将雷尼绍评级上调至持有；下行风险更可控
欧洲|资本货物 股票研究2025年5月19日 *观看视频*：英飞凌将持股不变；下行空间有限我们最近将雷尼绍的评级上调至持有，自2023年4月启动以来一直持有我们的表现不佳评级（链接而在最近的3Q交易更新后，虽然我们看到数据的风险有所降低，但我们对评级上调的主要驱动因素是股东友好的投资组合管理证据，包括一项退出亏损神经药物输送业务的决策，以及剥离剩余的机器人业务。 大卫·费尔南多*|股票分析师44(0)2070298407|david.farrell@jefferies.com安迪·道格拉斯*|股权分析师44(0)2070298166|andrew.douglas@jefferies.com万斯·杰弗里斯*|股权分析师44(0)2075484123|vjeffriess@jefferies.com理查德·希尔*|股权律师助理+44(0)2075484540|rhill1@jefferies.com *杰弗里国际有限公司 请参阅本报告第2-7页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师的状态信息。 公司估值/风险 雷尼绍公司 估值：我们的SOTP驱动下的PT为2,450p，相当于年度化FY26FEV/EBITA为13.0倍。风险：正面风险包括Miskin开发项目获得资金后股东资本分配更多；成本管理更积极；欧洲制造业活动复苏。负面风险包括收入结构/竞争导致的利润率进一步恶化；由于全球关税不确定性导致的投资决策不确定；驱动当前增长的全球航空航天/半导体市场放缓。 分析师认证： 我，大卫·法雷尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券及相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，安迪·道格拉斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都与本研究报告中所表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 我，凡妮莎·杰弗里斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对该主题证券（及）和主题公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，理查德·希尔证明，本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不曾、现在或将来与本研究报告中所表达的具体建议或观点有直接或间接关系。 非美国分析师注册：大卫·法雷尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA的会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，以及与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：安迪·道格拉斯受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未向FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的交易证券的限制。 非美国分析师的注册：VanessaJeffriess受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：理查德·希尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国分支机构，并且未在美国证券交易委员会注册/符合研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联人士，因此可能不适用美国证券交易委员会第2241条规则以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（s）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协约》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月19日，上午9:43美国东部时间。 2025年5月19日，上午9:43美国东部时间。 杰富瑞评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更少。 NR-投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行商，在与Jefferies参与特定交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇特许经营权精选 杰富瑞特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师纳入推荐而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再是买入评级以及/或触发止损时移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长或价值）中的哪个类别。 可能阻碍我们价格目标实现的风险 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，并且投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视情况利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或担保。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨也可能下降，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日（除非另有注明 ）的汇率转换得出的。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •雷尼绍公司(RSWLN:p2,680.00,持有) 截至2025-05-16的雷尼绍公司（RSWLN）的评级和目标价历史 04/04/2023I:UNPF:3,270.00p09/01/2023UNPF:3,070.00p09/20/2023UNPF:3,080.00p01/31/2024UNPF:3,140.00p05/10/2024UNPF:3,200.00p Jul22 10月22日 1月23日4月23日7月23日 05/12/2025HOLD:2,450.00p 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 01/20/2025UNPF:2,890.00p 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个框表示过去三年中分析师对一家公司发起的行动。对公司的评级或价格目标进行了调整，或停止了对该公司的研究覆盖。 图例： 一：启动覆盖D：已失效保障B:买H：持上行：表现不佳评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分号 计数 百分号 计数 百分号 买入 2094 60.64% 38218.24% 1245.92% 持 1208 34.98% 1109.11% 221.82% 表现不佳 151 4.37% 53.31% 42.65% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司中获得投资银行业务服务中的其他活动的报酬或打算寻求报酬。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其做出投资决策的单一因素。杰弗里斯股票研究是指由以下杰弗里斯金融集团公司(\"杰弗里斯\")聘用的分析师生产的研究报告： 美国：JefferiesLLC，是一家在美国证券交易委员会注册的证券经纪商和FINRA会员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独付费的客户提供此类研究）。 加拿大：杰富瑞证券公司，是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资交易商，也是加拿大投资监管组织的交易成员，包括由杰富瑞证券公司和另一家杰富瑞实体联合制作（并由杰富瑞证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司分销由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司或Jefferies印度私人有限公司制作的研究报告时，您被通知Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司和Jefferies印度私人有限公司根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中的交易商注册要求豁免，在其管辖区域内作为交易商运作，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司和Jefferies印度私人有限公司无需注册且不是其管辖区域内的注册交易商或顾问。您被通知如果Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司制作了这份研究报告，则它并非根据加拿大关于加拿大研究报告的披露要求制
