周度观点及策略
- 宏观：中美关系缓和改善了全球贸易与宏观预期，为有色金属板块提供宏观支撑；海外地缘局势复杂，中东能源供应中断担忧持续，支撑大宗商品抗通胀与避险属性。
- 供应：进口铜精矿TC费用跌破-100美元/干吨历史关口，印尼铜矿场重启计划推迟，铜矿供应紧张加剧；中东冲突推高硫磺价格，可能传导至海外冶炼端形成边际减产担忧；国内冶炼厂因检修和原料紧张减产预期较强；含税废铜供应维持偏紧状态。
- 需求：短期铜材加工与终端消费受高铜价及淡季压制，开工回落、刚需采购为主；中国整治“发票经济”短期冲击铜贸易；中长期看，电网投资、特高压建设、房地产市场回暖、AI算力及新能源领域扩张将提振精铜消费。
- 库存：LME库存仍处高位，国内社会库存前期大幅回落后去库趋缓。
- 观点：宏观方面提供支撑，行业方面铜矿供应紧张加剧，海外冶炼端减产担忧加剧，国内冶炼厂减产预期强，废铜供应偏紧；短期需求受压制，中长期需求向好。
- 策略：中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000-100000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及上海平水铜升贴水走势图显示价格及升贴水情况。
- LME伦铜电3走势及沪伦比价走势图显示伦铜价格及沪伦比价变化。
供给及库存
- 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况：勘探投资波动，“过山车”式变化，高品位铜矿发现减少，开发周期长。
- 全球铜矿及精炼铜产量分布：智利、刚果金、秘鲁等国产量占比高，中国精炼铜产量占比高。
- 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量：TC费用跌破-100美元/干吨，全球铜精矿产量微增。
- 2026年全球铜精矿增量主要来源及2025年全球铜精矿产量预测：增量有限，增速低于1.5%。
- 2025-2026年海外精炼铜产能变化预测：新增产能难以快速释放。
- 中国铜精矿进口及港口库存：进口量同比增长，港口库存下降。
- 全球及中国电解铜产量：全球供应过剩，中国产量创历史新高。
- 中国电解铜进出口量：进口量同比下降，出口量同比大幅增长。
- 中国废铜进口及精废价差：进口量同比增长，精废价差高于合理水平。
- 现货进口盈亏及废铜票点：进口盈亏情况及废铜票点分析。
- 国际显性库存：LME及COMEX库存情况。
- 国内库存：国内社会库存及上期所库存回落至低位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：中国铜材产量同比增长，进口量同比下降，出口量同比增长。
- 终端市场-电力：电网投资增长，新增发电装机容量下降。
- 终端市场-房地产：房地产开发投资下降，住宅投资下降。
- 终端市场-汽车：汽车产销下降，新能源汽车产销下降，但占比提升。
- 中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测：新能源汽车用铜量绝对增量可观。
- 终端市场-家电：家电产量及出口量同比增长。
- 终端市场-光伏和风电：光伏及风电装机容量同比增长，风光用铜单耗量递减，AI数据中心用铜量增长。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜下游需求结构变化及供需平衡预测：绿色需求占比将超过建筑需求，未来几年供需持续缺口。
- 产业链结构图：展示铜产业链结构。
