24财年业绩稳健，受益于产业链自主可控趋势，上调至“买入”评级

深南电路发布2024财年业绩，收入同比增长32.4%至179亿元人民币，净利润同比增长34.3%至19亿元人民币。公司上调2025/26年收入预测分别15%/21%，主要由于产能利用率提升、国内云厂商资本支出加速以及高端自动驾驶应用渗透率快于预期。上调至“买入”评级，目标价146.81元人民币，对应2024-26财年28.5%的净利润复合年增长率，以及1.1倍PEG。

PCB业务收入同比增长30%至105亿元人民币，得益于数据中心和汽车业务的强劲需求，毛利率提升至31.6%。PCBA业务同比增长33.2%，毛利率维持在14.4%。预计2025年PCB业务收入将同比增长25%，毛利率维持在31%水平。

基板业务收入同比增长37.5%至32亿元人民币，主要受下游市场补库存拉动。该业务毛利率承压，主要受广州工厂产能爬坡、原材料成本上升以及BT基板需求疲软的影响。预计2025年基板业务收入将同比增长18%，毛利率预期将温和上升至19.5%。

公司凭借在PCB市场的领先地位和FC-BGA基板产线的扩张，有望成为中国半导体产业链自主可控趋势下的受益者。