道说，以总理内塔尼亚胡接受了美方提出的加沙地带停火方案。据 央视报道，德国国防部28日表示，将向乌克兰提供总额约为50亿欧元的进一步军事援助。 隔夜，在美国与多国正在进行紧张的贸易谈判阶段，美国联邦法院裁定总统特朗普在4月2日宣布的 解放日关税是越权行为，相关措施被全部叫停，尽管特朗普政府立即进行上诉，但这反映其关税的权力将会受到限制。这一消息并未给市场带来真正利好，当前上诉结果仍无法得知，但美国国内政治对宏观贸易环境带来的不确定性使投资者保持谨慎，美股涨跌互现，美元维持低位运行，避险情绪重新提振贵金属价格。国际金价开盘后一度跌至3245美元后呈现V型反弹并回到3300美元上方，涨幅进一步扩大，收盘价报3317.87美元/盎司涨0.94%结束“三连阴”；国际银价与黄金同步上涨且表现略好于黄金，收盘报33.32元/盎司涨1.09%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。近期美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下且关税政策反复扰动使市场波动增加，短期缺乏明确驱动金价未能持续冲高或将维持震荡走势，可做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。 白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素影响下白银跟随黄金波动在33.5美元（8300元）的前高附近的阻力有所巩固，建议卖出相对虚值看涨期权。 【资金面】 5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力合约盘中拉升 【现货报价】 截至5月29日最新报价，马士基1270-1632美元/TEU，2115-2624美元/TEU；CMA1510-2010美元/TEU， 2595-3095美元/TEU；MSC1130-1580美元/TEU，1890-2640美元/TEU；ONE1751-2381美元/TEU，2437美 元/TEU；EMC2305美元/TEU，3260美元/TEU。 【集运指数】 截至5月26日，SCFIS欧线