TMT行业月报：美国“对等关税”或对通信部分领域造成冲击；AI企业开始转变高投入发展策略

报告摘要 资料来源：Wind 分析师：肖立戎（分析师）联系方式：0871-63577941邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com资格证书：S1200521020001 当前中美关税政策变化成为影响股市的主要因素，随着中美贸易博弈的持续，在本轮波动中，出口业务较多的企业将会受到较大冲击。不过后续随着中央汇金、中国诚通、中国国新和中国电科等相继宣布增持，部分央企控股上市公司开展股票增持回购，市场将有望快速恢复稳定。 通信行业 4月2日，美国政府正式宣布对全球加征所谓“对等关税”。对全球进口商品加征10%的基准关税，受此影响，国内出口业务占比较高的公司受波及较大。通信行业分领域来看，运营商、IDC、算力设备、工业通信、5G通信设备、卫星互联网等板块受影响较小；物联网模组、光模块对北美市场依赖程度较高，相关上市公司受影响较大。2025-04-10 计算机行业未经红塔证券许可 随着AI应用的快速普及，市面上的AI产品加速更迭，在面对愈发激烈的市场竞争，AI公司的发展策略有所区别，腾讯、字节跳动、快手等AI大厂持续加大投流规模，希望通过大规模营销投入获得市场流量。Kimi、星野、智谱清言等中小AI应用则在收缩投流规模，转而聚焦产品开发。在DeepSeek后，开源已成为AI应用主流发展方式之一，通过做开源、社区与行业生态来实现发展也成为不少厂商的选择。 相关研究 TMT行业月报：三大运营商加大对人工智能投入，DeepSeek引发市场对国内人工智能产业链的关注2025.02.11TMT行业月报：交换机市场需求加速；DeepSeek-V3大模型开源加速AI向低成本发展2025.01.10TMT行业月报：手机直连卫星技术开始普及，谷子经济释放年轻人的消费潜力2024.12.05TMT行业月报：市场对科技领域关注度提高，三季度通信行业业绩保持稳定增长，计算机行业呈现分化2024.11.13独立性声明任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 风险提示美国“对等关税”政策对光模块、物联网模块相关公司业绩影响较 大；许多AI公司依然没有形成可靠的盈利模式。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 正文目录 1.行情回顾..........................................................................................................................................................42.美国“对等关税”对通信行业造成的影响...........................................................................................................53. AI产品竞争加剧，AI企业发展策略出现分化..................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................................................................8 图目录 图1.申万一级行业与沪深300指数2025年3月1日至3月31日涨跌幅.......................................................4图2.申万一级行业与沪深300指数2025年1月1日至3月31日涨跌幅.......................................................5图3.通信细分领域2024年上半年上市公司境外收入........................................................................................6图4.通信细分领域2024年上半年上市公司境外收入占比................................................................................6 表目录 表1.主要AI产品投流规模.................................................................................................................................7 1.行情回顾 2025年3月1日至3月31日，沪深300指数与上月持平，其中通信行业下跌3.84%，计算机行业下跌5.43%。通信行业方面，受算力预期需求下降影响，英伟达、微软、谷歌等人工智能大厂股价持续下行，国内算力产业链相关公司估值也出现回调，进入4月份，美国“对等关税”政策实施，中美贸易遭受冲击，海外业务占比较高的通信公司股价下调明显。计算行业方面，腾讯预期2025年资本支出占收入的比例为低两位数百分比，估算其2025年整体资本开支约1000亿元左右，低于市场较乐观的预期，此前市场对于腾讯资本开支的期待值较高，实际落地没有出现明显超出市场预期，也引发一些AI、算力板块的负面反馈，受此影响市场对软件行业热度降温，板块跌幅较大。 