化工周报：库存继续小幅去化，但去化幅度放缓

市场要闻与重要数据

• 原料与价差：泰国胶水价格稳定，云南胶水价格持平，RU基差走强，NR基差走弱，BR基差走强。
• 现货方面：云南产全乳胶、青岛保税区泰混、泰国20号标胶、印尼20号标胶价格均有所下降，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格持平。
• 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率上升，高顺顺丁开工率上升，产量持平。
• 生产利润方面：泰国STR20#和RSS3生产毛利下降，顺丁橡胶和碳四抽提法丁二烯生产毛利上升。
• 需求方面：全钢胎和半钢胎开工率上升，山东省全钢胎库存天数持平，半钢胎库存天数下降。
• 库存方面：青岛港口天然橡胶库存、天然橡胶社会库存、上海期货交易所RU库存、NR期货库存均下降，上游丁二烯港口库存、顺丁橡胶生产企业库存上升，顺丁橡胶贸易商库存下降。

市场分析

• 天然橡胶：中美关税博弈影响需求预期，期货价格弱势，泰混等基差走强。现货端国内到港量放缓，价格坚挺。国内产区降雨减少，原料价格下降。泰国出产区仍有雨水扰动，但后期杯胶有望增加。供应维持增加预期，下游轮胎厂开工率和出口表现韧性，需求刚性支撑存在。
• 丁二烯橡胶：后期国内顺丁橡胶装置检修增加，供应端环比下降或支撑价格。下游轮胎厂开工率和出口表现韧性，需求刚性支撑存在。供需或呈现改善，上游丁二烯原料价格稳定，天然橡胶价格对顺丁橡胶价格有底部支撑。

策略

• RU及NR中性：国内到港量大概率延续回升趋势，供需逐步转向宽松，库存去化将放缓甚至累积。国内RU及NR估值偏低，价格区间运行。
• BR中性：顺丁橡胶供需或呈现改善，丁二烯橡胶价格易涨难跌。但顺丁橡胶库存仍偏高，反弹空间受限。供应端下降或减缓库存压力，可关注正套机会。

风险

• 上游原料价格变化，国内外橡胶主产区天气变化，国储政策变化、需求预期变化。