杰森·戈德堡的银行简报 第22卷，第91期2025年5月19日

股票研究 2025年5月19日 美国大型银行 杰森·戈德伯格银行简报|第22卷，第91期|5.19.25 弗雷泽预计C将受益于当前环境;FITB想更多地涉足加密货币;BAC为期一年增加返现金额;Fitch确认WFC;四月按揭锁定利率上升;摩根士丹利下调美国评级;H.8贷款、存款下降但银行间债发行改善;BKX连续五周表现优异超过100个基点;摩根大通今日。 美国大型银行 正向 美国大型银行 jasonm.goldberg,cfa +12125268580 jason.goldberg@barclays.comBCI，美国 发布研究 银行简报闲聊-尽管关税不明朗，1Q25的趋势仍在持续到2Q25 (5/16/25)。本周正值2025年第二季度中点，我们认为提供关于近期推动银行股上涨的几个关键盈利与非盈利主题的更新将有所帮助。总之，对银行而言，1月份的总趋势似乎正在延续至第二季度，而监管放松仍在持续。 每周银行业务摘要（5/18/25）。贷款仅连续第2周下降，此前已连续5周上升。存款连续第4周下降（在5周内），与此同时，尽管投资银行费用承压，高收益债券发行量连续第5周加速，可转换债券刚刚创下10周来最高发行量，股权后续融资也录得7周来最佳表现。 2025年第一季度10-Q报告回顾与当前要闻(5/18/25)。从2025年第一季度到2025年第二季度，银行继续呼吁提高净利息收入和正的经营杠杆。我们的覆盖范围的第一季度2025年10-Q报告指出，受批评的资产保持稳定，CECL加权平均失业率为约5%，继续股票回购，以及适度的基础负债率(RPL)变化。 美国大型银行估值表（5/16/25收盘） 每日剂量 每日数据1.周五收盘后，Moodys降低美国的主权信用评级从最高可能的AAA下调了一个等级 （在其21个等级的评级体系上）至Aa1。穆迪表示，此次降级“反映出在过去十多年中，政府债务和利息支付比率已上升到显著高于同等评级主权国家的水平。”回顾一下，标普在2011年8月5日将美国下调至AA+级从AAA级，惠誉在2023年8月1日将美国的评级下调至AA+级从AAA级（两者均在该日收盘后）。2011年8月6日，BKX下跌了4.5%，而标普500指数下跌了3.2%。2023年8月2日，BKX下跌了1.1%，而标普500指数下跌了1.4%。 每日数据2上周，BKX上涨了6.5%，而标普500指数上涨了5.3%。BKX连续第五周超越标普500指数超过100个基点。在其32年的历史中 巴克莱资本公司及其任何一家附属公司均与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告仅视为其投资决策的一个因素。 请参阅第16页开始的分析师资格认证和重要披露。 完成：25-05-19，11:02格林威治标准时间发行：25-05-19，11:02格林威治标准时间限制-外部 BKX仅在1993年6月/7月和1999年2月/3月完成过此壮举。我们从未见过连续6次（1993年其接下来2周的表现均低于100bps，1999年接下来3周的落后幅度均超过100bps）。 每日数据3.BK收盘上涨了15 th 周五是交易顺畅的一天。它是唯一一只收于历史新高的大型银行。查看（仍然存在的）前20家银行的25年每日交易数据，我们不认为这种情况以前发生过。前一个记录是MTB（2016年10月）和PNC（2014年10月/11月）共同保持的13次记录。 今日名言1.我认为穆迪是一家滞后指标。我认为这就是所有人都认为信用评级机构的那样...谁在乎呢？卡塔尔不在乎。沙特不在乎。阿联酋也不在乎。他们都在把钱推进去。”~财政部长斯科特·贝森特在“今日报道”节目昨天 每日箴言2.\"我听说财政部长说，‘谁在乎穆迪对我们信用评级的降级？’那是个大问题……这意味着我们很可能要进入衰退。这意味着任何试图创业或购房的人的利率都可能上升。这些人正鲁莽地管理经济，因为他们所关心的只是马拉阿高富豪的健康。”~参议员。 