美国贸易法院叫停对等关税--全球经济和大类资产月报

美国国际贸易法院叫停特朗普宣布的对等关税政策，裁定其越权，暂停了包括全球统一关税、对中国和其他国家加征的关税以及芬太尼相关关税。此前，中美已于5月12日达成协议，将对等关税降至10%，加征的24%关税90天后再议，另有20%的芬太尼关税另行商讨。

美国经济数据方面，4月全球制造业PMI指数和新订单指数因关税影响有所回落。美国3月零售和食品销售额同比增5.2%，消费保持高位；批发商和制造商库存延续主动补库存；商品进口金额达3467亿美元，创历史新高，同比增32.2%，其中消费品进口大升至1031亿美元，同比增55.9%，显示需求旺盛和零售商囤货；中间品进口755亿美元，同比增39.4%，反映制造业因关税困扰囤货；资本品进口930亿美元，同比增22.5%，显示制造业加速回流和“再工业化”提速；3月商品贸易逆差达1635亿美元，创历史记录，同比增74.8%；服务出口952亿美元，仍处高位。劳动力市场趋于紧张，3月职位空缺数719万个，主动辞职率升至2.1%。通胀方面，4月核心CPI同比增速为2.8%，环比增0.2%，市场预期美联储最快7月降息。

全球经济方面，德国重新武装，欧洲央行降息，推动欧洲制造业景气度回升；印度制造业和服务业PMI连续三年保持扩张，全球经济保持向上趋势。

大类资产策略方面，美国贸易法院叫停对等关税利好A股，人民币升值吸引外资持续流入，全球金融资产再配置利好A股，等待利多力量突破横向整理局面；自由现金流ETF和恒生科技ETF有望受益；美股大概率构筑大型双顶；美国“大漂亮”减税方案通过，30年期美债收益率越过5%；日本通胀上升，日债40年期、30年期收益率大幅上升；避险需求下降，黄金仍在大型调整中；市场风险偏好上升，有利于原油价格回升；国内50年期国债发飞，长久期国债承压；外贸环境改善，离岸人民币处于升值期。

风险提示：美国对等关税法律方面的不确定性；中东地缘政治风险超预期；美国通胀上行幅度超预期。