原油周度报告

SpecialreportonGuotaiJunanFuturesCONTENTS宏观02原油：暂时观望，多单、正利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 价格及价差基差月差内外盘原油价差净持仓变化 供应OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 需求欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 库存美欧各类油品库存亚太各类油品库存 综述套轻仓持有 2 观点综述01 SpecialreportonGuotaiJunanFutures观点综述：暂时观望，多单、正套轻仓持有我们的观点：◆仍旧关注反弹，最差震荡市；◆下半年仍有机会趋势上涨，如Brent反弹至75美元/桶以上；我们的逻辑：◆当前金油比已持续飙升，且累计跌幅按照2024年原油需求与全球经济波动之间的关系充分计价衰退，短期存在超跌风险，不是最佳空配标的，因此即便下跌也难破前低。OPEC+实际增产仍存变数，利空或有限；◆长期看，油价存在几点潜在利好，包括：美国制裁下伊朗原油供应大幅收缩（受到美伊关系扰动）、除浮仓外主要地区库存绝对值较低、OPEC+减产、美国页岩油供应增幅放缓等。一旦宏观情绪企稳，趋势反弹概率较大。这种情况，更可能出现在年中或者下半年；◆中国本轮备货幅度较大，对冲部分地区需求收缩，全球原油表观库存季节性下滑；风险提示：◆全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破。我们的策略：◆多单轻仓持有。一旦衰退预期修正、内需利空释放透彻，年中附近关注抄底加仓；◆正套持有； 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures美债长端利率大幅波动，金油比高位回落资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究-2-101234WTI美国:国债收益率:10年-1年（右轴）02040608010012014016070758085909510010511011512013-0814-0114-0614-1115-0415-0916-0216-0716-1217-0517-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-0323-0824-0124-0624-1125-04European Crude Dated Brent Spot美元指数（右轴）0102030405060Comex黄金/Brent SpecialreportonGuotaiJunanFutures海外通胀继续回落，中美“贸易”关系缓和-4-202468102009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01期货收盘价(活跃):WTI原油:ICE:月:平均值美国:CPI:当月同比3035404550556065法国0204060801001202013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02美国:ISM:服务业PMIWTI月均价30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10美国:Markit:制造业PMI(终值)资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国月度出口量一览2020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01原油:产量(基于直接来源):阿尔及利亚:当月值0204060801001201402020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02原油:产量(基于直接来源):赤道几内亚:当月值05001000150020002500300035004000450050002020-072020-11原油:产量(基于直接来源):伊拉克:当月值2020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04原油:产量(基于直接来源):尼日利亚:当月值0200040006000800010000120002020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02原油:产量(基于直接来源):沙特阿拉伯:当月值05001000150020002500300035002020-082020-112021-02原油:产量(基于直接来源):阿联酋:当月值资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值)2023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30哈萨克斯坦原油出口0500010000150002000025000300002023-W472023-W502024-W012024-W04Kb020004000600080001000012000140002023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30Kb利比亚原油出口2023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30加蓬原油出口0200040006000800010000120001400016000180002023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30Kb尼日利亚原油出口0200040006000800010000120002023-W472023-W502024-W012024-W04Kb资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值)2023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30阿尔及利亚+刚果共和国+赤道几内亚情况2023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W30巴西原油出口0500001000001500002000002500003000003500002023-W472023-W492023-W512024-W012024-W032024-W052024-W072024-W092024-W112024-W132024-W152024-W172024-W192024-W212024-W232024-W252024-W272024-W292024-W312024-W332024-W352024-W372024-W392024-W41KbOPEC+(excluding Brazil)资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures非OPEC+周度出口量一览（含预测值)2023-W472023-W502024-W012024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W2420