PVC周报：供需偏弱 关注外围扰动

华联期货PVC周报 供需 偏 弱关 注 外 围扰 动20250525 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点 供应：上周PVC上游开工率76.19%，环比降低1.51个百分点，同比上升0.67个百分点，处在同期中性位。预计本周山东信发、新疆天业天辰开工负荷提升，供应增加。 需求：下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软，软制品开工提升，需求淡季压力较大。出口端暂面临海运费上涨、印度雨季等压力。据隆众，虽关税缓和但铺地材料订单未见显著增长，企业仍忙于处理此前因145关税中断的合同，且美国已将大量订单转向东南亚，后续新增订单情况待观察。 库存：PVC社会库存（41家）62.32万吨，环比降低2.84%，同比降低29.49%。企业库存38.67万吨，环比降低4.75%，同比增加12.25%。 观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润有所下行。总体看供需依旧弱势，工业品氛围多数延续走弱。 策略：操作上前期短多离场后，暂继续持有看跌期权多单，2509合约区间参考4750-5000。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月换至2605后，上周PVC1-5价差转负，同比略高。5-9价差转正，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差环比走强，同比略高。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2782万吨。上周PVC产量44.32万吨，环比降低1.95%，同比增加3.27%。上周新疆天业天辰厂区开车时间推迟、同时山东信发、新疆宜化等停车检修。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%。上周产量31.47万吨，环比降低3.7%，同比降低0.76%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为767万吨，占比约27.6%。上周产量12.85万吨，环比增加2.64%，同比增加14.63%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率76.19%，环比降低1.51个百分点，同比上升0.67个百分点，处在同期中性位。检修损失量13.85万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率74.81%，环比降低2.88个百分点，同比增加0.03个百分点，处在同期偏高位。乙烯法PVC开工率79.78%，环比增加2.05个百分点，同比增加2.10个百分点，处在同期中性位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-4月PVC进口量累计8.56万吨，同比增加2.52%。1-4月我国塑料及其制品进口量686.15万吨，同比增加0.11%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-4月PVC累计表观消费量674.63万吨，同比降低3.33%。上周PVC产销率136%，环比降低3个百分点，同比降低29个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游制品开工率总体弱稳，管材类需求持续疲软。据隆众，虽关税缓和但铺地材料订单未见显著增长，企业仍忙于处理此前因145关税中断的合同，且美国已将大量订单转向东南亚，后续新增订单情况待观察。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2025年1-4月PVC累计出口133.65万吨，同比大增54.27%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9%。 地板制品出口增速放缓 2025年1-4月中国PVC铺地材料累计出口141.8吨，同比降低6.67%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比27.6%；销往加拿大占比9.4%；销往德国占比5.6%；销往澳大利亚占比3.6%；销往荷兰占比3.5%。在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积同比下降9.7%。房屋新开工面积下降23.8%，房屋竣工面积下降16.9%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。总体看销售面积降幅继续小幅收窄，市场交易基本保持平稳，新开工降幅低位收窄，但房地产开发投资降幅有所扩大，短期仍承压。基建方面，3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.6%和5.8%，分别较1-3月下降0.31个百分点。5月以来政府债券发行融资进度加快，叠加新型政策性金融工具或加速出台，基建投资或维持高速增长。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（21家）37.75万吨，环比降低4.94%，同比降低36.93%。PVC社会库存（41家）62.32万吨，环比降低2.84%，同比降低29.49%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 企业库存38.67万吨，环比降低4.75%，同比增加12.25%。注册仓单持续增加。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格小幅下调，同比偏低。电石价格小幅下调，乌海地区主流价报2500元/吨。据隆众电石企业出货积极，下游BDO装置检修增多，导致部分配套电石转为商品电石，部分企业库存累积，为加快出货，低价货源增多。不过预计随着检修装置增多，下跌有限。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周液碱价格环比小幅反弹，同比偏高。液氯价格弱稳，同比偏弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，仍处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比小幅收窄，亦处在同期最弱水平。 氯碱利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比走弱，同比稍偏高。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。