ICL集团2025年第一季度初步印象

股权研究 AmericasAgribusiness19 May2025 ICLGroup 1Q25：初步印象 ICL报告的一季度业绩符合预期且略有超预期，并维持其2025财年指引不变。随着化肥基本面改善，ICL预计将继续保持强劲势头。工业产品超出多数预期。保持EW。 ICL等权重 美洲农业商业中性 目标价位USD7.00 价格（2025年5月16日）USD6.74 潜在的上行/下行风险 来源：彭博，巴克莱研究 +3.9% 销售额增长了约2%，超过了我们预期的持平假设。所有细分市场，除钾外，均促进了 年度同比的营收改善，而钾业务下滑幅度低于预期。此次超预期主要得益于略好于预期 的平均销售价格。知识产权（IP）超出预期，凭借更好的销量和定价实现了近3%的营收增长。 利润也略好于预期。并且，EBITDA利润率比我们略保守的预期高出了近80个基点。剔除调整项后，由于知识产权、磷矿石和增长解决方案利润率的扩张，经营利润符合我们的预期。 指导：ICL重申了其对2025年的预期，要求特种产品驱动的EBITDA为9.5亿-11.5亿美元（在中间点保持不变），钾碱产量为450万-470万吨（同比持平或略有上升），税率为约30%。 管理层将于今天（5月19日）举行电话会议，时间为东部时间上午8:30。 图1.ICL2025年第一季度结果回顾（单位：百万美元，每股收益除外） 1Q25e 美洲农业商业BenjaminM.Theurer +525552413322benjamin.t heurer@barclays.comBCCB ,Mexico RahiParikh+121252601 50rahi.parikh@barclays.comBCI,US RyanLavin+121252687 13ryan.lavin1@barclays.comBCI,US ReidMonahan+1212526 7506reid.monahan@barcl IncomeStatementHighlights(in1Q251Q24(Barclay $mn)s) 4Q24年同比增长环比vs.est ays.comBCI,US 销售额 1,767 1,730 1,735 1,601 1.8% 10.4% 2.2% 营业利润 185 185 203 147 (8.9%) 25.9% (0.1%) EBITDA（计算值） 336 331 350 304 (4.0%) 10.5% 1.4% adj.EBITDA 359 338 362 347 (0.8%) 3.5% 6.1% 所得税前收入 148 152 168 114 (11.9%) 29.8% (2.7%) 净利润 106 107 126 81 (15.9%) 30.9% (0.5%) Adj.EPS(in$/share) 0.09 0.09 0.09 0.08 (1.6%) 11.7% 3.6% 营业利润率 10.5% 10.7% 11.7% 9.2% (123) 129 (24) EBITDA利润率 19.0% 19.2% 20.2% 19.0% (116) 3 (14) BarclaysCapitalInc.和/或其附属机构进行和寻求与公司进行业务。 ：在其研究报告中所涵盖。因此，投资者应注意该公司的潜在...利益冲突可能影响本报告的客观性。投资者应予以考虑。 将该报告视为其投资决策中唯一因素的依据。 此研究报告由股票研究分析师全部或部分编制而成。 在美国境外且未注册/合格为FINRA研究分析师的人员。请参阅第4页开始的分析师资质证明和重要披露信息。 完成：25-05-19，06:39GMT发布：25-05-19，06:44GMT限制-外部 IncomeStatementHighlights(in $mn) 1Q25 1Q25e (Barclays) 1Q244Q24年同比增长环比vs.est adj.EBITDA利润率 20.3% 19.6% 20.9% 21.7% (55) (136) 76 净利润率 来源：公司报告，巴克莱研究 细分要点与低谷 6.0%6.2%7.3%5.1%(126)94(16) EBITDA每部分百分比 1Q25 (Barclays) 1Q24 4Q24 年同比增长环比 vs.est 工业产品 22.1% 20.4% 21.5% 25.0% 60(291) 166 钾 29.1% 28.8% 29.3% 30.8% (18)(167) 38 工业产品：在知识产权销售额和利润方面表现优于预期，这主要得益于更强的销售量 。管理层强调了改善的趋势，尽管仍然认为电子和建筑/建筑市场疲软。 Potash:收入降幅小于预期，主要得益于实际平均价格好于预期。向巴西的销售量较高，这有助于抵消向中国低价销售的影响。一个积极亮点是环比5%的价格提升。该公司强调其在以色列死海设施面临的一些与战争相关的运营问题。 磷酸盐解决方案：销售表现优于我们预期的平稳假设，但主要受大宗商品相关驱动因素驱动，而非专业领域驱动，利润率仍略好于预期。大多数细分市场的销量同比增长，是超出预期结果的关键贡献因素。不利方面，中国电池材料销售量同比下降。 增长解决方案：尽管销量比预期高约3%，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）仅符合预期，与预期相比利润率略有下降，但仍较去年有所改善。部分利润率影响是由于本季度雷亚尔兑美元汇率波动以及巴西销售额结构变化所致。 