PTA月报：供需预期偏弱，关注成本扰动

供需预期偏弱，关注成本扰动 PTA 2025年10月26日 主要结论 供应方面：低迷加工费环境下PTA存量检修不低，目前YS大化1#、海伦2#及台化1#处于长停状态，YS海南1#技改停车至11月中旬，中泰石化及恒力大化1#预计10月底重启，但英力士1#、四川能投及独山能源1#官宣计划11月检修。短期看PTA供应压力不大，预计维持平衡偏去库，但11-12月需求季节性回落，而独山能源4#即将投产，PTA供需预期边际走弱，产业链整体偏承压运行，关注装置意外检修情况。 需求方面：终端内需保持稳定增长，但出口受关税扰动环比下滑，今年旺季效应明显弱化，江浙织机开工率低于同期，但受益外需高景气度支撑，聚酯产量有望维持较快增长。目前市场处于旺季尾声，但11月后终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑，聚酯存在被动降负预期，进而向上游聚酯原料端传导，关注经营环境变化对企业开工影响。 成本方面：四季度亚洲PX检修大致稳定，福佳大化、乌石化、日本ENEOS及台化预计10月底后陆续重启，但国内中化泉州及浙石化计划检修，海外印度信赖、泰国PTT及沙特SATORP等装置预计停车。11-12月PX负荷偏稳运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新装置投产释放需求增量，PX供需格局预计不差，PXN价差预期高于去年同期，但需注意油价走弱对聚酯链成本的拖累，关注地缘因素脉冲影响。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：低迷加工费环境下PTA存量检修不低，但11-12月需求季节性转淡，而PTA新产能即将投产，基本面供需预期偏弱，价差结构交易逻辑不变，关注装置意外检修情况。原料PX供应格局不差，PXN价差预计强于同期，聚酯链成本驱动更多依赖原油，关注地缘因素脉冲影响。策略上：单边依据成本区间操作思路，月差逢高反套。 独立性申明： 风险提示：油价地缘风险冲击、检修力度超预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 10月PTA市场下探后回升。9月底哈以有意达成停火协议，中东地缘局势缓和，叠加OPEC+增产预期，国际油价开启连续下跌，PTA成本支撑减弱。另外，PTA新装置计划投产，现货市场供应充足，而下游需求难有亮点，市场供需预期偏弱，盘面价差结构持续走弱。 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA现实去库但预期承压 10月初英力士2#重启，9日恒力大化1#计划内停车，YS新材料2#碱洗短暂降负，17日YS宁波2#降负运行。由于PTA装置负荷不高，而下游聚酯需求尚处旺季，叠加出口市场支撑，10月PTA社会库存延续去化。据卓创资讯统计，10月24日PTA社会库存为406.3万吨，较9月底减少22.1万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，9月PTA出口34.4万吨，同比减少9.7%，环比增加14.9%，1-9月累计出口287.4万吨，同比减少16.1%。9月1日印度政府宣布将QCO出口义务履行期限延长至18个月，目前主要生产商计划申请印度BIS认证，期望通过合规化路径恢复对印出口。但中长期来看，2026年印度多套新装置计划投产，其国内供应能力大幅提升，进口需求预计趋势性缩减。 数据来源：卓创，wind，国信期货 低迷加工费环境下PTA存量检修不低，目前YS大化1#、海伦2#及台化1#处于长停状态，YS海南1#技改停车至11月中旬，中泰石化及恒力大化1#预计10月底重启，但英力士1#、四川能投及独山能源1#官宣计划11月检修。短期看PTA供应压力不大，预计维持平衡偏去库，但11-12月需求季节性回落，而独山能源4#即将投产，PTA供需预期边际走弱，产业链整体偏承压运行，关注装置意外检修情况。 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.下游需求预期转淡 海关数据，9月纺织品及服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，环比下降8.0%，其中纺织品出口119.7亿美元，同比增长6.5%，服装出口124.5亿美元，同比下降8.0%，而1-9月纺织品及服装累计出口2216.9亿美元，同比下降0.3%。据国家统计局数据，9月纺织服装零售额1230.5亿元，同比增长4.7%，1-9月累计零售额10612.7亿元，同比增长3.1%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 9月聚酯出口同比维持高速增长。据卓创统计，9月聚酯出口111.6万吨，同比增长20.2%，环比下降3.6%，而1-9月累计出口1023.0万吨，同比增长16.3%。