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PVC月报：供需仍偏弱关注关税扰动

2025-04-27 黄桂仁华联期货 silence @^^@💗

月度观点及策略

行情回顾：4月期货主力合约价格延续走弱，2509合约下探5000下方。下跌主要受美国发起全球关税战及中国反制影响，随后盘面在底部区间弱势整理。供应端部分装置春检支撑，但检修量相对较低；需求内外需均有压力，成本端和相关黑色建材弱势，V未形成上行驱动。
供应：4月份PVC开工率先降后升低，月末开工率78.63%，环比降低1.18个百分点，同比增加1.75个百分点，处于历年同期中性水平。检修损失量先升后降，总体供应压力偏大。
需求：4月下游制品开工率弱稳，综合开工率在48%左右。硬制品管材开工率最弱，受终端房地产需求不佳影响；出口方面一季度PVC粉抢出口效应明显，但后期将受印度BIS政策及美国加关税影响，内外需均承压。
库存：截至4月末，国内PVC社会库存（41家）68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。企业库存环比降低4.52%，同比增加13.48%。库存有所去化。
观点：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足。液碱价格下行，氯碱综合利润走低，关注对PVC装置开工率影响。供需面未好转，受外围关税战影响，留意国内刺激政策出台。
策略：稳健型暂观望，激进型维持短线交易，关注国内政策及美国关税政策动向，2509合约区间参考4900-5200。

产业链结构

期现市场：4月份1-5价差总体企稳，5-9价差持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
供给端：
- PVC产能：截至目前PVC有效产能为2782万吨。
- 产量：2025年3月国内PVC产量206.91万吨，环比增加10.25%，同比增加2.73%。2025年1-3月累计产量604.22万吨，同比增加2.11%。
- 电石法产能&产量：截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%。3月电石法产量154.39万吨，环比增加9.24%，同比增加1.86%。2025年1-3月产量448.91万吨，累计同比增加1.65%。
- 乙烯法产能&产量：截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.6%。3月乙烯法产量52.52万吨，环比增加13.34%，同比增加5.36%。2025年1-3月产量155.30万吨，累计同比增加3.46%。
- PVC开工&检修：4月份PVC开工率先降后升低，月末开工率78.63%，环比降低1.18个百分点，同比增加1.75个百分点。月内检修损失量先升后降。
- PVC分类型开工率：4月电石法PVC开工率震荡下行，乙烯法开工率震荡回升。
- PVC及制品进口：2025年1-3月PVC进口量累计5.86万吨，同比降低5.29%。
需求端：
- 表需&产销率：2025年1-3月PVC累计表观消费量512.46万吨，同比降低4.27%。截至4月末PVC产销率131%，环比基本持平，同比降低8个百分点。
- 下游开工率：4月下游制品开工率弱稳，综合开工率在48%左右。硬制品管材开工率最弱，软制品表现尚好。
- 型材&薄膜：下游型材开工率表现最弱，下游薄膜开工率表现尚好。
- 粉料出口增加：2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，同比大增55.94%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比44%。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-3月中国PVC铺地材料累计出口105.15万吨，同比降低5.92%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比最大三成左右，在关税战背景下预计制品出口将继续萎缩。
房地产&基建：新建商品房销售面积、销售额延续修复态势，降幅收窄。基建投资托底经济的重要性提升，扩投资政策或进一步加码，基建投资或维持高速增长。

库存

PVC库存：截至4月末，国内PVC社会库存（41家）68.77万吨，环比降低14.6%，同比降低20.77%。小样本社会库存（21家）42.06万吨，环比降低10.34%，同比降低29.04%。
PVC企业库存：截至4月末，企业库存42.02万吨，环比降低4.52%，同比增加13.48%。
PVC注册仓单：PVC标准仓单量在每年的3月份最后一个交易日注销后再度注册回升。