招财日报

招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk环球主要股市上日表现收市价升跌（%）单日年内恒生指数23,282-1.3536.57恒生国企8,438-1.7046.27恒生科技5,158-1.7037.02上证综指3,347-0.0512.50深证综指1,9770.17深圳创业板2,005-0.80美国道琼斯41,6030.0010.38美国标普5005,8030.0021.66美国纳斯达克18,7370.0024.82德国DAX24,0281.6843.43法国CAC7,8281.21英国富时1008,7180.0012.73日本日经22537,5321.0012.15澳洲ASX2008,3610.0010.15台湾加权21,537-0.5320.11资料来源：彭博港股分类指数上日表现收市价升/跌（%）单日年内恒生金融40,701-0.3736.47恒生工商业13,172-2.0342.65恒生地产16,3720.39-10.67恒生公用事业36,545-0.8311.17资料来源：彭博1 敬请参阅尾页之免责声明707的II期一线PD-L1阳性NSCLC临床预计将于2025年底读出mPFS数据，届时将进一步验证其BIC潜力。作为全球第二个在一线NSCLC中进入III期临床的PD-(L)1/VEGF双抗，707近期已启动对比Keytruda的头对头III期临床，试验设计与AK112的HARMONi-2类似。三生近期已将707的中国以外权益授权给辉瑞，将获得12.5亿美元首付款、最高48亿美元的里程碑付款以及分级销售提成。我们预计辉瑞将加速707的全球开发进程。复宏汉霖：HLX43（PD-L1ADC）在IO耐药sq-和nsq-NSCLC中展现强劲潜力。在早期临床数据中，HLX43在IO耐药的sq-NSCLC中实现40.0%（6/15）的ORR，在nsq-NSCLC中实现33.3%（2/6）的ORR，疗效在同类药物中具备竞争力。横向比较显示，IBI363（PD-1/IL-2）和SKB264（TROP2 ADC）在IO耐药sq-NSCLC中分别取得43.3%和30.0%的ORR，在IO耐药nsq-NSCLC中分别为28.0%和22.2%。HLX43正在进行针对IO耐药NSCLC的II期临床，并已在多种瘤种（如HNSCC、ESCC、HCC、NPC等）中开展多个II期研究。同时，HLX43正与PD-1单抗联合开发，未来可能拓展至一线治疗。我们认为HLX43在全球合作方面具备吸引力，值得重点关注。（链接）公司点评美团（3690 HK，买入，目标价：181.6港元）-积极应对外卖市场竞争美团公布1Q25业绩：营收为866亿元人民币，同比增长18%，较招银国际预期和市场一致预期均高1%，而调整后净利润达到109亿元人民币，同比增长46%，较招银国际预期/市场一致预期分别高出12%/13%。核心本地商业板块135亿元人民币的营业利润较市场预期10%，这主要归因于用户补贴优化助力外卖业务营业利润超出预期。然而，随着外卖行业竞争加剧，及行业玩家部署更多资源以加速即时零售业务的发展，美团正在积极应对竞争，牺牲短期盈利能力以提高用户粘性，并顺应行业加速渗透的趋势。与此同时，美团仍致力于投资国际扩张，以推动长期收入和盈利增长。我们对美团在外卖行业的竞争优势持积极态度，并认为行业竞争应有望适时回归理性，尽管短期内缺乏明确的前景。考虑到外卖业务的额外投资以及支持外卖业务海外扩张的增量投资，我们将美团2025-2027年的预期收入/调整后净利润预测下调1-2%/11-21%。我们基于现金流折现法（DCF）的目标价下调了9%至181.6港元，对应25x 2025E PE。维持买入评级。（链接）亿航智能(EH US,买入,目标价: 30美元)-产品交付延迟导致1Q25业绩低于预期；但预计2Q25交付量将复苏由于交付延迟，亿航1Q25的电动垂直起降(eVTOL)飞机交付量意外同比下降58%，仅为11架,导致1Q25亏损同比扩大23%至7,800万元人民币。管理层解释称，延迟是由于天气、春节以及运营商许可证(OC)审批所需的时间。亿航有信心在2Q25实现交付量复苏。亿航智能维持2025年收入9亿元人民币（同比增长97%）以及销售和管理费用上升40%的目标。我们认为亿航智能仍然拥有先发优势，主要由于公司是中国第一家获得eVTOL飞机量产三大必要证书以及OC（两家运营子公司）的企业。我们对2025-27年的盈利预测维持不变。维持买入评级及目标价30美元，基于15倍2025年市盈率。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明招银国际环球市场焦点股份资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年5月26日）股价公司名字股票代码行业评级(当地货币)长 仓吉利汽车175 HK汽车买入18.38小鹏汽车XPEV US汽车买入20.00中联重科1157 HK装备制造买入三一重工600031 CH装备制造买入18.66瑞幸咖啡LKNCY US可选消费买入32.05珀莱雅603605 CH必选消费买入91.45华润饮料2460 HK必选消费买入13.38百济神州ONC US医药买入241.43信达生物1801 HK医药买入56.55友邦保险1299 HK保险买入64.45中国财险2328 HK保险买入15.14腾讯700 HK互联网买入510.00阿里巴巴BABA US互联网买入120.73携程集团TCOM US互联网买入62.33绿城服务2869 HK房地产买入小米集团1810 HK科技买入51.30比亚迪电子285 HK科技买入32.50地平线机器人9660 HK半导体买入韦尔股份603501 CH半导体买入128.82贝克微2149 HK半导体买入50.70北方华创002371 CH半导体买入431.57SalesforceCRM US软件与IT服务买入273.13 敬请参阅尾页之免责声明免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。招银国际环球市场投资评级买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司)重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。对于在新加坡的收件人本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。 4电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800