克里斯·墨菲在“今日访谈”的昨日独立采访中(D-CT) 今日名言3。当硬数据和软数据之间的差距有史以来如此之大时，预测未来会非常困难。如果当前的逆风持续存在，全球增长可能会放缓一个百分点。美国通胀可能顽固地高于美联储的目标，使政策决策复杂化。这也是一个机会——国家可以投资基础设施、教育、能源安全；进行改革、多样化 ，并为不同类型增长做准备。欧洲尤其有一个真正加强其竞争地位的机会。这是一个需要战略灵活性和清晰规划的时刻——而不是基于信念的呼吁。”~C总裁 简·弗雷泽在一个周五的帖子中（附加引号如下） 今日图表.今天的今日图表关注财长最近的评论后GSIBs对SLR的看法斯科特·贝森特,联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔和美联储理事米歇尔·鲍曼他们讨论了将国债和央行存款排除在SLR分母之外和/或降低eSLR最低值。前三分之一的银行计算了报告的1Q25SLR比率，以及排除国债和央行存款（后者信托银行已经排除）。这项潜在变化可能降低杠杆敞口33万亿元，或16%，并且在其他条件不变的情况下，将中位数银行的SLR提高111个基点。中间三分之一的银行考察了当前的SLR要求和潜在要求。所有系统重要性银行目前面临5%的要求（3%加上统一的2%eSLR附加费）。这可能改为3%加上其方法1系统重要性银行附加费的一半。这将使中位数银行的要求为3.6%（如果使用方法2的一半，则为4.5%）。但仍然要记住，监管机构还对附加费方法提出了变更建议。在靠后三分之一中，我们也在多种情况下显示了“超额”SLR，以基点和美元为单位。注意，对于大多数银行而言，在当前的压力资本缓冲（SCB）制度下，CET1是约束性限制。 今日任务 上午6:45–摩根大通投资者日2025幻灯片已发布：幻灯片预计即将发布；初步想法很快将会提供 上午8:00-摩根大通投资者日2025开始：执行管理层成员的演示开始；网络直播这里 8:30am–亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克：在2025年金融市场会议之前发表欢迎致辞-由亚特兰大联邦储备银行主办的主题为\"金融中介在转型中：政策将如何适应？\ 8:45am–纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯：参与在抵押贷款银行协会之前关于经济前景的moderated讨论 二级和资本市场会议 8:45am–亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克：在2025年金融市场会议之前，由亚特兰大联邦储备银行主办，她主持了一场讨论会——“金融中介在转型中：政策将如何适应？” 上午9:00-马尼姆批发二手车价格指数：四月中旬 上午10:30-达拉斯联邦储备银行银行状况调查：数据收集自5月6日– 14 1:15pm–达拉斯联邦储备银行行长劳莉·洛根：在2025年金融市场会议上，就“政策session2：非银行机构在财政和货币市场中的作用日益增加”发表预备发言——“金融中介在转型：政策将如何适应？”，由亚特兰大联邦储备银行主办 市场要闻 周五，巴克莱大市值银行指数上涨0.4%，而标普500指数上涨0.7%。巴克莱大市值银行指数连续第三个交易日跑输大盘。 XLF(+0.6%)和BKX(+0.4%)上涨，而KRE持平。我们的SuperRegional(+0.5%)、TrustBank( +0.4%)和MoneyCenter(+0.2%)综合指数均上涨。CMA(+1.2%)、KEY(+0.9%)、ALLY(+0.8%) 、WFC(+0.8%)、USB(+0.8%)和BK(+0.8%)领涨，而FCNCA(-0.7%)、C(-0.3%)、MS(-0.2% )、PNC(0%)和JPM(0%)变化不大且下行。 上周，标普500指数上涨了5.3%。中美贸易紧张局势的降温为美国股市的反弹奠定了基础，主要指数均已收复年初至今的损失。