农产品周报

行业 农产品 日期 2025年5月23日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 目录contents 豆粕…-03- 鸡蛋……………………………………………………-10- 白糖……………………………………………………-16- 棉花……………………………………………………-21- 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至5月23日，沿海豆粕价格2940至3050元/吨一线，价格较 一周前窄幅震荡，其中大连报3040元/吨（-20）；日照2960元/吨（-0）；张 家港2960元/吨（-60）；东莞2940元/吨（-80）。 期货方面，外盘美豆07合约本周小幅偏强，运行区间在1050-1070美分。本周外部环境趋于平缓，周内事件不多，唯一一件相关性事件是市场传言，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商，这将降低美国生柴实际义务掺混量，相对利空美豆油及美豆，但由于还未落地且生柴政策有变动空间，相对影响不大。美豆新季播种正常，本周继续提速，大约已完成三分之二的播种，播种后出苗情况也比较快，从天气预报来看未来两周可能小幅转干，但由于现在处于播种初期且土壤墒情尚可，暂时没有太大的驱动。整体来看，对待CBOT大豆仍然维持上周的观点，即5月供需报告出炉后，美豆下方预计有较强支撑，向上弹性观察近2-3个月内天气的变化。 国内豆粕本周相对外盘表现偏强，周内以反弹为主。本周豆粕成交较好，周内出现过单日接近百万吨级别的成交，前期由于现货库存偏低价格高位，下游仅维持刚需采购，当下在现货价格跌下来后，下游有部分补库动力。另外华南地区传出小作文，当地进口大豆通关仍有不畅，但清关延迟更多的是影响供应的节奏，而很难影响到总量，根据巴西方面的数据，近几个月对华大豆发运量相当高，压力总会到来。总体来看，本周豆粕的反弹以短期修复性去看待，预计很难形成新的趋势，当下在CBOT大豆有支撑但现货有压力的背景下，以低位震荡对待，远期四季度合约由于有进口成本抬升的预期，继续维持谨慎偏多的观点。 二、核心要点 2.1大豆种植 产量库存方面，USDA5月报告首次对25/26年度的大豆供需平衡进行预测，其中新季美豆种植约8350万英亩，同比上年度的8710万英亩减360万英亩，降 幅4.1%；收获面积约8270万英亩，同比上年度的8610万英亩减340万英亩，降 幅3.9%；单产延续前期趋势单产52.5蒲式耳的预估，同比上年度的50.7蒲式耳 增幅约3.6%；需求方面来看，出口量预估在18.15亿蒲，同比上年度的18.5亿蒲降幅1.9%；压榨预估在24.9亿蒲，同比上年度的24.2亿蒲增幅2.9%，由此美豆 25/26年度的期末库存落在2.95亿蒲，较上年度预估的3.5亿蒲有较大程度的下调，美豆重新回归供需相对平衡的基本面。南美方面，USDA对本季巴西产量维持在 1.69亿吨，同比增幅1600万吨，阿根廷产量为4900万吨，同比增79万吨，两者均与上月报告相同，而预估未来一季巴西大豆产量将达到1.75亿吨。本次报告相对利多，特别是美豆自身新季期末库存预估再度回落至3亿蒲下方，但生柴政策及关税的不确定性，仍然会对未来平衡表产生较大的影响。 种植进度和优良率方面，截至5月17日，巴西大豆收割率为98.9%，上周为98.5%，去年同期为97%，五年均值为98.5%。根据布交所，截止5月13日，大豆作物的评级为：30%优良，52%正常，18%较差，而前一周的评级为31%优良，50%正常，17%较差。土壤湿度条件为73%处于适宜水平，前一周为67%。而根据USDA，截至2025年5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%。其中最主要的中部主产区像爱荷华州、伊利诺伊州播种率在50-65%，北部地区本周播种也加速了，南达科他州和明尼苏达州均增加了25-30%的进度。截至当周，美国大豆出苗率为34%，上一周为17%，上年同期为25%，五年均值为23%。 天气方面，南美产量基本确定，后续天气影响力度减小，市场将关注重心逐步切换回北美。美国方面，大豆正在播种初期，其进度来看没有问题，南部密西西比河流域播种速度较快，中部主产区播种进度过半，而北部产区也有一定进展。未来来看，近2周美国降雨量一般偏少，种植进度或进一步加快，温度方面主产区会偏低一些，整体土壤墒情适中，暂无天气题材。 图1：美国未来15日降雨距平预计图2：阿根廷未来15日降雨距平预计 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研投中心数据来源：WorldAgWeather，建信期货研投中心 图3：美国大豆播种进度 图4：阿根廷大豆收获进度 数据来源：粮油商务网，建信期货研投中心数据来源：粮油商务网，建信期货研投中心 2.2美豆出口 美豆出口方面，截至5月15日当周，美豆24/25年度大豆出口当周装运量约 25.1万吨，去年同期约44.4万吨，其中至中国装运量约0万吨，去年同期约0.5万吨；近四周美豆对华累计装运量约27.4万吨，去年同期为18.9万吨，美国2024/2025年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为37.7万吨，其中与中国净销售30.8万吨，美豆年度累计销售4838.1万吨，去年同期为4316.6万吨，同比增12.1%；另截至5月15日的一周美豆出口检验量约21.8万吨，上周约44万吨。目前处于美豆出口的尾声，压力不大，关税对于美国的影响暂时较小，24/25年度的出口水平也完成的不错，后续关注美国在和其他国家谈判时，他国是否承诺将更多购买美国农产品，这对新季出口预期将会产生影响。 