2025Q1公司扭亏为盈,竞争力不断增强-2024年报暨2025年一季报业绩点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分2025Q1公司扭亏为盈，竞争力不断增强——柳钢股份2024年报暨2025年一季报业绩点评[table_Authors]李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)王宏玉(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005本报告导读：公司2025Q1扭亏为盈。防城港基地的3号高炉系统和3800mm宽厚板生产线已投产创效，将进一步增强公司竞争优势。投资要点：[Table_Summary]维持“增持”评级。2024年公司实现营收701亿元，同比降11.97%；归母净利润-4.33亿元，同比升57.23%。2025第一季度公司营收171亿元，同比降14.36%、环比升0.48%；归母净利润2.60亿元，同比升2.23亿元、环比升3.86亿元，公司盈利显著改善，主要系原材料价格下跌，以及公司降本增效。我们维持对公司2025-2026年归母净利润预测为10.38/11.90亿元，新增2027年归母净利润预测为13.04亿元，对应2025-2027年EPS为0.41/0.46/0.51元。参考可比公司估值，给予公司2025年11倍PE估值，上调目标价至4.46元，维持“增持”评级。降本增效成效显著，2025Q1公司扭亏为盈。2024年公司钢材（含钢坯）总销量为1859万吨，同比降5.44%；剔除钢坯的钢材销量为1157万吨，同比降9.40%。2025年第一季度公司钢材（不含钢坯）的销量为318万吨，同比增5.81%，公司产量有所回升。从盈利情况来看，2025年第一季度公司归母净利率为1.52%，较2024年升2.14个百分点，公司扭亏为盈，降本增效成效显著。防城港3号高炉系统投产创效，进一步增强公司竞争优势。公司控股子公司广西钢铁的防城港钢铁基地项目（一期）3号高炉系统已于2024年11月底投产，标志着公司的防城港千万吨级钢铁基地(一期)已全面建成，防城港基地贴近区域大市场，且自有天然深水码头及配套堆场，具备较强的沿海区位优势和运输成本优势，未来防城港基地有望为公司贡献较大业绩增量。此外，防城港基地的3800mm宽厚板生产线也已投产，填补了广西宽厚板生产空白，将有助于公司进一步优化自身产品结构，增强产品竞争力。持续看好行业供需格局改善，盈利有望修复。近年来，随着地产下行，地产端用钢需求占比下降，我们认为未来地产对需求的负向拖拽效应有望逐步减弱，钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，国家发改委提出：“2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。风险提示：港城港基地创效不及预期，钢铁需求大幅下降。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入79,66570,13277,25579,72181,674(+/-)%-1.3%-12.0%10.2%3.2%2.4%净利润（归母）-1,012-4331,0381,1901,304(+/-)%56.8%57.2%339.9%14.6%9.6%每股净收益（元）-0.39-0.170.410.460.51净资产收益率(%)-11.5%-5.2%11.4%12.0%12.0%市盈率(现价&最新股本摊薄）——7.956.946.33 评级：当前价格：交易数据净负债率升幅(%)绝对升幅相对指数-16%-10%-4%2%7%13%2024-04 请务必阅读正文之后的免责条款部财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 考虑柳钢股份以板材为主的产品结构，我们选取宝钢股份、南钢股份为可比公司，可比公司2025年平均PE为12.68倍，考虑谨慎性原则，我们给予公司2025年11倍PE进行估值。每股净收益（EPS）PE2024A2025E2026E2024A2025E2026E0.370.400.4511.6810.809.600.330.470.5520.7314.5512.4416.2012.6811.02注：股价为2025年4月30日收盘价。南钢股份每股净收益采用wind一致预期；宝钢股份每股净收益为数据来源：wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666