关注库存去化幅度

创元研究创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F031058032025年5月25日 目录一、市场表现......................................................31.1行情回顾：现货小幅回落..................................................31.2基差与价差：米粉价差走缩至区间下边际.....................................4二、供应端........................................................52.1港口情况：北港库存接近同期水平...........................................52.2替代情况：四大谷物累积进口减幅继续扩大...................................6三、需求端........................................................73.1饲料消费：饲企库存持平..................................................73.2深加工消费：加工持续亏损，需求疲软.......................................9四、总结.........................................................10 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、市场表现1.1行情回顾：现货小幅回落截至5月25日，锦州港15水710容重玉米收购价格2260-2290元/吨，中孚14.5水700容重以上2280元/吨，蛇口港散船二等玉米报价2370-2390元/吨，饲料企业采购谨慎，多执行前期订单，采用小麦替代增加，市场购销活动一般。产区方面，本周黑龙江深加工到车辆在400-500车，较前期略有增加，绥化地区企业下调价格10-30元/吨，辽吉地区深加工价格持稳；华北地区深加工到车辆在300-600车，大部分企业下跌5-30元/吨，少数企业上涨5-20元/吨，而周末整体收购价格涨10-20元/吨。华北地区受上量持稳和加工亏损降开机原因，原料库存小幅增加，东北地区继续处于去库状态。图：玉米07合约（单位：元/吨）图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）1-131-242-42-152-263-83-193-304-104-215-25-135-246-46-152107合约2207合约2407合约2507合约沈阳哈尔滨潍坊郑州 图：淀粉07合约（元/吨）资料来源：iFind、创元研究图：港口价格（单位：元/吨）6-262,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5008-18-128-2319002000210022002300240025002600 39-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-131-242-42-152-263-83-193-304-104-215-22007合约2107合约2207合约2307合约2407合约2507合约鲅鱼圈平仓价锦州港平仓价蛇口港市场价南通港市场价 5-13 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：iFind、创元研究18001900200021002200230024002500长春石家庄 资料来源：我的农产品网、创元研究1.2基差与价差：米粉价差走缩至区间下边际图：吉林淀粉利润与开机率（单位：元/吨&%）资料来源：同花顺、创元研究图：07合约米粉价差（单位：元/吨）资料来源：iFind、创元研究-200-150-100-50050100150200250生产利润1001502002503003504004505005506008-18-138-259-69-189-3010-1210-2411-511-1711-2912-1112-231-41-161-282-9CS-C2007CS-C2107CS-C2307CS-C2407 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究图：锦州港玉米平仓价-主力基差（单位：元/吨）资料来源：我的农产品网、创元研究图：C7-9合约价差（单位：元/吨）资料来源：iFind、创元研究-300-200-10001002003001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日2019年2020年2023年2024年-100-80-60-40-2002040608010-810-1710-2611-411-1311-2212-112-1012-1912-281-61-151-242-22-112-202009-20072109-21072309-23072409-2407 7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月14日10月26日11月7日11月19日12月1日12月13日12月25日2021年2022年2025年2-293-93-183-274-54-144-235-25-115-205-296-76-166-252209-22072509-2507 资料来源：我的农产品网、创元研究2.1港口情况：北港库存接近同期水平截至5月16日当周，北港到货量22.5万吨（-26.9），北港发运62万吨（+8.3），北港玉米库存382.1万吨（-39.5），同比仅高15.5万吨；南港谷物出货量42.6万吨（-0.9），到货量32.1万吨（+3.1），南港谷物库存211.3万吨（-10.5），其中玉米库存131.1万吨。山东地区5月22日当周，周累积到货量4651车，环比-960车，2024/25年累积到车辆同比减少19949车。图：山东晨间到车辆（单位：车）资料来源：我的农产品网、创元研究020040060080010001200140016002025/2/52025/3/52025/4/5到车数山东深加工收购均价 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究二、供应端图：锦州港汽运到货量（单位：万吨&元/吨）资料来源：我的农产品网、创元研究01234562025/2/52025/3/52025/4/5锦州港汽运/万吨 2025/5/5收购价/元（右轴） 1,9001,9502,0002,0502,1002,1502,2002,2502,3002,350 2025/5/5 资料来源：我的农产品网、创元研究图：南港谷物库存（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究2.2替代情况：四大谷物累积进口减幅继续扩大截至4月，我国四大谷物进口量229万吨，累积进口量减少3036万吨，4月进口玉米18万吨、小麦76万吨、大麦115万吨、高粱20万吨，另外进口木薯干71.31万吨。小麦玉米均价差为104元/吨，部分地区陈麦价格走弱，小麦玉米价差小幅收窄，总体上华北大部分地区小麦玉米价差跌至10-90元/吨，小麦在饲用性价比上有增量但也仅限于产区。050100150200250300350w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w142019/202020/212022/232023/24 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究图：南港玉米出货量（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究05101520253035404550w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w162019/202020/212022/232023/24 6 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究图：我国小麦月度进口量（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究三、需求端3.1饲料消费：饲企库存持平区34.7天，东北地区24.63天，华北地区38.32天。至42.1%，同比高4.2个百分点，配合料相当于同比多消化玉米260万吨。05010015020025010月11月12月1月2月3月4月2019/202020/212022/232023/24 资料来源：我的农产品网、创元研究图：小麦玉米均价差（单位：元/吨）资料来源：我的农产品网、创元研究截至5月23日当周，全国饲料企业玉米库存天数为35.2天，华南地4月份饲料产量2753万吨，其中配合料2570万吨，玉米添加比例增-500-300-1001003005007001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日2020年2021年2023年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品网、创元研究图：东北饲料企业玉米库存天数（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究图：饲料产量（单位：万吨）资料来源：饲料工业协会、创元研究05101520253035404550w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w162021/222022/2310001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月同比2024年2021年2023年2024年 资料来源：我的农产品网、创元研究图：华北饲料企业玉米库存天数（单位：天）资料来源：我的农产品网、创元研究图：配合料玉米添加比例（单位：%）资料来源：饲料工业协会、创元研究051015202530354045w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w162021/222022/2320.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%1-2月3月4月5月6月7月2022年2023年 3.2深加工消费：加工持续亏损，需求疲软截至5月23日当周，126家深加工企业玉米消费量为105.97万吨，环比+0.46万吨；149家深加工企业玉米消耗量119.84万吨，环比+1.31万吨，核心是淀粉加工企业亏损，淀粉库存处于高位，企业被动降低开机。全国96家样本企业玉米库存453.5万吨，环比+0.7万吨。图：126家深加工企业玉米消费量（单位：万吨）图：96家深加工企业玉米库存（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究图：酒精企业开机率（单位：%）图：淀粉提货量/淀粉表观需求（单位：万吨）资料来源：我的农产品网、创元研究w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w402020/212021/222023/242024/25100200300400500600700w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w122019/202020/212022/232023/24w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w402020/212021/222023/242024/2505101520253035404550w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w122019/202020/212022/232023/24 9资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究w14w16w18w20w22w24w26w28w30w322021/222024/25w14w16w18w20w22w24w26w28w30w322021/222024/25 请务必阅读正文后的声明及说明30405060708090w41w43w