Freenet 2025年第一季度业绩低于预期,收入和EBITDA均出现下滑,但自由现金流有所改善。移动服务收入略低于预期,但用户增长和ARPU提升趋势持续;电视与媒体业务收入低于预期,净用户增长不及预期。EBITDA方面,移动服务业务有所下降,但电视与媒体业务EBITDA增长强劲。公司重申了全年指引,但市场预计将出现负面反应。报告重点关注公司重新加速增长的驱动因素和竞争环境的变化。Barclays给予Freenet“持股观望”评级,目标价38欧元。估值方面采用DCF和SOTP方法,WACC为7.25%,终值增长率为1%。上行风险包括电视服务 uptake 低于预期和移动业务竞争加剧。