宏观周报：美国“对等关税”或冲击全球经济 大类资产大幅波动

1周度回顾2高频数据3大类资产4周度关注 目录 CONTENTS 周度回顾0331-0406 第一部分 1.1周度回顾（0331-0406） ⚫周一，3月31日。根据国家统计局的数据，3月官方制造业PMI为50.5%，较2月的50.2%回升0.3个百分点，连续2个月处于扩张区间。4月1日，3月财新制造业PMI录得51.2%，连续6个月处于扩张区间。从官方制造业PMI分类指数来看，3月，生产指数为52.6%，新订单指数为51.8%（新出口订单指数为49.0%），原材料库存指数为47.2%，从业人员指数为48.2%，供应商配送时间指数为50.3%。从非制造业商务活动指数来看，3月为50.8%，较2月的50.4%回升0.4个百分点，非制造业维持小幅扩张。 ⚫周一，3月31日。根据中国人民银行的消息。（1）为保持银行体系流动性充裕，2025年3月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月，5000亿元；6个月，3000亿元。考虑到3月有7000亿元买断式逆回购到期，因此，3月买断式逆回购净投放量1000亿元。（2）2025年3月，中国人民银行未开展公开市场国债买卖操作。（3）2025年3月25日，中国人民银行开展4500亿元 1.1周度回顾（0331-0406） ⚫操作，期限为1年期。考虑到3月到期3870亿元，则3月MLF净投放量630亿元。 ⚫周二，4月1日。根据国家金融监督管理总局（简称“金融监管总局”）的消息，金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》提出，深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。 ⚫周四，4月3日。根据央视的报道，美国白宫发表声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。声明表示，一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物。此 1.1周度回顾（0331-0406） ⚫金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的约束。声明还表示，对于加拿大和墨西哥，符合《美墨加贸易协定》的商品将继续获得豁免。 ⚫周四，4月3日。根据央视新闻的报道，商务部新闻发言人何亚东介绍，中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判，为推动中欧企业开展投资和产业合作营造良好的环境。 ⚫周五，4月4日。根据美国劳工部的数据，美国3月非农就业人口新增22.8万人、预期14.0万前值15.1万人下修至11.7万人。美国3月失业率为4.2%、预期4.1%、前值4.1%。 ⚫周五，4月4日。根据财政部的消息，《国务院关税税则委员会公布公告对原产于美国的所有进口商品加征关税》发布。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸 1.1周度回顾（0331-0406） ⚫凌做法，既损害美国自身利益，也危及全球经济发展和产供链稳定。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 ⚫周五，4月4日。全球大类资产大幅波动。受美国特朗普政府“对等关税”的冲击，美国经济衰退以及全球贸易摩擦的风险大幅提升。4月3日和4日，美国三大股指大幅下跌，其中道琼斯工业指数分别下跌3.98%和5.50%、标普500指数分别下跌4.84%和5.97%、纳斯达克指数分别下跌5.97%和5.82%；美元指数分别下跌1.66%和上涨0.89%，3日盘中最低触及近6个月的低点；美国10年期国债收益率分别下跌1.84%和下跌0.76%，收益率盘中连破4.0%和3.9%两个关键点位；WTI原油分别下跌7.08%和下跌6.92%；LME铜分别下跌3.44%和下跌7.22%；COMEX黄金分别下跌0.89%和下跌2.10%。 1.1周度回顾（0331-0406） 美国特朗普政府“对等关税”冲击全球经济，给全球金融市场带来较大不确定性。（1）中国输美商品关税。根据美国白宫4月3日的消息，特朗普政府对中国输美商品加征34%的“对等关税”后，中国输美商品平均税率为67%。年内，中国对美出口相对承压，可通过提高对非美国贸易伙伴的出口以稳定出口总规模。（2）全球贸易摩擦。特朗普政府加征“对等关税”以及加征后的平均税率还包括，欧盟加征20%（至39%）、日本加征24%（至46%）、韩国加征25%（至50%）、印度加征26%（至52%）、泰国加征36%（至72%）等。