数字化赋能‘医检诊药’全链条，规模优势突出&AI 医疗加速产品化

一、公司概况

京东健康作为京东集团旗下专注于医疗健康业务的子集团，业务覆盖医药零售和在线医疗健康服务。医药零售业务包含自营和在线平台，已构建起“医-检-诊-药”闭环运营版图。公司收入规模持续增长，近7年收入CAGR约40%，2024年收入达581.60亿元。盈利能力提升，近7年经调整净利润CAGR约56%，2024年经调整净利润达47.92亿元，2025H1经调整净利率达10.12%。公司资产负债率低，2025H1现金类资产约606亿元人民币。

二、行业背景与公司竞争力

医药电商相较于实体药店具备价格、种类、信息透明等优势，用户以中青年、女性为主。互联网医疗使用率逐年提升，网上药店占零售终端比例逐年提升且增速快于实体药店。京东健康竞争力体现在：

• 集团赋能：与京东集团在流量、履约、技术、客服和营销等方面协同，获得流量、供应链、技术等优势。
• 规模优势：收入规模行业第一，平台第三方商家和合作线下药店数量丰富，活跃用户超1.8亿。
• AI医疗前瞻布局：基于“京医千询”大模型开发“AI京医”“京东卓医”“康康”等AI医疗产品，覆盖院内院外、看病买药、健康管理场景。

三、业务分析

• 自营业务：作为基石业务，2024年收入约488亿元，CAGR约37%。公司持续丰富产品品类，扩充产品供应矩阵体系，提升平台丰富性和活跃度。未来增长驱动力包括年轻消费者用药习惯改变、产品品类丰富、O2O服务深入布局。
• 平台&数字化营销业务：为综合业务，包含平台佣金收入、数字营销收入和其他服务收入。平台业务维持平台活跃度，数字营销业务构建药品全生命周期数字化营销方案，其他服务持续构建“医+检+诊+药”服务闭环。

四、盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027年营业收入分别约为709.26亿元、811.04亿元、927.89亿元，同比增速分别约为22%、14%、14%。预计归母净利润分别为51.61亿元、60.32亿元、71.49亿元，同比分别约增长24%、17%、19%。首次覆盖，给予“买入”评级。

五、风险因素

行业政策风险、行业竞争加剧风险、平台用户增长不及预期风险、商业化拓展不及预期风险、AI应用落地风险、数据安全与隐私风险。