雷尼绍（RSW）：初步观点：劳动力成本节约姗姗来迟；潜在的分部息税摊销前利润上调

大卫·法雷尔* | 股票分析师44 (0)20 7029 8407 | david.farrell@jefferies.com安迪·道格拉斯* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8166 | andrew.douglas@jefferies.com范妮莎·杰弗里斯* | 股票分析师44 (0)20 7548 4123 | vjeffriess@jefferies.com理查德·希尔 * | 股权助理+44 (0)20 7548 4540 | rhill1@jefferies.com 雷尼莎分析师认证：(第3(1)e条和第7条MAR)杰弗瑞斯评级说明公司简介雷尼莎投资建议记录公司估值/风险我，理查德·希尔，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，大卫·法雷尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我，范妮莎·杰弗里，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了就相关证券（或公司）主题我的个人观点。我也证明，我的任何部分薪酬直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。雷尼绍是一家全球性的高精度计量与健康技术集团。该公司设计、开发和交付提供无与伦比精度、控制和可靠性的解决方案及系统。公司在全球37个国家设有办事处，拥有超过5,000名员工。美国以外的分析师注册：大卫·法雷尔受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与标的公司沟通、公开露面和限制。如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断合适的时机不定期发布。非美国分析师注册：安迪·道格拉斯受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/资质认定为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，FINRA会员公司，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等限制。推荐已发布 推荐已分发非美国分析师的注册：理查德·希尔受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国子公司，且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联方，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的交易证券相关的限制。估值：我们的SOTP驱动下的PT为2,450p，相当于13.0倍的FY26F EV/EBITA年化估值。风险：正面风险包括Miskin开发项目已获得资金支持，股东资本配置将更加积极；成本管理将更加主动；欧洲制造业活动复苏。负面风险包括收入结构/竞争导致的利润率进一步恶化；由于全球关税不确定性导致的投资决策犹豫；以及全球航空航天/半导体市场放缓，这些市场正推动当前增长。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，安迪·道格拉斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人观点。我也证明，我的任何部分薪酬都与本报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）低于-10%的证券。美国境外分析师的注册情况：范妮莎·杰弗里森受雇于杰弗里斯国际有限公司，该公司是杰弗里斯有限责任公司的非美国附属机构，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是杰弗里斯有限责任公司（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 22025年6月17日 凌晨3:04 2025年6月17日 凌晨3:04 04/04/2023估值方法论请参阅本报告第2至7页的重要信息披露信息。• 伦敦证券交易所的雷尼绍公司（RSW：2,725.00，持有）杰弗里奇特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的 RisksNR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或本报告中提到的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。杰弗里斯政策。NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖该公司。I:UNPF:3,270.00p01/20/2025 UNPF:2,890.00p 05/12/2025 HOLD:2,450.00p本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。限制 - 描述在美林参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。本报告是为一般发行而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的预示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日汇率进行货币转换得出的（如无特别注明）。若该日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被视为可靠依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR），实际上承担了货币风险。杰弗里特许经营精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营精选将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。当纳入的原因发生变化、股票已达到预期回报、不再是买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营精选并非旨在代表推荐股票组合，也非基于行业，但我们可能会指出我们认为该精选属于投资风格，如增长或价值。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为上下20%。对于平均证券价格持续低于10美元的弱表现评级证券，预期总回报率（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值看法。杰弗里斯分配评级的做法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆价值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 4,5004,0003,5003,0002,5002,00009/01/202309/20/202301/31/202405/10/2024截至 2025-06-13 的 Renishaw plc (RSW LN) 评级和目标价历史UNPF:3,070.00pUNPF:3,080.00pUNPF：3，140.00pUNPF:3,200.00p10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日7月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 3 对公司的评级或目标价格进行了更改，或取消了公司的研究覆盖。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露信息。注意：上图中的评分和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师对该公司发起的行动。图例：评分分布购买持表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。一：启动覆盖 D：掉落覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳 210760.51%37117.61%122335.12%1129.16%1524.37%42.63%计算百分比IB服务/过去12个月计算百分比 * * *20, 60 马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话 +61 2 9364 2800。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露信息。其他重要披露048624, 电话: +65 6551 3950。其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡丰姿广场2座80号莱佛士大道15-20号澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，由金融服务行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号 No. 1978621；注册办公地址：100 Bishopsgate, LondonEC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，由Bundesanstalt fuer Finanzdienstleistungsaufsicht（BaFin）授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., 德国；电话：+49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies（日本）有限公司东京分公司，是一家由日本金融服务厅注册的证券公司，也是日本证券经销商协会的成员；位于东京千代田区二番町1-1-2谷桐町东京中城东通大厦30F，电话+813 5251 6100，传真+813 5251 6101。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会授权：证券经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和投资银行家INM000011443，位于印度孟买 Nariman Point Express Towers 16楼；电话 +91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+9122 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance