美国对等关税对全球经济和金融资产的影响

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 美国征收对等关税引发国际资本从美股大规模出逃--科技股是重灾区 美股风险外溢至欧洲股市 对冲基金大规模抛售美债以换取流动性，美债出现流动性危机 美国VIX风险指数大幅冲高至60点（周线图） 贸易转移化解对等关税风险 美国对60多个商品贸易逆差国大幅征收对等关税，越南等东南亚国家成为重灾区。 美国对100多个商品贸象顺差国征收10%的基准关税。 由于美国对不同国家的关税差异，中美贸易商会天然通过低关税的第三国将商品进行贸易转移，进入对方国家。包括但不限于在第三国进行转口、零部件组装、白牌贴标等贸易转移措施。 假定美国对所有国家征收同等关税，中国商品的竞争力仍然是最强的。 由于贸易转移的存在，美国大规模征收对等关税对全球经济的实质性影响远低于关税纸面数字。 数据来源：WIND，格林大华期货 人民日报4月7日：集中精力办好自己的事 美滥施关税将对我造成冲击，但“天塌不下来”。我对美出口占全部出口的份额已从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，对美出口下降不会对整体经济造成颠覆性影响。 美国内不少产品对我依存度较高。当前美国不仅在很多消费品上离不开中国，很多投资品和中间产品也需要从中国进口，有若干品类依存度超过50%，短期内在国际市场上很难找到替代来源。在全球产供链深度交融的大背景下，中美贸易不可能完全中断。 新兴市场经贸合作潜力巨大，日益成为我稳外贸的重要基础。我国是全球150多个国家和地区的主要贸易伙伴。对共建“一带一路”国家出口占比由2018年的38.7%提升到47.8%。 国内市场缓冲空间广阔，是重要的大后方。据统计，2024年我有出口实绩的数十万家企业中，接近85%的企业同时开展内销业务，内销金额占销售总额的近75%。国家正加快打通“出口转内销”政策堵点、卡点。 我们抓住发展新质生产力这一最重要的供给，坚持以科技创新带动产业创新，在集成电路、人工智能、人形机器人等领域多点突破，展现了中国科技创新的巨大活力。“卡脖子”、打压遏制只会倒逼中国加快实现重点领域核心技术突破。 数据来源：WIND，格林大华期货 人民日报4月7日：集中精力办好自己的事 海内外对我国经济前景的看法明显改善，经济合作与发展组织等国际组织以及很多华尔街金融机构纷纷上调对我国经济增长的预测，看好中国资本市场，并将中国的“确定性”视为对冲美方“不确定性”的避风港。 未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费。 面对高关税持续压缩对美贸易空间，我们更要把扩大内需作为长期战略，努力把消费打造成经济增长的主动力和压舱石，发挥超大规模市场优势。 一方面，从需求侧入手，通过扎扎实实地推动居民增收减负，提高居民的消费能力与意愿； 另一方面，从供给侧发力，加快全国统一大市场建设，改善营商环境，支持国内企业更多围绕老百姓的需求提供高质量产品和服务。 数据来源：WIND，格林大华期货 中国4月9日发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 综合考虑货物贸易、服务贸易和本国企业在对方国家分支机构的本地销售额三项因素，中美双方经贸往来获益大致平衡。 中国占美国货物贸易总逆差的比值已经连续6年下降，从2018年的47.5%降至2024年的24.6%，而2023年美国对华服务贸易顺差为265.7亿美元，美国在服务贸易方面占有显著优势，2022年美资企业在华销售额高达4905.2亿美元，远高于中资企业在美786.4亿美元的销售额。 美国是中国服务贸易最大逆差来源地，逆差规模总体呈现扩大趋势。 美相关产品产能有限，对华出口能力不足。美方对华出口管制、打压制裁等不合理措施，给协议执行造成严重的负面影响。 美国301关税措施是典型的单边主义做法；美方232调查违反多边经贸规则；美方加征所谓“对等关税”损人害己。中美可以通过平等对话、互利合作解决经贸分歧。 数据来源：WIND，格林大华期货 3月全球制造业PMI指数为50.3%，新订单指数为50.8%，继续扩张，全球制造业处于扩张期 美国职位空缺数处于高位，主动辞职率上升，显示美国劳动力市场趋于紧张 2月美国消费品进口金额当月值为806亿美元，历史新高，当月同比增速为24.5% 德国重新武装，欧盟快速军事化，预示欧盟制造业将进入扩张期 3月印度制造业PMI为58.1%，继续扩张，印度制度造和服务业已连续三年多保持扩张 国家队出手持续增持，央行再贷款配置无限火力 中央汇金公司充分认可当前A股配置价值。随着资本市场投资融资综合改革深入推进,A股上市企业质量稳步提升,代表新质生产力和科技创新的上市企业占比持续提升,A股核心资产的吸引力持续提升,总体估值处于相对历史低位。中央汇金公司将加大配置力度,充分发挥耐心资本、长期资本作用。 中央汇金公司将继续发挥好资本市场“稳定器”作用,有效平抑市场异常波动,该出手时将果断出手。下一步,中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF,加大增持力度,均衡增持结构。 中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化险资投资比例。富国基金测算显示，保险行业2024年资金运用余额为33.26万亿，预计若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿增量入市资金。 A股市场连续释放积极信号，多家上市公司发布回购与增持计划公告，以真金白银来表达对未来发展的坚定看好，为资本市场注入一针“强心剂”。中国诚通、中国国新纷纷发布公告表示增持了中国股票资产。 数据来源：WIND，格林大华期货 A股中长期低点大概率已经出现，外部风险的一次性冲击基本结束，四大股指期货看多 择机买入四大股指期权合约的远月深虚值看涨期权 数据来源：WIND，格林大华期货 重压之下，美国对70多国暂缓对等关税90天，纳指单日暴涨12%，对等关税冲击告一段落 THANKYOU 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn