2025年4月月度比特币报告

美国|数字基础设施 证券研究2025年5月20日 每月比特：2025年4月 4月份，BTC挖矿盈利能力下降了-6.6%，这是由网络哈希率上升了+6.7%所推动的。4月份，平均BTC价格上升了+1.1%，其中大部分涨幅发生在本月的最后一周，由于关税暂停了90天，市场整体上涨。值得注意的是，5月份，BTC已经超过了105k，并且这个月似乎将成为BTC矿工的一个较强时期。我们将参加下周在拉斯维加斯的比特币会议，并与多位BTC矿工和高性能计算数据中心开发者举行会议。如果您有兴趣加入我们，请与我们联系。 过去一个月的关键趋势 美国比特币通过与美国GRYP合并上市：美国比特币是HUT子公司，由埃里克·特朗普共同创立，已完成与GRYP的纯股份合并；合并实体代码为ABTC。今年3月美国比特币推出时曾提及上市的意图。交易最早可能在2025年第三季度完成，并将使美国比特币原股东（包括埃里克·特朗普、唐纳德·特朗普小儿子以及HUT等）持有GRYP98%的股权。该消息公布时，GRYP股价一度暴涨300%以上，当日收盘上涨约173%。我们认为该交易对BTC挖矿领域是利好，因为它可能为该行业带来更多关注，并有望在特朗普家族的介入下促成更友好的监管。新罕布什尔州成为首个建立BTC储备的州：新罕布什尔州启动的战略BTC储备可能推动BTC需求并支持更强的BTC价格稳定。该储备将由州务卿管理，州务卿被允许将最多5%的州资金投资于市值>5000亿美元的数字资产或稀有金属。我们认为该储备的建立持积极态度，因为它标志着州政府在加密货币方面的接受度日益增长，并可能鼓励其他州采取类似举措。BTC矿工可能受益于更广泛的加密货币接受度及战略储备趋势，因为它可能支持BTC价格稳定，从而有利于采矿收入。SECConsidersAllowingBroker-DealerstoFacilitateBTCTrading:PaulAtkinsindicatedthattheSECisconsideringallowingregisteredbroker-dealerstofacilitatetradinginnon-securities,suchasBTCandETH.WethinkthisisapositivesignalfortheBTCenvironment,assuchlegislationwouldincreasetheaccessibilityofBTCforinvestors,whichcouldsupportBTCpricingandtransactionvolumes.Thiswoulddrivegreaterminingrevenuesandcouldprovidetheminingenvironmentasawholewithasignificantboost. 重点股票包括： TICKER评分价格目标MARA持$18.00CORZ买入$16.00 关键变化包括： TICKER评分价格目标MARA持$18.00($16.00) 平均比特币价格 $86,068 妈妈同比 .+1.09%+29.92% 平均NHR* 870EH/s 妈妈同比 +6.68%+39.05% .*NHR是总网络算力 每日每EH/s平均收入 $45,457 妈妈同比 .-6.60%-54.36% 流通比特币的百分比由NA矿工持有 0.47% 妈妈同比 .-0.1%+97.23% 乔纳森·彼得森*|股权分析师(212)284-1705|jpetersen@jefferies.com简·阿尤吉尔*|股权助理+1(917)344-1839|jaygul@jefferies.com 关键挖掘指标 比特币挖矿股份环比下降：NA公共挖矿公司在4月份（3,277）挖到的比特币比3月份（3,534）少。NA矿工占整个网络总量的24.1%（3月份为24.8%）。MARA在该群体中挖到的比特币最多（705，环比下降15.0%），其次是CLSK，挖到了633（环比下降10.3%）。算力与在线时间领先者：截至四月末，MARA的安装算力仍是集团中最大的，为57.3EH/s（环比+3.0%）。CLSK的算力位居第二，为42.4EH/s（环比持平）。IREN在矿工中拥有最高的隐含在线时间，约为97%，其次是HIVE，约为96%。 *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参阅本报告第15至20页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的信息。 表1-每月挖掘的BTC数量 7000 6000 5000 4000 Jul-23May-23 07-24 9月24日IREN 3000 2000 1000 Jan-23 03-23 09-23 11月23日 01-24 3月24日 5月24日 11月24日 01-25 03-25 0 MARA骚乱小屋 CIFR BITFHIVE CORZ clsk 来源：Jefferies公司报告 图2-自YE24以来增加的EH/s 图3-报告的比特币哈希率(EH/s) clskHUT MARABITF 250 200 150 3月24日1月24日 9月24日7月24日 3月25日1月25日 100 3月-231月-23 Sep-23Jul-23 50 5月23日 11月23日 5月24日 11月24日 0 IREN 0123456789 MARARIOTHUTCIFRBITFHIVEIRENCORZCLSK 来源：Jefferies公司报告来源：Jefferies公司报告 每EH/s收入环比下降：一个假设的1EH/s规模的比特币矿机舰队在4月份的收入约为每天45k美元，而3月份约为每天49k美元，去年同期约为每年100k美元。 图4-每EH/s平均每日收入 $208K 4.5K $250 $200 $150 数千 $100 $50 $0 来源：Jefferies 要深入了解比特币挖矿的经济学，请阅读我们的入门.指南 变更摘要 每股收益预测市盈率 公司 评分 价格^ 目标价 2025 2026 2027 2025 2026 2027 马拉松MARA 持$16.32$18.00 +12% $(2.27) +3% $(0.94) +4% $(0.84) -5% NMNMNM 先前$16.00$(2.34)$(0.98)$(0.80) 核心科学CORZ 买入$10.85$16.00$1.77 <1% $1.03 -3% $1.25 <1% 6.1x10.6x8.7x 先前$1.78$1.05$1.26 ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 5月-238月-2311月-232月-245月-248月-2411月-24 2月25日 03-25 投影 04-2505-25 06-25 07-25 08-25 09-25 10月25日 11月25日 12月25日 01-26 02-26 03-26 04-26 0% 0% 矿工 whatsminerM10S ✯出 矿工 比特矿机S17Pro ✯出 矿工 比特大陆S19 ✯出 矿工 iPolloB2 ✯出 图5-矿产利润热力图 平均比特币价格 $27,564$27,960 $36,496 $49,224 $65,043 $60,095 $85,698 $95,925 $85,138 $86,068 $102,000 $102,200 $103,400 $105,000 $106,700 $108,300 $109,600 $111,100 $113,000 $115,200 $117,700 $120,100 平均NHR 360.8386.3 473.0 576.9 602.9 630.9 731.1 810.2 815.1 869.5 910.0 935.0 961.0 987.0 1,014.0 1,042.0 1,071.0 1,100.0 1,130.0 1,162.0 1,195.0 1,229.0 收入 $30$25 $29 $29 $19 $16 $20 $18 $18 $16 $19 $18 $18 $18 $17 $18 $17 $17 $17 $15 $17 $16 矿工 比特大陆S9 ✯出 采矿毛利 发布 2016 @10ckWh $81 0%0% 0% 0%0% 0% 0%0% 0%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% TH/s 12 @5ckWh $41 0%0% 0% 0% 0% 0%0% 0%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 华兹 1,127 @2.5ckWh $20 31%17% 31% 33% 0% 0%0% 0%0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 收入 $140$116 $135 $134$88 $74 $92$84 $83$75 $87 $82 $84 $83 $80 $81 $78 $79 $78 $70 $77 $74 发布 2018 @10ckWh $252 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% TH/s 55 @5ckWh $126 7% 0% 7% 9% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 华兹 3,500 @2.5ckWh $63 53% 44% 53% 55% 26% 13% 31% 30% 22% 16% 25% 24% 22% 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 16% 15% 收入 $135 $111 $130 $129 $85 $72 $88 $81 $80 $72 $84 $79 $81 $80 $77 $78 $75 $76 $76 $68 $75 $72 发布 2019 @10ckWh $151 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% TH/s 53 @5ckWh $75 42% 30% 42% 44% 8% 0% 15% 13% 3% 0% 7% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 华兹 2,094 @2.5ckWh $38 71% 65% 71% 72% 54% 46% 57% 56% 51% 48% 54% 53% 52% 51% 51% 50% 50% 49% 48% 48% 48% 47% 收入 $241 $200 $233 $232 $152 $129 $159 $145 $143 $130 $151 $142 $145 $143 $137 $140 $134 $137 $135 $121 $134 $128 发布 2020 @10ckWh $234 0% 0% 0% 2% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% TH/s 95 @5ckWh $117 50% 39% 50% 51% 20% 6% 26% 25% 16% 10% 20% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 10% 9% 华兹 3,250 @2.5ckWh $59 75% 70% 75% 76% 60% 53% 63% 62% 58% 55% 60% 59% 58% 58% 57% 57% 56% 56% 55% 55% 55% 54% 收入 $284 $235 $275 $273 $179 $152 $187 $171 $169 $153 $178 $168 $171 $169 $162 $166 $158 $161 $160 $143 $158