Energyfuels2025Q1共生产15万磅U3O8，预计2025年成品U3O8计划产量为100万磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]2025年成品U3O8计划产量为100万磅[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►分业务介绍公司生产经营情况1、铀业务1）外购量2025Q1，公司外购了5万磅U3O8，价格为64.75美元/磅，因为公司认为未来价格可能会上涨。2）产量2025Q1，公司利用储存的替代原料和新开采的矿石共生产了15万磅成品U3O8。3）销量公司有义务在2025年向一家美国大型公用事业公司交付25万磅U3O8（±20%），而该公司最近明确表示，根据其2025年合同，选择在2025Q2或2025Q3接收22万磅U3O8，从而为公司2025年的铀销售合同义务提供了更多确定性。因此，公司相应调整了2025年的铀销售指引（见下表）。4）价格根据TradeTech的数据，截至2025年5月2日，U3O8的现货价格为每磅70.00美元，U3O8的长期价格为每磅80.00美元。5）库存截至2025年3月31日，公司共持有131万磅U3O8库存，其中包括59.5万磅成品U3O8、60.5万磅矿石及原材料U3O8以及11万磅在制品U3O8。由于Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿的矿石产量、在现货市场购买了5万磅U3O8以及收到了额外的替代原料，库存较上一季度有所增加。6）指引2025年4月，公司在Pinyon Plain矿区开采了4,604吨铀矿石，其中约15.14万磅铀，平均U3O8品位为1.64 %。公司认为，该矿是美国历史上品位最高的铀矿之一。过去几个月，该矿的产量稳步上升，4月份的产量创下了自去年开始开采以来的最高月度产量。此外，由于目前已开采矿石的品位远高于之前钻探的探测品位，公司认为，与2023年2月根据S-K1300和NI 43-101编制的Pinyon Plain项目预可行性研究技术报告（“PFS”）中所述的情况相比，该公司认为，从矿床主区开采出的铀矿将大幅增加。因此，公司已上调2025年的铀矿开采指引（见下表），其中上调指引的上限基于以下假设：2025年4月的高品位铀矿开采和较高的开采率至少将持续到2025年剩余时间。[Table_IndustryRank]推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：续跟踪佤邦政策变动》锡持续去库或支撑锡价》求仍存向好预期或支撑锡价》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公司将继续在其Pinyon Plain、LaSal和Pandora矿山开采和储存铀矿石，预计到2025年，这些矿山将生产约55,000至80,000吨矿石，其中含有约87.5至143.5万磅U3O8，具体数量将取决于市场情况、开采率和其他因素。这比之前报告的预期增长了约22%。公司还预计将从该地区的第三方矿商处购买铀矿石，并有可能获得更多替代进料材料和矿山清理材料，预计将为矿石库存增加总计约16万至20万磅的额外铀含量，所有这些铀矿石都将根据市场情况、工厂计划和合同要求进行加工。公司目前预计将于2025Q4从其Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿场开采的堆积矿石中加工出约70万磅U3O8，其余开采出的矿石和替代进料材料将保留在矿场或工厂的库存中，以便在2026年或2027年进行加工，具体时间取决于市场情况、合同要求和工厂的时间表。加上公司预计在2025年上半年从现有常规矿石库存和替代进料中生产的约30万磅成品U3O8，将导致2025年生产出高达100万磅的成品U3O8产品。由于2025年销售计划，加上2025年矿山的计划产量，预计到2025年底，公司将持有总计198.5至258.5万磅的U3O8矿石库存和成品，其中包括约92.5至122.5万磅的U3O8成品库存。