主要品种策略早餐

1商品期货和期权金属及新能源材料板块品种：铜参考策略：震荡操作思路核心逻辑：2025年生产指导量将下降。边际需求下行。吨。品种：蛋白粕 请务必阅读文末免责条款 2中 期 观 点 ：豆 粕 远 强 近 弱 的 趋 势 减 弱参 考 策 略 ：卖 出 豆 粕2509-P-2850虚 值 看 跌 期 权核 心 逻 辑 ：截 至5月27日 ， 豆 粕 现 货-09基 差 为 负 值 ， 天 津 、 江 苏 、 广 东 沿 海 对09主 力基 差 为-16、-96、-66元/吨，2507-2601价 差 从 单 边 下 行，逐 渐 转 为 低 位 震 荡；在中 美 关 税 不 变 前 提 下 ，8月 底 前 的 美 豆 对 华 零 装 船 和 美 豆 天 气 炒 作 ， 或 许 带 来 利 多因 素。进 入5月 以 来，国 内 豆 粕 延 续 了“不 跟 外 盘 涨”特 征，5月21日 阿 根 廷 连 续暴 雨 或 致 大 豆 收 割 受 损，具 体 减 产 数 据 后 续 公 布；23日19点 左 右 美 豆 急 跌，因Trump欲 对 欧 盟 增 至50%关 税；但25日 又 迎 来 反 复，此 项 延 迟 至7月，且 美 欧 有 谈 判 意 向。美 生 柴 政 策 方 面，众 议 院 提 交的45z抵 税 补 贴 通 过 审 议从2027年 延 长至2031年 底，但 市 场 预 计 美 国 环 保 署EPA几 周 内 将 公 布2026年 可 再 生 体 积 义 务(RVOs)或 将在46~48亿 加 仑 ， 低 于3月 初 预 期 的55亿 ， 美 豆 油 有 小 跌 空 间 。国 际 大 豆 方 面 ， 南 美 大 豆 产 量 定 型 ， 焦 点 逐 渐 转 向 北 美 。Pro Farmer5月27日 ， 将24/25年 度 阿 根 廷 大 豆 产 量 预 估 下 修150至4850万 吨 ， 维 持 巴 西 大 豆 产量1.69亿 吨 不 变。截 至5月18日 当 周，美 国 大 豆 种 植 率 为76%，五 年 均 值 为58%；出苗 率 为50%， 持 平 五 年 均 值 。Anec预 计5月 出 口1403万 吨 ， 小 幅 下 修 ； 国 内 豆 粕油 厂 库 存 回 升 至12万 吨 ， 仍 历 年 显 著 低 位 。 钢 联 周 度 数 据 ， 巴 西5月 对 华 发 船 仍较 多 ， 预 计6、7两 月 抵 港 均 超1000万 吨 。5月USDA月 报 给 出 美 国 本 土 期 末 库存2.95亿 蒲 的 低 预 估，因 平 衡 表 对 应 地 增 加 了 生 物 柴 油 对 美 豆 油 的 需 求，但 市 场 预计6月 将 公 布 的RVO义 务 量 仍 有 较 大 变 数 。菜 籽 方 面 ， 加 拿 大 种 植 快 于 往 年 ， 截 至5月19日 ， 萨 省 各 类 作 物 平 均 种 植 率为72%，前 一 周 为49%，阿 省 作 物 种 植 率 为73%，曼 省 为57%。但 本 周 外 媒 称 乌 克 兰菜 籽 相 较 去 年 继 续 减 产，支 撑 欧 洲 菜 籽 价 格 坚 挺。5月USDA预 计2025/2026年 度 全球 油 菜 籽 产 量8956万 吨，同 比 增446万 吨。“反 倾 销 调 查”自2月20日 未 有 进 展，但 加 拿 大 本 土 旧 作 菜 籽 库 存 迅 速 下 降 支 撑 了ICE菜 籽 期 货 。展 望 后 市 ， 豆 粕2507-2601价 差 行 情 已 走 完 ， 现 货 对2509基 差 下 穿0线 ， 美豆 生 长 期 将 至，中 美 关 税 预 期 持 续 长 久，可 以 考 虑 卖 出 豆 粕 近 月 合 约 的 虚 值 看 跌 期权 。5月 周 度 数 据 显 示 ， 马 来 棕 榈 油 大 概 率 月 度 库 存 产 量 双 增 ， 可 以 考 虑 继 续 持 有“多 豆 油2509-空 棕 榈 油2509”至0线 。能 化 板 块品种：石油沥青日 内 观 点 ： 承 压 运 行中 期 观 点 ： 震 荡 偏 弱 请务必阅读文末免责条款 3参 考 策 略 ： 逢 高 沽 空核 心 逻 辑 ：供 应 端，本 周 地 方 炼 厂 生 产 沥 青 仍 处 于 亏 损 状 态，国 内 沥 青 厂 开 工 率 继 续 下 滑。