图5：美豆出口量-当月值千吨 图6：美豆周度出口检验量千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心数据来源：USDA，建信期货研究中心 图7：美豆周度出口装运量千吨 图8：美豆周度出口销售量千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心数据来源：USDA，建信期货研究中心 2.3国内大豆进口及压榨 压榨利润方面，截至5月22日，盘面6月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-245元/吨，进口现货压榨毛利为-180元/吨，巴西6月船期进口盘面压榨毛利为-28元/吨，进口现货压榨毛利为38元/吨。 压榨量及开工率方面，根据我的农产品网，截至5月16日当周，111油厂大豆实际开机率为55.16%，实际压榨量为170.21万吨，上周开机率为52.53%，实际压榨量为162.09万吨。4月全国油厂开机率降至非常低的水平，主要是大豆清关有所延迟，检验检疫的流程收紧，导致部分油厂缺豆的情况发生，但根据市场反馈，大部分油厂将在5月后开足马力，到港大豆量多，清关也在逐步完成，预计后续开机率及压榨量将有显著提升。 大豆进口及库存方面，4月大豆进口608.1万吨，环比增84.4%，同比降29.1%。今年1月大豆进口777.6万吨；2月进口大豆583.0万吨，3月进口大豆350.3万 吨。23/24年度我国累计进口大豆10475.2万吨，上年度同期10086.7万吨，同比 增3.9%；24/25年度截止3月末我国累计进口4029.1万吨大豆，去年同期4147.6万吨，同比降2.9%；24年全年我国共进口大豆10503.2万吨，创历史之最，而今年根据当下的进口量及各大机构的预测，预计仍然会刷新历史大豆进口数量记录。根据买船量推算，到港量在二季度开始逐步增多。根据三方机构的统计，截止5月中旬，5月买船1150.1万吨，完成100%、6月买船1180.0万吨，完成92.7%；整体采购量比去年同期增多，由于前期清关政策收紧，4月出现大豆供应阶段性 紧张，但随着陆续通关及后续大豆大量的到港，港口大豆逐步进入季节性累库状态，截止5月16日，主要油厂大豆库存约552.23万吨，环比增长54.32万吨。 图9：我国大豆压榨量万吨 图10：我国大豆压榨开工率% 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 图11：国内大豆商业库存万吨 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 2.4豆粕成交及库存 据我的农产品网数据显示，截至5月16日，国内主要油厂豆粕库存为9.67万吨，较上周增加2.45万吨，增幅34%。4月豆粕成交较好，前期由于未来到港大豆逐步增加已是明牌，下游及贸易商均偏向于延后采购，导致渠道库存处于非常低的位置，而4月大豆清关延迟导致各地豆粕供应紧张，时间上的错配且刚需 的推动下，豆粕成交较好。另外由于4月中美贸易关税争端，带给豆粕价格后续不确定性较多，部分下游及贸易商也愿意多采购远月基差合同以控制风险。本周豆粕成交再度放量，有过单日成交接近百万吨的高水平，也是下游在相对低价上集中补库的体现。从终端饲料需求来看，整体偏稳，生猪及蛋鸡存栏量稳中有升，1-3月饲料产量同比增幅明显，而菜粕由于中加之间的关系，后续有成本抬升的预 期，在水产需求启动后，不乏有需求或从菜粕转向豆粕，需求端中期稳中看多。 图12：主要油厂豆粕成交量万吨 图13：主要油厂豆粕库存万吨 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 2.5基差及月间价差 基差方面，截至2025年5月22日收盘，豆粕09合约全国基差约80.43，上 周约236.14，下跌155.71元，属于往年同期正常水平。本周09基差下跌，期货 09合约震荡反弹，而现货震荡为主，基差由前期的高点逐步回落。未来来看，到 港大豆的供应压力正在逐步兑现，后期现货仍然以落价为主，而09合约短期驱动不足，近期观点仍然是现货下跌去收基差。 月间价差方面，截至2025年5月23日收盘，豆粕7-9价差为-167，上周为-161， 变动6元。本周7-9合约价差稳中波动，偏高的价差逻辑相对明确，07合约由于处于供应压力的高峰期，且在其交易窗口中难有潜在利多，整体以低位震荡，反弹偏空的角度对待，而09合约相对中性，其博弈的关键点在于现货压力持续的时间与后续美豆产量预期变化的对峙，后续两者走势或随着美国新季天气的变化而变化，但大方向以偏弱判断。 图14：豆粕7-9价差 图15：豆粕09合约基差 数据来源：交易法门，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.6国内注册仓单 截至2025年5月22日，国内豆粕注册仓单量为38311手，上周为31786手，数量为历史同期偏高位置。 图16：豆粕注册仓单量手 数据来源：Wind，建信期货研投中心 鸡蛋 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至5月23日，主产区鸡蛋价格2.99元/斤，主销区鸡蛋价格 3.07元/斤，分别较上周下跌0.29元/斤和0.29元/斤，河北邯郸报价在2.62元 /斤；东北红蛋报价在2.91-3.20元/斤。 盘面方面，从劳动节过后的那个周末开始，全国蛋价企稳并小幅上涨至上周周中，这轮反弹北方红蛋相对更为强势一些，而南方粉蛋相对被动跟涨。但上周周中至今蛋价再度走弱，虽然之后有端午备货预期，但其体量与五一无法相提并论，且端午过后就将进入梅雨季节，现货反弹高度没有特别乐观，特别是供需面并未发生本质性变化，供应仍然处于高