2024年年报&2025年一季报点评：短期仍有承压，看好半导体业务持续突破

核心观点与关键数据

• 短期承压，长期看好：公司2024年年报&2025年一季报显示，短期业绩承压，但半导体业务有望持续突破，光伏业务需求拐点渐近。
• 半导体业务：2024年收入5.0亿，YoY+0.4%，主要受下游景气度承压影响。公司半导体石英砂通过多家国际主流设备商认证，国产替代趋势下，收入有望重回快速增长。市场空间超120亿，公司市占率相对较低。
• 光伏业务：2024年收入3.8亿，YoY-94.0%，主要受下游“去库存”影响，量、价均承压。国产石英砂价格企稳，预计需求逐步释放。
• 光电业务：光源领域收入3.1亿，YoY-5.7%，毛利率36.0%。光纤领域高温烧结用炉芯管及合成石英衬管得到客户认可。光学领域市场份额望进一步扩大。

研究结论

• 盈利预测：略微下调2025-2027年归母净利润至4.7、6.2和8.2亿元，主要考虑半导体材料下游景气度承压。调整后盈利预测对应当前股价PE为37.4、28.1、21.5倍，PB为2.8、2.6、2.4倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。公司为半导体石英材料龙头企业，具备产业链一体化能力，综合竞争力强，光伏业务价格已底部企稳，需求拐点渐近。

风险提示

• 高纯石英砂量价不及预期
• 半导体石英砂认证及销售不及预期
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