观点综述
- 核心观点： 暂时观望，多单、正套轻仓持有。关注反弹，最差震荡市；下半年仍有机会趋势上涨，如Brent反弹至75美元/桶以上。
- 逻辑： 当前金油比已持续飙升，且累计跌幅按照2024年原油需求与全球经济波动之间的关系充分计价衰退，短期存在超跌风险，不是最佳空配标的，因此即便下跌也难破前低。OPEC+实际增产仍存变数，利空或有限；长期看，油价存在几点潜在利好，包括：美国制裁下伊朗原油供应大幅收缩（受到美伊关系扰动）、除浮仓外主要地区库存绝对值较低、OPEC+减产、美国页岩油供应增幅放缓等。一旦宏观情绪企稳，趋势反弹概率较大。这种情况，更可能出现在年中或者下半年。
- 策略： 多单轻仓持有。一旦衰退预期修正、内需利空释放透彻，年中附近关注抄底加仓；正套持有。
- 风险提示： 全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破。
供应
- 利多： 哈萨克斯坦增产；沙特增产并提升对华供应；伊朗原油供应可能增加。
- 利空： 俄罗斯出口增加；美国页岩油产量回落。
- 中性： 沙特提升亚太地区OSP价格。
需求
- 利多： 中国炼厂开工率回升，需求支撑。
- 利空： 美国需求增速放缓；欧洲炼厂开工率季节性回升。
- 中性： 亚洲地区CPC Blend转向欧洲，西非原油需求下降；中国加大对俄远东ESPO Blend采购，挤压西非原油需求。
库存
- 美国： 商业库存企稳，库欣地区库存下滑，大幅低于历史均值。
- 欧洲： 原油库存反弹，柴油、汽油去库。
- 国内： 成品油毛利修复。
价格及价差
- 北美基差： 小幅反弹。
- 月差： 反弹。
- SC弱于外盘： 月差回落，估值低位。
- 净多头持仓： 反弹。
结论
当前油价处于震荡市，关注下半年趋势性上涨机会。建议暂时观望，多单、正套轻仓持有，年中附近关注抄底加仓。
