电力设备：源网投资金额持续增长，136号文地方细则相继出台

请务必阅读正文之后的免责条款部分源网投资金额持续增长，136号文地方细则相继出台电源投资额增长1.60%，电源装机量增长58.19%。根据国家能源局数据，今年1-4月，电源投资工程投资完成额1933亿元，同比增长1.60%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量14052万千瓦，同比多增5169万千瓦，同比增幅58.19%。其中，1-4月水电新增量265万千瓦（同比-2.57%），火电新增量1298万千瓦（同比+41.55%），核电未有新增机组，风电新增量1996万千瓦（同比+18.53%），太阳能新增量10493万千瓦（同比+74.59%）。电网投资1408亿元，同比增长14.60%。根据国家能源局数据，今年1-4月，电网投资工程完成额1408亿元，同比增长14.60%。据国家电网，今年一季度国家电网投资金额创历史新高，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，预计2025年投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年1-4月，变压器出口金额24.8亿美元，同比增长36.72%，累计出口量9.8万个，同比增幅10.33%。今年1-4月，光伏组件出口金额86.6亿美元，同比下降27.3%，出口数量34.6万个，同比增长50%。山东、广东相继出台136号文细则，稳预期促发展。5月7日，山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套《山东省新能源机制电价竞价实施细则（征求意见稿）》。5月12日，广东省电力交易中心印发《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》以及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》。两省的方案均按照《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）方向，推动新能源项目市场化交易形成电价，按照技术类型分组竞价，并划分存量项目和增量项目区分实施机制电价、电量。两省方案不同之处在于：机制电量比例，广东方案要求机制电量申报比例上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于90%，且需扣除已成交的中长期交易电量、绿电电量，山东方案提出适度优化，未明确具体数值；竞价电量规模，山东方案设置充足率保证充分竞价，2025年竞价申报充足率不低于125%，广东方案未明确提及相关要求；机制电价执行期限，广东方案明确海上风电项目为14年、其他新能源项目为12年，山东方案提出存量项目按全生命周期合理利用小时数执行，增量项目未明确意见。此外，两省方案在基准电价计算方式、项目申报边际价格及边际电量等细则方面存在差异。投资建议。电网投资具备逆周期稳经济的重要属性，国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。特高压方面，预计2025年核准量同比增长，设备招电力设备 投资要点 此报告 考评级维持%12M电力设备1.13沪深3005.37杨 甫分 析师相关报告-18%-8%2%12%22%32%2024-052025-02沪深300 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分标量同比回升，预计未来几年可能开工的线路数量较大，十五五期间特高压投资规模有稳定预期。配网方面，新能源发电及新型负荷用电在供需两端均给出了较强的投资需求，预计随着建设主体、建设方向的逐步明朗，配网建设将迎来新一轮发展，推动市场预期升温。维持行业“同步 大市”评级。风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及 预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期图2：电源建设投资金额资料来源：财信证券，wind图4：电网建设——220kv及以上变压器资料来源：财信证券，wind-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2024-012024-072025-01中国:电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电网基本建设投资完成额:累计同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01中国:电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电源基本建设投资完成额:累计同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%2023-052024-01新增220千伏及以上线路长度:累计值（千米）新增220千伏及以上线路长度:累计同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-01新增220千伏及以上变电设备容量:累计值（万千伏安）新增220千伏及以上变电设备容量:累计同比（%） 此报告 考资料来源：财信证券，wind图3：电网建设——220kv及以上线路资料来源：财信证券，wind05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002016-012016-092017-052018-012018-092019-05 此报告 考资料来源：财信证券，wind图7：电网设备出口——变压器出口金额资料来源：财信证券，wind图9：电源设备出口——太阳能电池出口金额资料来源：财信证券，wind0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002016-012016-082017-032017-102018-052018-12出口金额:变压器:累计值（万美元）:出口金额:变压器:累计值:同比（%）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0002020-012020-072021-012021-07中国:出口金额:太阳能电池:累计值（万美元）中国:出口金额:太阳能电池:累计同比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：财信证券，wind图8：电网设备出口——变压器出口数量资料来源：财信证券，wind图10：电源设备出口——太阳能电池出口数量资料来源：财信证券，wind050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002016-012016-082017-032017-102018-052018-12:出口数量:变压器:累计值（个）:出口数量:变压器:累计值:同比（%）0200,000400,000600,000800,0001,000,0002020-012020-072021-012021-07中国:出口数量:太阳能电池:累计值（万个）中国:出口数量:太阳能电池:累计同比（%） 此报告 考资料来源：国家电网，财信证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：南方电网，财信证券 此报告 考评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -5-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上