燃料油、低硫燃料油周度报告

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年5月25日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 010203040506 综述供应 需求库存 价格及价差 进出口 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据全球燃料油现货库存亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 1 综述 周度回顾：本周全球燃料油价格小幅回弹，临近周末出现下跌。裂解、月差继续走强，低硫的强势目前已经明显减弱。 周度展望：本周燃料油价格在周初延续反弹趋势，但临近周末由于原油价格下跌从而中断了反弹进程。当前，原油仍然是拖累燃料油估值的核心因素，OPEC的增产、贸易战带来的海外需求滑坡，以及最新出现的伊朗核问题谈判是目前市场关注的核心问题。短期内预计原油价格的波动程度会保持，从而影响燃料油自身的价格波动。但从燃料油自身的价差来看，裂解高位、月差走强证明市场对于当下需求旺季局势仍存信心，因此短期高硫、低硫估值仍有支撑。后续，在旺季预期已经被市场充分估计的前提下，供应端的变化将是指引行情的关键。高硫方面，中东的供应依然在回升，但俄罗斯炼厂目前仍有部分炼厂检修，短期供应提升存在瓶颈。在当前需求旺季的现实下，俄罗斯方面供应的短缺可能是近日推动外盘高硫现货裂解持续上行的潜在因素。低硫方面，海外市场由于欧洲货源的减少和船燃需求旺季使得低硫估值有一定支撑，但对于内盘市场来说，随着国营炼厂的大面积检修即将接近尾声，在港口现货库存高位的背景下，低硫现货供应的明显回升将对LU产生利空冲击，需要警惕LU裂解以及月差出现下跌趋势。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 供应 02 炼厂开工 原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周） 902021202220232024 8520182019202020 80 75 70 65 60 55 50 45 01 3 40 原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周） 902018201920202021 8520222023202420 80 75 70 65 60 55 01 4 50 原油：常减压：独立炼厂：产能利用率：中国（周） 80201620172018201920 752021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 01 4 30 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 全球炼厂检修 全球CDU装置检修量 全球FCC装置检修量 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018201920202021 20222023202420 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1 0 2018201920202021 20222023202420 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1 0 全球加氢裂化装置检修量 1 2018201920202021 20222023202420 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 全球焦化装置检修量 2018201920202021 20222023202420 1 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 国内炼厂燃料油产量与商品量 600 500 400 300 200 100 0 燃料油：产量：中国（月） 2018201920202021 2022202320242025 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 120 100 80 60 40 20 0 燃料油：商品量：中国（月） 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 燃料油：低硫：中国炼厂：产量（月） 2021202220232024 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures8 需求 03 国内外燃料油需求数据 燃料油：船供：销量：新加坡（月） 燃料油：表观消费量：中国（月） 船用燃料油：实际消费量：中国（月） 600 2018 2019 2020 2021 700 2018 2019 2020 2021 200 2020 2021 2022 2023 2024 2022 2023 2024 20 2022 2023 2024 20 180 500 600 160 400 500 140 400 120 300 100 300 80 200 200 60 100 100 4020 0 0 0 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures10 库存 04 全球燃料油现货库存 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1 0 新加坡重质油库存（千桶） 2018201920202021 20222023202420 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 富查伊拉重质馏分油库存 2018201920202021 20222023202420 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 欧洲ARA燃料油库存 2018201920202021 2022202320242025 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 库存:残余燃料油:美国:当周值 1 2018201920202021 20222023202420 01-02 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-17 03-29 04-09 04-21 05-04 05-16 05-31 06-13 06-25 07-08 07-21 08-04 08-17 08-30 09-12 09-24 10-07 10-21 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 1 00 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures12 价格及价差 05 亚太区域现货FOB价格 800 700 600 500 400 300 200 100 02 4 0 新加坡3.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 1200 1000 800 600 400 200 0 新加坡0.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 800 700 600 500 400 300 200 100 02 4 0 富查伊拉3.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 1200 1000 800 600 400 200 0 富查伊拉0.5%燃料油FOB价格 2 2018201920202021 20222023202420 2 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures14 欧洲区域现货FOB价格 700 600 500 400 300 200 100 02 4 0 西北欧3.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 900 800 700 600 500 400 300 200 100 02 4 0 西北欧1%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-30 0 地中海3.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 2022202320242025 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 地中海1%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 02 4 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures15 美国地区燃料油现货价格 120 100 80 60 40 20 02 4 0 美湾3.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 20222023202420 140 120 100 80 60 40 20 0 纽约港高硫燃料油cargo价格 2018201920202021 20222023202420 180 160 140 120 100 80 60 40 20 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-30 0 美湾0.5%燃料油FOB价格 2018201920202021 2022202320242025 160 140 120 100 80 60 40 20 0 USAC低硫直馏燃料油价格 02 4 2018201920202021 2022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-30 资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究 Specialr