白糖周报（2025年5月第4周)

国内外糖价延续震荡关注进口糖到港时间 研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行，短期则根据阶段性生产数据影响盘面节奏，后续还需关注巴西生产进度及实际增产幅度。 国内方面，产销速度偏快、去库前置。考虑到糖浆进口政策进一步收紧，产需缺口如何补足成为市场焦点。考虑到进口糖当前并未大量进入国内市场，预计对糖价有所支撑。而糖价受到原糖价格偏弱、进口糖价格下跌的拖累，预计上行空间有限，短期糖价维持震荡走势。 【逻辑分析】 巴西即将迎来压榨高峰，预计短期维持震荡走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度的影响。反观国内，产销比同比偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，考虑到原糖短期上行动力不足，预计郑糖维持震荡走势。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱看待。2.套利：观望。3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压 国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。 咨询公司Datagro总裁兼首席分析师PlinioNastari在CITIISODatagroNY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。 巴西：25/26榨季截至4月下半月，糖产同比小幅下降 数据来源：UNICA，银河期货 巴西4月出口同比减少，不过仍处于高位 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口糖和糖蜜91.92万吨，较去年同期的161.05万吨同比减少69.13万吨，降幅42.92%；日均出口量为8.36万吨。2024年5月，巴西糖出口量为280.76万吨，日均出口量为13.37万吨。 航运机构Williams发布的数据显示，截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为86艘。港口等待装运的食糖数量为314.74万吨（高级原糖数量为295.39万吨），此前一周为351.95万吨，环比减少37.21万吨，降幅10.57%。桑托斯港等待出口的食糖数量为215.45万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为71万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 印度24/25榨季产量下滑，关注库存情况 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。 2025年5月的食糖内销配额为235万吨，与上月的235万吨持平；较2024年5月的270万吨同比减少了35万吨，该配额将从2025年5月1日起生效。 随着乙醇产量的增加，印度的乙醇混合汽油计划正在取得重大进展。在当前的2024/25乙醇供应年度中，4月份汽油中的乙醇混合率达到19.7%，2024年11月至2025年4月的累计平均乙醇混合率为18.6%。2025年4月，公共部门石油营销公司(OMC)采购了8.79亿升乙醇，2024年11月到2025年4月，累计采购总量达到45.74亿升。 制糖集团报价持稳，现货市场成交偏淡 泛糖科技5月23日讯，5月22日云南最后1家糖厂收榨，标志着2024/25榨季全国生产期全面结束。据悉，得益于本榨季境外甘蔗入境顺利、糖企积极推广良种良法、种蔗面积提高等因素，2024/25榨季云南产糖量有望达到历史新高水平，或为240万吨左右，同比增长约37万吨。具体需以云南糖业协会公布为准。因产糖量大幅增加，云南糖库存压力持续偏大。5月中下旬开始，云南制糖企业报价跟广西糖价差走阔，随着夏季传统食糖消费旺季到来，贸易商和终端询价次数增加、随行就市采购，价格相对较低的云南糖更受市场青睐，销售量与出库量均有所增加。物流方面，因汽运价格较低，云南糖销售区域已经拓展到河北、河南、山东等地，去库进程加快。 原糖走势偏弱，关注点价糖到港情况 进口糖： 4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。 进口糖浆&预拌粉： 2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%。 印度-泰国 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn