产销量持续增长,2025Q1净利率回升-2024年报暨2025一季报业绩点评

河钢股份(000709)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 产销量持续增长，2025Q1净利率回升 ——河钢股份2024年报暨2025一季报业绩点评 [Table_Invest]评级：增持 [Table_Target]目标价格：3.20 登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 2024年公司归母净利润同比下降，主要系需求趋弱，行业盈利持续承压；2025Q1公司归母净利润同比、环比均有所回升。展望2025全年，我们持续看好行业供需格局改善，公司盈利有望进一步回升。 投资要点： Table_Summary]维持“增持”评级。2024年公司实现营收1216亿元，同比降0.92%；归母净利润7.07亿元，同比降34.72%。2025Q1公司实现营收325亿元，同比升9.38%、环比升0.84%；归母净利润2.32亿元，同比升46.01%、环比升67.39%，2025Q1其净利润增长主要系产量增加，且盈利能力较同期改善。我们维持对公司2025-2026年归母净利润预测13.10/14.10亿元，新增2027年归母净利润预测15.71亿元，对应2025-2027年EPS为0.13/0.14/0.15元。参考可比公司，给予2025年0.55倍PB估值，上调目标价至3.20元，维持“增持”评级。 公司产销量持续增长，2025Q1盈利能力有所回升。2024年公司钢材产、销量分别为2642、2725万吨，同比分别增4.06%、4.61%；公司钒产品产、销量分别为1.92、1.68万吨，同比分别增21.96%、19.47%。2024年公司钢材、钒产品吨毛利分别为417、7806元/吨，同比分别降9.85%、53.27%，2024年钢铁行业需求整体趋弱，钢价下跌，挤压公司盈利空间。2025年第一季度公司归母净利率为0.71%，同比升0.18个百分点，且较2024全年归母净利率升0.13个百分点，盈利能力有所回升。展望2025年，我们持续看好行业供需格局改善，公司盈利有望进一步回升。 控股股东增持公司股份，彰显对公司未来发展信心。根据公司2025年1月6日公告，公司控股股东邯钢公司及其一致行动人唐钢公司计划自公告日起6个月内，以集中竞价方式增持公司股票，本次计划增持总金额不少于人民币2.16亿元，不超过4.32亿元；截至2025年4月25日，邯钢公司和唐钢公司已增持公司股份98,793,524股，占其总股本的0.96%，增持金额2.15亿元（不含手续费），本次增持彰显了控股股东及其一致行动人对公司未来中长期发展的信心。 不断加强环保管控，环保趋严趋势下，公司有望受益。公司的子公司唐钢新区、中厚板公司、邯宝公司、邯钢新区、承德钒钛均已获评环保A级绩效企业；且公司钢铁主业已全系统实现超低排放。未来环保趋严趋势下，公司有望受益。风险提示：钢铁需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。 财务预测表 综合考虑河钢股份规模及产品结构，我们分别选取华菱钢铁、首钢股份为可比公司，可比公司2025年平均PB为0.58倍，结合谨慎性原则，我们给予公司2025年0.55倍PB进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号