当前中美关税政策变化成为影响股市的主要因素，随着中美贸易博弈的持续，在本轮波动中，出口业务较多的企业将会受到较大冲击。不过后续随着中央汇金、中国诚通、中国国新和中国电科等相继宣布增持，部分央企控股上市公司开展股票增持回购，市场将有望快速恢复稳定。 资料来源：iFind，红塔证券 2025年初至3月31日，沪深300指数下跌7.22%，通信行业下跌14.75%、计算机行业下跌6.7%。 资料来源：iFind，红塔证券 2.美国“对等关税”对通信行业造成的影响 4月2日，美国政府正式宣布对全球加征所谓“对等关税”。对全球进口商品加征10%的基准关税，自4月9日起，对与美国贸易逆差最大的57个国家征收更高、不同水平的“对等关税”。这项行政命令的目标是解决美国长期存在的贸易逆差问题，增加财政收入，促使产业回流和国内就业，从而提升其经济安全。 美国对中国征收的“对等关税”税率为34%，对华总关税将达54%。4月4日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。2025-04-10 受美国“对等关税”政策的影响，国内出口业务占比较高的公司受波及较大。在通信领域，行业总体境外业务收入占比较小，行业总体受冲击较小。未经红塔证券许可 细分行业来看，5G通信设备、物联网模组、工业通信、算力设备、光模块境外业务收入较高，不过5G通信设备、物联网模组、工业通信等领域主要境外市场不是在北美，因此其业务在新关税政策下变化较小；而算力设备、光模块等领域对北美市场依赖程度较高，在高关税政策的影响下，海外业务可能会出现明显收缩。 资料来源：Wind，红塔证券 从业务收入结构来看，运营商、IDC、算力设备、工业通信、5G通信设备、卫星互联网等板块境外收入占比较小，因此即使在海外业务下降的情况下，这些板块上市公司的业绩整体业绩依然会比较稳定。 光缆光纤、物联网模组、光模块海外业务占比较高，其中光模块行业有48.9%的收入来自境外，近几年随着美国AI算力中心的大规模建设，国内的光模块订单大多来自北美，在美国高关税政策的影响下，相关上市公司的业务可能会受到较大影响。 除此之外，物联网模组、光模块、算力设备需要从美国进口关键零部件，例如物联网模组厂商需要进口高端物联网芯片，光模块厂商进口高端光芯片，算力设备厂商采购GPU等，在反制关税出台下，相关厂商可能会受到供应链成本增加的影响。2025-04-10未经红塔证券许可 资料来源：Wind，红塔证券 总体上，美国高关税政策对国内通信行业冲击有限，细分领域来看，对光模块、物联网模组板块冲击较大，对运营商、卫星互联网、IDC、工业通信等板块影响较小。短期内，随着国际贸易冲突的升级，境外收入占比较大的公司估值受影响较大；中长期看，头部厂商（如Meta、微软、亚马逊）2025年资本支出计划依然较高，对光模块、物联网模组等行业公司的业绩依然有一定支撑。 3.AI产品竞争加剧，AI企业发展策略出现分化 随着AI应用的快速普及，市面上的AI产品加速更迭，在面对愈发激烈的市场竞争，AI公司的发展策略有所区别。 根据AppGrowing数据，2025年第一季度，科技大公司与明星初创公司花在AI产品投流上的费用合计约18.4亿元，其中腾讯元宝占据14亿元，这比该产品在2024年第四季度的1.1亿元要超出十多倍，单是3月的买量费用就高达11亿元。 字节跳动旗下的豆包在第一季度的投流规模为1.38亿元，比2024年第四季度的1亿元继续正向增长，但增幅有限。另一个变化的点是，从2024年11月开始，字节跳动将70%的投流预算花在了腾讯广告系统，而不是在自己的巨量千川平台上。 快手的可灵AI在第一季度的投流规模为4300万元，它在2024年第四季度几乎没做投流动作。2025-04-10 与AI大厂形成鲜明对比的是，中小AI公司策略相对保守，Kimi、星野在第一季度的投流规模为1.5亿元和5400万元，相较于2024年第四季度大幅压缩。另一家智谱清言也压缩了买流量的投入，其产品智谱清言在一季度的投流规模为2600万元，环比2024年第四季度降低明显。任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 腾讯等大厂对于投流的持续大规模投入，也在于其能通过自己的渠道优势实现流量变现。根据AppGrowing数据，在2025年第一季度，除了腾讯 之外，字节跳动、快手、月之暗面、MiniMax、星野将大部分投流的预算花向了腾讯广告系统，比如在微信、QQ等产品内打广告，在广告收入上，腾讯或已成为此次AI产品投放大战的最大受益者。 与之相对，中小AI企业在资金方面并不具备优势，因此不选择继续加大投流，而是基于自身特点聚焦产品开发。缩减投流的另一个原因是开源的流行，通过开源DeepSeek取得了瞩目的市场资源，因此阿里等公司也是希望通过做开源、社区与行业生态来实现产品长远发展。 4.风险提示 （1）当前国际贸易博弈加剧，物联网模组、光模块等相关上市公司对北美市场依赖程度较高，在美国“对等关税”政策影响下其业务可能会受到较大影响。 （2）市面上AI产品竞争持续，而大部分AI公司依然没有形成可靠的盈利模式，当前市场对AI公司的盈利能力关注度提升，长期无法盈利的公司将面临被淘汰的风险。 红塔证券投资评级： 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告