分品种来看，9月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了37.3万吨、46.8万吨、15.0万吨、12.5万吨，分别同比增长24.9%、7.5%、43.0%、39.3%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 终端内需保持稳定增长，但出口受关税扰动环比下滑，今年旺季效应明显弱化，江浙织机开工率低于同期，但受益外需高景气度支撑，聚酯产量有望维持较快增长。目前市场处于旺季尾声，但11月后终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑，聚酯存在被动降负预期，进而向上游聚酯原料端传导，关注经营环境变化对企业开工影响。 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供需格局不差但需关注油价影响 国内PX装置检修较少，天津石化于9月底重启，乌鲁木齐石化14日停车计划检修15天，其他仅福佳大化140万吨装置在检。10月PX负荷处于同期高位，市场供需边际转弱，社会库存连续2个月小幅累积。据卓创统计，9月PX产量32.02万吨，同比增长1.5%，1-9月累计产量2733.2万吨，同比减少2.2%，另9月底PX社会库存为152.9万吨，环比增加6.2万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 9月底以来，韩国韩华120万吨装置及马来西亚芳烃55万吨装置先后重启，同时日本ENEOS及台化合计97万吨产能开启检修，海外PX开工率先升后降，但整体处于近年同期高位，亚洲区域供应环比增加。据海关总署数据，9月PX进口量87.4万吨，同比减少4.9%，环比减少0.3%，1-9月累计进口量703.2万吨，同比增长4.9%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 今年国内PX无新增产能，而PTA于6-8月投产2套装置，另有1套新线计划11月投产，故年度PX供需格局好于同期。当前海外油品消费转入淡季，但因PTA新产能投产预期，四季度PX供应存在边际收紧可能，进而推动韩国PXN价差已经从190美元/吨回升至220美元/吨左右。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 四季度亚洲PX检修大致稳定，福佳大化、乌石化、日本ENEOS及台化预计10月底后陆续重启，但国内中化泉州及浙石化计划检修，海外有印度信赖、泰国PTT及沙特SATORP等装置预计停车。11-12月PX 负荷偏稳运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新装置投产释放需求增量，PX供需格局预计不差，PXN价差预期高于去年同期，但需注意油价走弱对聚酯链成本的拖累，关注地缘因素脉冲影响。 三、结论及建议 供应方面：低迷加工费环境下PTA存量检修不低，目前YS大化1#、海伦2#及台化1#处于长停状态，YS海南1#技改停车至11月中旬，中泰石化及恒力大化1#预计10月底重启，但英力士1#、四川能投及独山能源1#官宣计划11月检修。短期看PTA供应压力不大，预计维持平衡偏去库，但11-12月需求季节性回落，而独山能源4#即将投产，PTA供需预期边际走弱，产业链整体偏承压运行，关注装置意外检修情况。 需求方面：终端内需保持稳定增长，但出口受关税扰动环比下滑，今年旺季效应明显弱化，江浙织机开工率低于同期，但受益外需高景气度支撑，聚酯产量有望维持较快增长。目前市场处于旺季尾声，但11月后终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑，聚酯存在被动降负预期，进而向上游聚酯原料端传导，关注经营环境变化对企业开工影响。 成本方面：四季度亚洲PX检修大致稳定，福佳大化、乌石化、日本ENEOS及台化预计10月底后陆续重启，但国内中化泉州及浙石化计划检修，海外印度信赖、泰国PTT及沙特SATORP等装置预计停车。11-12月PX负荷偏稳运行，但产能因素限制了产量的增长，而PTA新装置投产释放需求增量，PX供需格局预计不差，PXN价差预期高于去年同期，但需注意油价走弱对聚酯链成本的拖累，关注地缘因素脉冲影响。 综上所述：低迷加工费环境下PTA存量检修不低，但11-12月需求季节性转淡，而PTA新产能即将投产，基本面供需预期偏弱，价差结构交易逻辑不变，关注装置意外检修情况。原料PX供应格局不差，PXN价差预计强于同期，聚酯链成本驱动更多依赖原油，关注地缘因素脉冲影响。策略上：单边依据成本区间操作思路，月差逢高反套。 风险提示：油价地缘风险冲击、检修力度超预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。