对于美国的“对等关税”，欧盟委员会主席冯德莱恩在电视演说中表示，美国总统特朗普的新关税政策是“对世界经济的重大打击”，如果欧美双方谈判失败，欧盟正在准备进一步的“对抗措施”；据新华社报道，加拿大总理卡尼3日宣布，对美国汽车关税采取反制措施，对等征收25%关税。法国总统马克龙3日表示，敦促欧盟企业暂停美国投资，不排除对美国祭出欧盟反胁迫工具。日本首相石破茂也表示，对美国关税措施感到非常失望。因此，对于加征幅度 1.1周度回顾（0331-0406） 较高的经济体，特朗普政府的“对等关税”政策，或将引发全球贸易摩擦。（3）美国经济方面。根据美国亚特兰大联储4月3日的消息，GDPNow模型对美国2025年第一季度实际GDP预估为下降2.8%。（4）美联储方面。根据央视的报道，当地时间4月4日，美联储主席鲍威尔表示，美联储对美国总统特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。加征“对等关税”后，美国物价有再度上行可能，且美国经济有衰退风险，美联储货币政策陷入两难。美联储已于3月议息会议计划在4月降低“缩表”规模，以稳定市场流动性；关于利率水平，美联储或更关注经济衰退风险，因此，预计美联储年内再度降息的幅度或加大。根据CME美元利率期货显示，截至当地时间4月5日，美联储下次降息时点为6月，概率为94.4%，概率较4月2日上升25%左右；年内降息幅度或为100个基点，降息幅度较4月2日提高25个基点。 1.1周度回顾（0331-0406） 综合来看，3月中国官方制造业PMI小幅扩张，其中大型企业维持扩张，小型企业压力降低，但利润空间仍待提高；五大分类指数中，生产和新订单指数表现较好，但出口有压力、补库或回调。同时，出厂和购进价格均收缩，3月PPI跌幅有扩大可能。根据历史数据和3月最新数据，中国人民银行通过买断式逆回购和MLF操作，以上两种货币政策工具合计投放基础货币，1月为9050亿元，2月为4000亿元，3月为1630亿元，因此3月基础货币投放量较前期大幅减少。当然，需要注意的是，基础货币投放存在滞后效应和累积效应，前期相对宽松的基础货币投放对当前仍有较为积极的作用。 高频数据 第二部分 2.1国内商品：物价水平 上周（0331-0403）猪肉批发价相对稳定，价格至20.91元/公斤；蔬菜批发价相对稳定，价格至4.87元/公斤；水果批发价相对稳定，价格至7.48元/公斤。 2.2国际商品：大宗价格 上周（0331-0403）CRB现货综合指数延续回升，至550.94。 2.3货币市场：利率 上周（0331-0403）DR007和R007均 相对 回 落，分 别 至1.6981%和1.7428%。 2.4外贸市场：海运指数 上周（0331-0403）波罗的海干散货指数（BDI）有所下行，至1489点。 2.5外贸市场：出口集装箱指数 上周（0403当周）出口集装箱运价综合指数（CCFI）延续下行，至1102.71。 第三部分 3.1大类资产（0331-0403） 股票市场 A股主要指数均下跌，上证综合指数下跌0.28%；深证成份指数下跌2.28%；沪深300指数下跌1.37%； 国债期货市场 收盘价均上涨，2年期国债 期 货 上 涨0.08%，10年期国债期货上涨0.65%，30年 期 国 债 期 货 上 涨2.37%。 3.2大类资产（0331-0403） 外汇市场 美元指数下跌1.97%，在岸美元兑人民币上涨0.56%，日元兑人民币上涨3.42%； 原油上涨下跌0.06%；沪金上涨2.25%；沪铜下跌1.98%；螺纹下跌1.03%。 周度关注0407-0413 第四部分 4.周度关注0407-0413 ⚫周四，4月10日。中国3月CPI同比。中国3月PPI同比。 ⚫周四，4月10日。美国3月CPI同比。美国3月核心CPI同比。 ⚫周五，4月11日。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值。 ⚫时间待定。中国3月货币供应和社融。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布 及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公 正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 欢迎关注国信期货订阅号 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721@guosen.com.cn