初步观点：毕马威的绿灯；2025年开局缓慢

核心观点与关键数据

公司概况
Nagarro 是一家提供复杂定制软件开发和平台工程服务的数字工程公司，其市场正处于需求旺盛状态。

财务表现

• FY24 审计结果：调整后EBITDA 1.475亿欧元（15.2%毛利率），净利润与去年持平为4920万欧元，经营现金流（扣除3.5万欧元贴现）同比增长13%至9000万欧元。首次提出每股1.0欧元的分红（1.5%收益率）。
• Q1 2025 表现：有机恒定货币增长仅1.7%，调整后EBITDA同比下降23%（对比去年强劲的基数），毛利率12.2%（低于2025年指引范围），经营现金流（扣除贴现）同比增长40%。
• 2025年指引：收入范围10.2-10.8亿欧元（同比增长5%-11%），毛利率约30%，调整后EBITDA毛利率范围14.5%-15.5%。

市场信心
首次获得KPMG审计通过，有助于重建市场信心，支撑股价。

研究结论

• 投资评级：买入，预计12个月内总回报（价格涨幅+股息）15%或更高。
• 目标价：10.5欧元，较当前价上涨53%。
• 风险因素：包括财务历史有限、工资通胀、宏观冲击和整合风险。

其他信息

• 分析师认证：分析师声明其观点准确反映个人判断，薪酬与具体推荐无关。
• 非美国分析师注册情况：说明非美国分析师的注册情况及相关限制。
• 重要披露：说明Jefferies与覆盖公司的潜在利益冲突，以及报告的适用范围和免责声明。