工业硅：盘面回归理性，关注库存去化幅度

工业硅：盘面回归理性，关注库存去化幅度 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：盘面非理性下跌，后半周持续修复 本周期货盘面上半周非理性下跌，最低跌至12975元/吨，下半周持续修复，收于13875元/吨（周环比-65）。现货市场中，部分多晶硅订单释放，磨粉厂采购积极，低品位牌号成交量增加。其中，上海有色网统计昆交Si4210报价15650元/吨（+0），华东通氧Si5530报价14700元/吨（+100），新疆99硅报价14400元/吨(+100)。 供需基本面：供应高位边际收缩，下游刚需维持 供给端，西南地区减产叠加北方复产，整体供应高位收缩。具体而言，云南、四川地区因利润缩窄以及电力短缺等因素，开炉数有所减少，本周减产炉数略超预期。据百川统计两地11月起至今累计开炉减少95台（百川口径，2021年两地枯水期总停炉66台，2022年两地枯水期总停炉85台）。新疆地区硅厂本周继续复产，当地产量有所增加，但西南地区减量更明显，整体周度产量开始边际缩减。此外，从库存角度而言，SMM统计目前社会库存开始去库（-0.2万吨），其中交割库库存去库0.4万吨，港口库存累库0.2万吨，样本硅厂库存累库1.12万吨。整体周度库存处于社库去库，厂库累库状态，厂库库存绝对值低于去年，工厂现金流压力或并不大。 需求端，下游本周整体刚需采购为主。多晶硅端，本周部分硅料厂开始招标，硅粉招标价相比上一单稳定。就硅料价格而言，当前在产产能完全成本约在4.9-5万元/吨，且启停成本高昂，预计短期内在产产能开工率难以回落，而新增产能据悉延长自身的爬坡周期，相应原料采购亦放缓。据SMM，12月硅片开工依旧较高，使得硅料下跌幅度放缓，上月底硅料集中签单期并未见到硅料价格大幅回落，因此硅料端明显负反馈或发生在明年春节后。有机硅端，整体对工业硅维持刚需采购，近期周度开工率维持在70%附近。考虑到有机硅库存仍处高位，终端高频购房数据亦无起色，有机硅对工业硅采购仍维持刚需。铝合金端，在终端需求未见明显起色的情形下，主流铝合金厂已备有一定库存，对工业硅保持刚需采购。出口方面订单较少，整体仍维持弱势运行。 后市观点：西南减产略超预期，短期具备抵抗式上行驱动，但上方空间并不深 本周二盘面大幅回落，主要系资金行为，受其他品种跌停因素影响，工业硅被资金“错杀”，盘中短时间内触及跌停板后再次拉升，后半周盘面持续修复至理性水平。就目前基本面而言，全国供应端高位边际收缩，需求端下游仍维持刚需采购。供应端，在产产能新疆地区硅厂进一步复产的空间已不大，新增产能部分仅东方希望兰州项目、特变巴州项目年底可能投产，而西南地区目前枯水期略超预期减产。整体12月供需 偏紧平衡态势，对应硅价或具备上行驱动，但上方空间仍受限于需求端未有大幅改善。预计下周盘面运行区间在13700-14500元/吨。 单边：推荐逢低布多，下周预计Si2402价格区间为13700-14500元/吨； 跨期：推荐Si2401与2402合约择时介入无风险跨期正套； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：多晶硅价格大幅下跌超预期；有机硅价格大幅下跌超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。