纺织服饰行业周专题：Amer Sports 2025Q1业绩表现超预期

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《纺织服饰：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？》2025-05-202、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司4月营收公布，趋势整体平稳》2025-05-183、《纺织服饰：周专题：Puma发布2025Q1季报，表现符合公司预期》2025-05-11-30%-20%-10%0%10%20%2024-05 2024-092025-01纺织服饰沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明服饰制造：关税事件影响行业短期股价表现，我们建议持续关注相关政策变化及落地情况。长期来看具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升。➢我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为12倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应2025年PE为16倍；关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年PE为18倍；推荐新品类2025年预计快速放量的【浙江自然】，对应2025年PE为17倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为17/21倍。【近期报告】行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？1）新的消费市场偏好和逻辑：实用主义和“悦己”。消费力增长有限，决策选择更加理性，带来“实用主义”的盛行。同时基于悦己需求，消费者偏好情感消费，热爱个性化、多元化品类，同时追求舒适性与自然。2）服饰珠宝赛道新趋势明显，户外/古法金等品类盛行，新渠道业态产生。产品端多样化需求得以体现，马面裙、洞洞鞋等潮流更迭，古法金需求火热。渠道端全渠道融合加速、体验升级，具备特色的各种新型门店业态涌现。3）企业竞争要素：优质品牌坚持产品创新来引领消费需求、渠道升级以匹配市场偏好、通过新鲜的营销吸引客群流量，并逐步提升市场份额、加强竞争优势。滔搏：FY2025库存去化顺利推进，高分红回馈投资者。面对消费环境的波动以及公司去库的进行，FY2025公司业绩承压，公司FY2025（2024年3月至2025年2月）营收同比-6.6%至270亿元，随着终端折扣的加深、电商占比的提升等因素，公司毛利率同比-3.4pcts至38.4%，归母净利润同比-41.9%至12.86亿元，归母净利率同比-2.8pcts至4.8%，净利率降幅小于毛利率降幅，我们判断或因电商盈利能力优于线下所致。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2023A2024E2025E2026E2020.HK安踏体育买入5.564.805.536.17300888.SZ稳健医疗买入1.191.812.102.43600398.SH海澜之家买入0.450.530.590.673998.HK波司登买入0.270.310.350.412313.HK申洲国际买入4.154.424.925.49300979.SZ华利集团买入3.293.524.084.70605080.SH浙江自然买入1.311.922.482.991929.HK周大福买入0.650.630.730.82002345.SZ潮宏基增持0.220.540.650.76资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.3内容目录1.本周专题：Amer Sports 2025Q1业绩表现超预期...........................................................................................42.本周观点：推荐行业优质标的.........................................................................................................................6附表：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表..........................................................................................83.本周行情：纺织服饰板块跑输大盘..................................................................................................................94.近期报告......................................................................................................................................................104.1行业专题：新消费趋势下，如何寻找服饰板块投资机会？..................................................................104.2滔搏：FY2025库存去化顺利推进，高分红回馈投资者.......................................................................115.重点公司近期公告........................................................................................................................................126.本周行业要闻...............................................................................................................................................127.本周原材料走势............................................................................................................................................13风险提示.........................................................................................................................................................14图表目录图表1：2023Q1~2025Q1公司营收及增速（百万美元，%）..........................................................................4图表2：2023Q1~2025Q1公司归母净利润（百万美元）.................................................................................4图表3：2023Q1~2025Q1 Technical Apparel业务营收及增速（百万美元，%）..............................................4图表4：2023Q1~2025Q1 Technical Apparel业务经调整后OPM（%）...........................................................4图表5：2023Q1~2025Q1 Outdoor Performance业务营收及增速（百万美元，%）........................................5图表6：2023Q1~2025Q1 Outdoor Performance业务经调整后OPM（%）.....................................................5图表7：2023Q1~2025Q1 Ball & Racquet Sports业务营收及增速（百万美元，%）........................................5图表8：2023Q1~2025Q1 Ball & Racquet Sports业务经调整后OPM（%）.....................................................5图表9：重点公司估值表（亿元，%，倍）......................................................................................................7图表10：纺织服装重点公司2024以及2025Q1业绩表（亿元，%）...............................................................8图表11：A股板块行情（%）..........................................................................................................................9图表12：纺服标的行情（%）.........................................................................................................................9图表13：中国棉花价格指数328走势（元/吨）.............................................................................................13图表14：中国棉花价格指数237走势（元/吨）.............................................................................................13图表15：内外棉价差（元/吨）......................................................................................................................13 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：Amer Sports 2025Q1业绩表现超预期AmerSports 2025Q1业绩表现超预期。Amer Sports 2025Q1营收同比增长23%至14.73亿 美 元， 分 地 区 看2025Q1美 洲/大 中 华 区/EMEA/亚 太 业 务 营 收 同 比+12