图2.ICL2025年第一季度部门回顾（单位：百万美元） 1Q25e 每段收入（单位：百万美元）2025年第一季度（巴克莱1）Q244Q24年同比增长环比vs.est s) 工业产品 344 338 335 280 2.7% 22.9% 1.7% 钾 405 393 423 422 (4.3%) (4.0%) 3.0% 磷 573 559 559 507 2.5% 13.0% 2.5% 增长解决方案 495 479 479 439 3.3% 12.8% 3.3% Consolidated 1,767 1,730 1,735 1,601 1.8% 10.4% 2.2% - - - - 1Q25e EBITDA每个部分（以百万美元计）1Q25(Barclay1Q244Q24年同比增长环比vs.ests) 工业产品 76 69 72 70 5.6% 8.6% 9.9% 钾 118 113 124 130 (4.8%) (9.2%) 4.3% 磷 139 133 131 132 6.1% 5.3% 4.4% 增长解决方案 47 47 42 51 11.9% (7.8%) 0.4% Consolidated 336 331 350 304 (4.0%) 10.5% 1.4% 特种化学品 262 249 245 253 6.9% 3.6% 5.2% 1Q25e 每个细分市场的收入（以百万美元计1）Q25 1Q25e (Barclays) 1Q244Q24年同比增长环比vs.est 磷 24.3% 23.8% 23.4% 26.0% 82 (178) 43 增长解决方案 来源：公司报告，巴克莱研究 9.5% 9.8% 8.8% 11.6% 73 (212) (27) 分析师认证： I,BenjaminM.Theurer,herebycertify(1)thattheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectsecuritiesorissuersreferredtointhisresearchreportand(2)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport. 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 若有任何公司是本研究报告的客体，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另以书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责编制本研究报告的分析师已依据各种因素获得报酬，这些因素包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们对分析师所涵盖的资产类别的研究。 由巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）的附属机构在美国外部雇佣的研究分析师并未根据FINRA注册/具备分析师资质。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士（BarclaysCapitalInc.是FINRA的会员），因此可能不受FINRA规则2241（FINRARule2241）对分析师与目标公司沟通、公开露面及持有研究分析师账户证券等方面的限制。 分析师定期进行实地考察以了解所覆盖公司的运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司为此类访问支付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、股债相关分析、量化分析以及交易策略。不同类型巴克莱研究报告中的建议可能因时间跨度、方法论或其他因素而有所不同。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序声明的访问权限，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明的访问权限，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） ICL集团(ICL,2025年5月16日,美元6.74),等权重/中性,CE/J/K/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。 信息披露说明： A:BarclaysBankPLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人证券公开要约的牵头管理人或联合牵头管理人。 B:巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。 ：CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的市场做市商。CE：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是本发行人发行的股票证券做市商。 CBHa:rclaysBankPLC和/或其关联公司在此发行人的证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义）方面进行市场制造或将来会进行市场制造。 D:BarclaysBankPLC和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投行业务的补偿。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的报酬。 FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，持有该发行人某一类别股权证券1%或以上。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司依据欧盟法规计算，持有所发行证券的一种类别中超过0.5%的长期权益证券头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某一类别权益证券的空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联方根据韩国法规计算，持有该发行人1%或以上的某类股权证券。 FE:巴克莱银行PLC和/或其母公司对此发行人具