交投活跃驱动增长,AI赋能优势突出-2025Q1季报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分交投活跃驱动增长，AI赋能优势突出——招商证券2025Q1季报点评[table_Authors]刘欣琦(分析师)王思玥(研究助理)021-38676666021-38676666登记编号S0880515050001S0880123070151本报告导读：2025Q1权益市场交投活跃驱动公司业绩增长，公司提出打造AI证券公司愿景，AI变革进展行业领先，AI布局成效有望率先显现。投资要点：[Table_Summary]维持“增持”评级，维持目标价21.09元。公司2025Q1营收/归母净利润47.13/23.08亿元，同比+9.64%/6.97%；加权平均ROE同比+0pct至1.87%。根据最新市场情况调整盈利预测25-27年EPS至1.29/1.32/1.33元（调整前为1.26/1.30/1.36元），考虑最新利率市场环境和公司AI布局优势，在可比公司2025年平均值1.24xPB基础上给予溢价，给予公司2025年1.49xPB，维持目标价21.09元，对应2025年16.31xPE。2025Q1权益市场交投活跃驱动公司业绩增长。1）2025Q1权益市场交投活跃的背景下，公司经纪业务收入同比+49.01%至19.66亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的156.16%，是业绩改善的主因。2）2024Q1高基数叠加2025Q1利率行情波动影响下，公司投资业务净收入同比-21.49%至18.83亿元，占调整后营收增量的-124.46%，拖累业绩。投资业务净收入相较2024Q4环比-30.84%。公司提出打造AI证券公司愿景，AI变革进展行业领先，AI布局成效有望率先显现。公司承担招商局集团“AI+金融”专项任务，提出打造AI证券公司愿景，制定并实施人工智能应用规划方案，构建“招商天启”大模型体系，推动全方位AI变革。2023年至2025年计划投入不少于1.5亿元，构建产品研发业务一体化联动机制，引入AI产品经理和开发工程师，建设智能升级、敏捷专业的组织架构。财富管理方面重构数智化平台，打造“招小顾”品牌，提升客户服务和运营效率；投行方面打造一体化前台作业支持系统；机构业务方面推出“招证机智”专业服务平台，升级AI研究所。催化剂：股票市场交投持续活跃。风险提示：债券市场行情波动；权益市场大幅波动。[Table_Finance]主要财务数据2023A2024A2025E2026E营业收入19,82120,89121,73021,824(+/-)%3.1%5.4%4.0%0.4%净利润（归母）8,76410,38611,24611,500(+/-)%8.6%18.5%8.3%2.3%每股净收益（元）1.011.191.291.32净资产收益率(%)7.2%8.0%8.1%7.8%市盈率(现价&最新股本摊薄）16.7114.1013.0212.73 2027E21,484-1.6%11,5290.3%1.337.5%12.70 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666