2025年4月月度比特币报告

核心观点与关键数据

• 比特币挖矿盈利能力下降：4月份，比特币挖矿盈利能力下降6.6%，主要受网络哈希率上升6.7%的影响。平均比特币价格上升1.1%，主要增长发生在本月最后一周，由于关税暂停90天，市场整体上涨。
• 比特币价格走势：5月份，比特币价格已超过10.5万美元，本月可能成为比特币矿工的强劲时期。
• 行业动态：美国比特币通过与美国GRYP合并上市，合并后股票代码为ABTC，该交易可能于2025年第三季度完成。新罕布什尔州成为首个建立比特币战略储备的州，可能推动比特币需求并支持价格稳定。
• 监管进展：美国证券交易委员会（SEC）考虑允许注册经纪商促进比特币和以太坊等非证券交易，这将增加投资者对加密货币的准入，可能支持比特币定价和交易量。

挖矿指标

• 比特币挖掘份额下降：北美公共挖矿公司4月份挖掘的比特币数量（3,277个）低于3月份（3,534个），占网络总量的24.1%。MARA挖掘的比特币最多（705个，环比下降15.0%），其次是CLSK（633个，环比下降10.3%）。
• 哈希率和运行时间领先者：MARA的安装哈希率保持最大，截至4月底为57.3 EH/s（环比增长3.0%）。CLSK的哈希率第二，为42.4 EH/s（环比持平）。IREN的矿工运行时间最高，约为97%，其次是HIVE（约96%）。
• 每EH/s收入下降：假设一个EH/s规模的比特币矿队4月份的收入约为每天4.5万美元，而3月份约为每天4.9万美元，去年同期约为每天10万美元。

公司分析

• Marathon Digital Holdings (MARA)：公司是北美最大的比特币自挖运营之一，正在从依赖托管提供商转向拥有自己的数据中心，分析师支持这一战略转变。MARA在购买更多ASIC以增长和维持市场份额方面具有竞争优势。
• Core Scientific (CORZ)：公司是美国规模最大的比特币矿商之一，拥有自己的采矿设施，并运营着HPC托管业务，这将成为其未来收入的重要驱动力。CORZ的管理团队经验丰富，在比特币采矿领域拥有数据中心基础设施开发经验，分析师预计该业务模式的增长将推动公司估值重估。

投资建议

• Jefferies对MARA的评级为“持有”，目标价18美元。
• Jefferies对CORZ的评级为“买入”，目标价16美元。

风险提示

• MARA面临的风险包括比特币网络哈希率的快速增长、比特币价格下跌、托管提供商的建设延误、ASIC矿机成本上升和监管干预。
• CORZ面临的风险包括比特币采矿盈利能力下降、HPC执行不力、未来HPC项目未能获得、AI需求下降和超大规模计算器对基础设施需求下降。