核心观点与关键数据
- 全球燃料油价格趋势：本周全球燃料油价格维持回落趋势，逐步接近冲突初期的水平。中东和俄罗斯增加出口有效补充近端现货市场，在地缘问题未进一步发酵前，市场将回吐前期风险溢价，高硫燃料油价格和裂解价差明显回落。
- 中长期展望：中东地区出口损失短期内无法恢复，价格中长期继续回落需看到中东出口逐步恢复或俄罗斯出口攀升至历史高位。船燃和发电旺季可能重新赋予价格上涨动力。
- 低硫燃料油市场：除科威特外，部分国家低硫出口下滑，尤其是对亚洲市场稳定的巴西出口减少，亚太现货市场维持偏紧。东西方套利窗口打开可能吸引欧洲现货流向亚洲。
- 国内市场供应：主营炼厂倾向于提升低硫产量，但部分炼厂因原料问题开工下滑，4月供应充足性存疑，保税区低硫船燃现货和LU盘面可交割货源或在4月维持偏紧。
基本面分析
- 进出口数据：
- 国内燃料油进出口数据稳定。
- 全球高硫燃料油进出口数据显示中东和俄罗斯出口增加。
- 全球低硫燃料油进出口数据反映部分国家出口下滑，尤其是巴西。
- 炼厂开工与产量：
- 全球炼厂检修数据稳定。
- 国内炼厂开工率下滑，燃料油产量和商品量受原料问题影响。
- 库存与需求：
- 全球燃料油现货库存维持高位。
- 国内外燃料油需求数据显示亚洲市场维持偏紧，欧洲市场套利窗口打开。
价格及价差分析
- 现货价格：
- 亚太区域FOB价格、欧洲区域FOB价格、美国地区燃料油现货价格均下跌。
- 纸货与衍生品价格跟随现货价格回落。
- 价差：
- 燃料油现货价差、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差均明显缩小。
- 期货市场：
- FU、LU期货价格与外盘现货价格价差缩小。
- FU、LU持仓量和成交量下降，仓单数量减少。
研究结论
- 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格继续下跌，国内外价差缩小，内盘价格跌势大于外盘。
- 市场逻辑：地缘冲突阶段性稳定，外盘现货价格下跌，国内期货回吐风险溢价，可交割货源充足导致内盘价格跌速加快。
- 未来关注点：中东出口恢复情况、俄罗斯出口力度、船燃和发电旺季需求变化、国内炼厂开工率及供应充足性。