截止5月27日，山 东 综 合 型 独 立 炼 厂 沥 青 生 产 利 润 为-466.75元/吨，周 度 增加125.6元/吨 。 截 止5月27日 ， 国 内 沥 青 厂 开 工 率 在27.7%， 周 度 下 滑3.1个 百 分 点 。 产量 方 面，截 至5月27日，国 内 周 度 生 产 沥 青47.8万 吨，周 度 下 滑5.1万 吨。卓 创数 据 显 示，2025年5月 中 国 预 计 生 产232.6万 吨 沥 青，环 比4月 增 加3.15%。其 中地 方 炼 厂 增 量 明 显 ， 主 营 炼 厂 仍 受 检 修 影 响 ， 沥 青 产 量 小 幅 增 加 。需 求 端，目 前 江 南、华 南 地 区 降 雨 依 旧 较 多，沥 青 刚 性 需 求 表 现 偏 弱；其 他 大部 分 地 区 降 雨 有 限 ， 但 受 到 项 目 资 金 较 差 影 响 ， 沥 青 需 求 暂 无 增 量 ，整 体 表 现 弱稳。防 水 卷 材 企 业 需 求 稳 步 释 放，截止5月23日，国 内 防 水 卷 材 企 业 开 工 率为36.8%，周 度 增 加2.5个 百 分 点，已 连 续 两 周 增 加。库 存 方 面，由 于 上 游 开 工 率 下 降，沥 青厂 库 存 连 续 两 周 下 滑 ； 而 因 下 游 需 求 平 淡 ， 沥 青 社 会 库 存 增 加 。 截 止5月27日 ，国 内 沥 青 厂 库 存 为53.7万 吨，周 度 下 滑0.8万 吨，同 比 下 滑27.2万 吨；截 止5月27日 ， 国 内 沥 青 社 会 库 存 在52.0万 吨 ， 周 度 增 加1.2万 吨 ， 同 比 下 滑28.8万 吨。成 本 端 ， 关 注OPEC+会 议 以 及 伊 朗 核 协 议 谈 判 ， 预 计 油 价 波 动 仍 较 大 。 随 着 石油 季 节 性 旺 季 到 来，油 价 存 在 一 定 向 上 动 力，不 过 上 升 空 间 不 大，上 方 压 力 来 自 于不 确 定 的 关 税 政 策 以 及OPEC+增 产 决 心 。 此 外 ， 由 于 美 国 对 于 购 买 委 内 瑞 拉 石 油 及天 然 气 征 收 二 级 关 税 ， 原 料 成 本 端 存 在 一 定 支 撑 。展 望 后 市，近 期 受 到 部 分 地 区 降 雨 及 资 金 因 素 影 响，沥 青 刚 性 需 求 释 放 不 及 预期，沥 青 期 价 面 临 上 方 压 力。远 期 来 看，随 着 沥 青 开 工 率 逐 步 提 升，加 之 主 营 炼 厂从 季 节 检 修 中 回 来，供 应 端 呈 现 增 加 趋 势，沥 青 市 场“小 阳 春”需 求 受 制 于 终 端 项目 开 工 拖 累 ， 如 果 油 价 远 期 价 格 承 压 回 落 ， 预 计 沥 青 期 价 也 将 跟 随 偏 弱 运 行 。 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款 5 请务必阅读文末免责条款 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我我司郑重提示，我司官方网站地址：https://www.gzjkqh.com/，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 6请务必阅读文末免责条款损失。公司的一切权利。 7请务必阅读文末免责条款总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770公司官网：www.gzjkqh.com广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号：F03092822期货投资咨询资格证书：Z0017125联系电话：020-88523420广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号：F03095619期货投资咨询资格证书：Z0017388联系电话：020-88523420广金期货研究中心研究员薛丽冰期货从业资格证号：F03090983期货投资咨询资格证书：Z0016886联系电话：020-88523420广金期货研究中心研究员黎俊期货从业资格证号：F03095786 8期货投资咨询资格证书：Z0017393联系电话：020-88523420