白糖周报（2025年5月第4周)

核心逻辑分析

国际方面：

• 巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行。
• 短期盘面节奏受巴西阶段性生产数据影响，后续关注巴西生产进度及实际增产幅度。
• 国际糖业组织（ISO）上调2024/25榨季全球食糖短缺预估至547万吨，为9年来最高水平。
• Datagro预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨，印度和泰国产量将增加。

巴西方面：

• 2025/26榨季截至4月下半月，糖产同比小幅下降。
• 5月前三周出口糖和糖蜜91.92万吨，同比减少69.13万吨，降幅42.92%。
• 截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，环比减少10.57%。

印度方面：

• 预计2024/25榨季印度食糖期末库存在480~500万吨，足以满足国内消费需求。
• 2025年5月食糖内销配额为235万吨，同比减少35万吨。
• 乙醇混合汽油计划取得进展，2024/25乙醇供应年度中，汽油中的乙醇混合率达到19.7%。

国内方面：

• 2024/25榨季全国生产期全面结束，云南产糖量有望达到历史新高水平，约240万吨。
• 云南糖库存压力持续偏大，报价跟广西糖价差走阔，销售量与出库量增加。
• 原糖走势偏弱，关注点价糖到港情况，4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。

交易策略：

• 单边：震荡偏弱看待。
• 套利：观望。
• 期权：虚值比例价差期权。

关键数据：

• 2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。
• 全国累计进口糖浆&预拌粉80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%。
• 广西食糖第三方仓库库存、工业库存及全国月度糖销量等数据均需持续关注。

研究结论：

• 国际糖市供应过剩预期增强，原糖价格短期上行动力不足。
• 国内食糖产量增加，库存压力持续，但进口糖尚未大量到港，对糖价有所支撑。
• 预计郑糖维持震荡走势，上行空间有限。