周度观点及策略
- 宏观环境：穆迪下调美国主权信用评级及特朗普的贸易政策引发抛售美元资产，但铜价维持强势。
- 供应端：铜精矿加工费（TC）持续探底，显示矿端紧缩；海外铜矿生产干扰率提升；二季度冶炼厂集中检修暂未显著影响供应，但未来冶炼产出存在下滑趋势；5月电解铜产量预计环比上升，主因新疆、云南等地新投产能释放，但7-9月仍有集中检修计划。
- 需求端：进入季节性需求淡季，虽有国内增量政策提振，但呈现强预期弱现实状态，下游采购意愿不足，且铜价处于阶段高位。
- 库存：LME库存继续下降，纽约库存维持上升；国内社会库存延续反弹后出现回落，库存去化阶段性放缓。
- 观点：供应端偏紧预期依然存在，需求边际走弱，铜价呈现强势震荡走势。
- 策略：继续滚动做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及上海平水铜升贴水保持稳定。
- 沪伦比价及进口盈亏情况显示进口成本优势减弱。
供给及库存
- 全球铜资源：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯；近年资本开支对产量增长影响弱于预期，2025年后全球铜矿供给转为紧张格局。
- 铜精矿：TC持续探底，低于盈亏平衡点；全球铜精矿产量2024年同比上涨2.1%，2025年3月产量为153.92万吨。
- 全球铜产量：2023-2025年全球铜矿产量及精炼铜产量预计将逐步上升。
- 中国铜精矿：2025年4月进口量同比增长25.6%，1-4月累计进口同比增长7.8%；港口库存为74万吨。
- 全球及中国电解铜产量：2025年3月全球精炼铜产量为251.35万吨，供应过剩2.05万吨；中国4月产量同比增长9.0%，1-4月累计产量同比增长5.6%。
- 中国电解铜进出口：2025年4月进口量同比下滑，出口量大幅增长；2024年进口量同比增长6.49%，出口量同比增长63.86%。
- 废铜进口及精废价差：2025年1-4月废铜进口量同比下滑0.7%，2024年废铜进口量同比增长13.3%；广东市场精废价差为1294元/吨。
- 国际显性库存：LME库存为17.08万吨，纽约库存创近年同期新高。
- 国内库存：社会库存为14.37万吨，上期所库存反弹后回落。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2025年1-4月中国铜材产量同比增长5.2%，进口量同比下降3.9%，出口量同比增长47.6%。
- 终端市场-电力：2025年1-4月电源工程投资同比增长1.6%，电网工程投资同比增长14.6%。
- 终端市场-房地产：2025年1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%。
- 终端市场-汽车：2025年1-4月汽车产销量同比增长10.8%和12.9%，新能源汽车产销同比增长48.3%和46.2%。
- 终端市场-家电：2025年4月空调产量同比增长1.6%，出口量同比增长12.1%。
- 终端市场-新能源：2025年1-4月太阳能发电装机容量同比增长47.7%，风电装机容量同比增长18.2%。
- 新能源用铜需求：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，2025年铜绿色需求将达到490.2万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：2024年全球精炼铜供应过剩55.39万吨，2025年供需缺口将扩大。
- 产业链结构：新兴领域用铜占比逐渐扩大，预计2024年全球新兴领域耗铜达到416.3万吨，2025年将达到490.2万吨；预计到2035年，铜年需求增长将达100万吨，2050年每年需求将超过5000万吨。
