纺织服饰周专题：Amer Sports 2024Q3经营表现优异，公司再次上调全年盈利预期

Amer Sports 2024Q3经营表现优异，公司再次上调全年盈利预期

核心观点与关键数据
Amer Sports 2024Q3营收同比增长17%至13.54亿美元（货币中性基础增长17%），其中EMEA/美洲/大中华区/亚太营收分别+4%/+7%/+56%/+47%。经调整后GPM提升4.1pcts至55.5%，OPM提升2.8pcts至14.4%，经调整后经营利润同比增长46%至1.95亿美元，经调整后净利润同比增长651%至7100万美元。公司预计全年营收增长16%~17%，其中Technical Apparel分部增长34%，Outdoor Performance分部增长8%，Ball & Racquet Sports分部增长4%，经调整后GPM为55.3%~55.5%，OPM为10.5%~11%，净利润为2.15~2.25亿美元。

分部经营表现

• Technical Apparel（始祖鸟）：营收增长34%至5.2亿美元，DTC/批发业务分别增长40%/26%，大中华区和美洲引领增长。经调整后利润率提升3.7pcts至20%，主要受益于产品毛利率提升、渠道结构优化及政府补贴。
• Outdoor Performance（萨洛蒙）：营收增长8%至5.34亿美元，DTC营收增长超50%，主要来自大中华区和亚太区增长。批发业务下降，因EMEA和北美冬季运动装备需求疲软。经调整后OPM下降0.4pcts至17.5%，费用投入增加以推动增长。
• Ball & Racquet（威尔逊）：营收增长11%至3亿美元，库存恢复带动补货订单增加。经调整后OPM提升6pcts至6.9%，主要受益于高毛利率新品推出及折扣收窄。

本周观点与推荐

• 服饰品牌：Q4需求边际向好，运动鞋服板块运营稳健。推荐安踏体育（15倍PE）、李宁（12倍PE）、比音勒芬（12倍PE）、波司登（13倍FY2025PE）。
• 纺织制造：订单趋势向好，推荐伟星股份（21倍PE）、华利集团（21倍PE）、申洲国际（15倍PE）。
• 黄金珠宝：Q4零售或环比改善，推荐周大福（12倍PE）、老凤祥（13倍PE）、潮宏基（13倍PE）。

风险提示
消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、盈利质量不及预期、管理层优化不及预期、汇率波动风险。