PVC月报：供需仍偏弱 关注关税扰动

供需 仍 偏弱关注 关 税 扰 动20250427 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：4月期货主力合约价格延续走弱，2509合约下探5000下方，面临整数位考验。下跌主要发生在4月初美国发起全球关税战，中国进行反制，清明节后归来盘面跳空走低。随后盘面在底部区间弱势整理。供应端有部分装置春检支撑，但检修量相对较低。而需求内外需均有压力。无论是从成本端或是相关黑色建材类普遍弱势的背景下，V均未形成上行驱动。 供应：4月份PVC开工率先降后升低，截至月末开工率78.63%，环比降低1.18个百分点，同比增加1.75个百分点，处在历年同期中性水平。月内检修损失量先升后降。总体看检修逐步降低预期，且后期还有新产能投放计划，总体供应压力偏大。 需求：4月下游制品开工率弱稳，综合开工率在48%左右。受终端房地产需求不佳影响，硬制品管材开工率表现最弱，软制品表现尚好。出口方面一季度PVC粉抢出口效应明显，但后期将受到印度BIS政策及美国加关税影响制品出口。内外需均承压，关注政策扰动。 库存：截至4月末，国内PVC社会库存（41家）68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。企业库存环比降低4.52%，同比增加13.48%。库存有所去化。 观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足。不过液碱价格下行，氯碱综合利润亦走低，关注对PVC装置开工率影响。总体看供需面还未有好转，且受外围关税战影响。留意后期国内刺激政策出台。 策略：稳健型暂观望，激进型投资者维持短线交易，主要关注国内政策及美国关税政策动向，2509合约区间参考 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份1-5价差总体企稳，5-9价差持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份9-1价差持稳，主力合约基差先降后升。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2782万吨。2025年3月国内PVC产量206.91万吨，环比增加10.25%，同比增加2.73%。2025年1-3月累计产量604.22万吨，同比增加2.11%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%。3月电石法产量154.39万吨，环比增加9.24%，同比增加1.86%，2025年1-3月产量448.91万吨，累计同比增加1.65%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.6%。3月乙烯法产量52.52万吨，环比增加13.34%，同比增加5.36%，2025年1-3月产量155.30万吨，累计同比增加3.46%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份PVC开工率先降后升低，截至月末开工率78.63%，环比降低1.18个百分点，同比增加1.75个百分点，处在历年同期中性水平。月内检修损失量先升后降。总体看检修逐步降低预期，且后期还有新产能投放计划，总体供应压力偏大。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月电石法PVC开工率震荡下行，截至月末为78.64%，环比降低3.25个百分点，同比增加2.85个百分点；乙烯法开工率震荡回升至78.61%，环比增加4.26个百分点，同比降低1.49个百分点。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-3月PVC进口量累计5.86万吨，同比降低5.29%。1-3月我国塑料及其制品进口量511.3万吨，同比降低0.1%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-3月PVC累计表观消费量512.46万吨，同比降低4.27%。截至4月末PVC产销率131%，环比基本持平，同比同比降低8个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月下游制品开工率弱稳，综合开工率在48%左右。受终端房地产需求不佳影响，硬制品管材开工率表现最弱。软制品表现尚好。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，同比大增55.94%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比44%。 地板制品出口增速放缓 2025年1-3月中国PVC铺地材料累计出口105.15万吨，同比降低5.92%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比最大三成左右，在关税战背景下预计制品出口将继续萎缩。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-3月，全国房地产开发投资同比下降9.9%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.5%。房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积下降14.3%，新建商品房销售面积同比下降3.0%。总体看新建商品房销售面积、销售额延续修复态势，降幅均较1-2月收窄，同时披露40个重点城市监测数据显示，一季度新建商品房销售面积和销售额分别增长1.2%和4.4%。基建方面，3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为12.6%和5.9%，分别较1-2月上升2.6和0.3哥百分点。随着外需承压，基建投资托底经济的重要性提升，扩投资政策或进一步加码，基建投资或维持高速增长。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至4月末，国内PVC社会库存（41家）68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。小样本社会库存（21家）42.06万吨，环比降低10.34%，同比降低29.04%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至4月末，企业库存42.02万吨，环比降低4.52%，同比增加13.48%。PVC标准仓单量在每年的3月份最后一个交易日注销后再度注册回升。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份兰炭价格持稳，同比偏低，仍在近年同期最低水平。电石价格大幅降低250元/吨，亦处在近年同期最低位。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月乙烯价格小幅走低，同比偏弱。氯乙烯价格环比持稳，同比偏弱。二者均处在近年同期最弱水平。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月液碱价格震荡走低，同比稍偏高。液氯价格震荡走弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份电石法PVC亏损收窄，同比仍大幅走弱。乙烯法亏损维持同期最弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份氯碱生产毛利大幅走低，同比偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。