在财经新闻中，最新的CPI报告成为焦点，因为它显示通胀持续降温 ，进一步加剧了市场风险情绪。在此背景下，在标普全球行业分类的11个行业中，信息技术(+8.1 %)、可选消费品(+7.7%)、通信服务(+6.6%)和工业(+5.5%)跑赢市场，而医疗保健(+0.3%)、房地产(+0.9%)、必需消费品(+1.5%)和公用事业(+2.3%)表现最差。财务表现（+3.5%）处于中等水平 。在财务领域内，银行（+6.1%）、消费金融（+5.5%）、资本市场（+4.6%）、保险（+1.7%）和综合业务（+1.5%）均有所增长，尽管程度各不相同。 上周，BKX上涨了6.5%。BKX连续第五周跑赢标普500，幅度超过100个基点。在其32年历史上，BKX仅有过两次达成这一成就，分别是1993年6月/7月和1999年2月/3月。我们从未见过连续6周（1993年它在接下来的2周里每周都落后超过100个基点，1999年它在接下来的3周里都落后超过100个基点）。巴克莱大市值银行指数上周上涨了6.4%，我们的货币中心（+6.9%）、超级区域（+6.3%）和信托银行（+5.6%）综合指数均有所提高。覆盖范围内的每个名称都增加了超过4%。G S(+9.2%),MS(+8.6%),PNC(+7.8%),KEY(+7.4%)和NTRS(+7.3%)上涨了超过7%，而ALLY (+4.1%),STT(+4.8%),BK(+4.8%),CMA(+5.0%)和WFC(+5.1%)落后于强劲的走势。星期五 ，BK 15收高 th 一个直线交易日。它是唯一一家大型银行在创纪录高点收盘。查看前20家银行（仍然存在）25年的每日交易数据，我们不相信这以前发生过。上一记录是13次，由MTB（2016年10月）和PNC（2014年10月/11月）保持。GS已经连续8个交易日上涨。GS在过去4个交易日中也一直优于巴克莱大型银行指数，而BK连续3个交易日表现优于。ZION已经连续4个交易日落后。 周五，10年期国债收益率上升5个基点至4.48%，而2年期/10年期收益率上升1个基点至+48个基点。 美股期货今早，随着投资者对穆迪下调美国信用评级做出反应，股票价格走低。与期货挂钩的道琼斯工业平均指数下跌了349点，或0.8%。标普500期货回撤1.2%，而纳斯达克100期货 下跌了1.6%。 周五，穆迪公司表示降低美国的评级从aaa降至aa1，使其与同业水平保持一致。它引用了与联邦政府相关的融资挑战。 不断增长的预算赤字，以及在高借贷成本时期展期现有美国债务所带来的影响。.S.财政部收益率 今天上涨，因为在穆迪下调美国信用评级，并指出财政担忧之后。在上午的交易中，30年期国债收益率上升了10个基点以上10年期收益率增加了10个基点和2年期国债收益率上升2个基点。欧 洲股市周一开盘收跌，斯托克600已下跌0.7%，在午间交易中。亚太市场今天收盘下跌。日本基准 日经225下跌了0.7%，而香港的恒生指数下滑了0.1%。 经济证据 四月进口价格显示关税负担仍主要落在美国进口商身上(5/16/25).美国进口价格环比上涨0.1% ，继3月份下降(-0.4%环比)。这项增长是由非石油价格(+0.4%月环比)领导的，各品类普遍上涨 。我们的关税转嫁分析表明，成本仍然主要由美国进口商承担。 4月住房开工：不确定性逐渐增加(5/16/25).4月份住房开工环比增长1.6%，这是在3月份急剧下降之后发生的逆转许可证发放，从历史上看是衡量整体住房需求更强的指标，环比下降了4.7%，这可能是由贸易政策和金融不确定性驱动的。 公司评论 弗雷泽认为C的全球网络是为了当前的环境而建立的.来自 C首席执行官简弗雷泽题为“从噪声中传递信号”。精选引文包括：a）“我过去一周进行的谈话都指向同一个方向：我们正经历一场比任何一项政策都更重大的转变……我们正进入全球化新阶段…长期持有的假设正在受到挑战，不仅是关税公告，更是更深层次的信心冲击。短期影响已经感受到 ，长期轨迹正在实时被改写。”；b）“美元不会消失作为全球储备货币，美国保持着巨大