这些预期的成品铀库存足以满足公司2025年、2026年以及2027年大部分的交付需求，且利润率高于目前现货销售的预期。7）项目开发公司位于怀俄明州的Nichols Ranch ISR项目持续钻探工作取得积极成果。位于科罗拉多州的Nichols Ranch项目和Whirlwind矿均已做好投产准备，以应对市场形势的变化。这些矿山的产量，加上Pinyon Plain、La Sal和Pandora的产量、替代原料、独居石铀以及第三方铀矿石采购，预计最早到2026年，公司的铀产量将提升至约每年200万磅。2025Q1，公司继续推进其大型Roca Honda和Bullfrog铀项目的许可和其他前期开发活动，这些项目与其SheepMountain项目一起，有可能在未来几年内将公司的铀产量扩大到每年高达500万磅U3O8的运行率。8）其它事项公司与美国最大、人口最多的原住民部落Navajo族签署了一项协议，在原有的严格保护性联邦法规之外，制定了额外的要求，以确保铀矿石从Pinyon Plain矿场运输至White Mesa加工厂的运输安全可靠，符合最高标准。此外，公司同意（免费）从Navajo族地区历史悠久的废弃铀矿场接收1万吨含铀材料，这些铀矿场是美国政府冷战时期铀项目的遗留物。2、稀土业务1）产量公司从工厂新投入使用的第一阶段稀土元素分离回路中分离出了约37吨氧化镨钕，以及9吨的成品高纯度、部分分离的混合碳酸钐稀土。公司镨钕产品样品已送往包括浦项国际在 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3内的全球永磁材料及其他公司进行产品认证，初步测试反馈良好。2025年4月17日，公司宣布已成功开发出其认为在工厂规模化生产钐、钆、镝、铽、镥和钇所需的技术。通过在该公司正在进行的测试工作，该公司相信，它现在拥有设计、建造和调试现有基础设施的技术诀窍，包括扩建其第一阶段稀土分离回路，以便在适当的美国政府支持和/或市场条件下，相对快速地从独居石中生产出这六种稀土氧化物。然而，在公司独立的二期稀土元素分离设施（预计于2028年建成，使其能够处理高达6万吨独居石，生产高达4,000至6,000吨氧化镨钕，以及分离镝、铽和其他稀土元素材料）建成之前，工厂既可以加工铀矿石和铀/钒矿石，也可以通过一期稀土元素分离设施加工独居石以回收铀和稀土元素，但由于这些加工活动共用一些设施，工厂无法同时进行这两项活动。因此，工厂历来会将开采出的铀矿石储存起来，直到拥有足够的铀矿石储备，足以进行工厂的加工运行，之后工厂可以相对容易且低成本地转换为其他用途，例如加工独居石以提取铀和稀土元素。鉴于预计Pinyon Plain矿在2025年剩余时间及随后几年的开采率将有所提高，为了在2025年生产出足够的铀成品，使公司能够履行2025年、2026年和2027年大部分时间的合同交付，从而使公司能够腾出工厂在2026年完成稀土加工活动和/或在必要时在2026年对工厂进行任何工艺变更，以帮助美国政府满足其关键矿产需求，公司目前计划在2025Q4在工厂开展铀矿石加工活动，而根据其先前的指导，它假设工厂目前的铀矿石加工运行将在2025Q2末停止，并在以后的时间恢复。由于计划于2025Q4增加铀矿石选矿作业，公司已上调了2025年的U3O8成品产量指引。计划于2025Q4度进行的铀矿石选矿作业时间可能会有所调整，具体取决于公司是否参与旨在提高2025年美国稀土元素加工能力的政府活动，这可能导致选矿计划的调整以及公司产量指引的进一步调整。2）项目开发公司正在持续更新White Mesa Mill的预可行性研究报告，该报告最初于2024Q2发布，旨在将独居石总产量提升至每年5万吨，其中镨钕产量约为每年5,000吨，镝产量约为每年150至225吨，铽产量约为每年50至75吨。公司继续推进Donald项目，该项目位于澳大利亚，是一个大型富含独居石的重金属矿产项目，目前正与AstronCorporation Limited合资开发。公司预计，Donald项目最早将于2025年下半年做出最终投资决定。此外，公司继续推进其位于巴西的全资子公司Bahia项目的第二阶段钻探工作，预计将持续到2025年。此外，公司于2024年3月完成了一个2.5吨样品的批量测试工作，并于近期将一个更大的15吨样品运往美国进行进一步的工艺测试工作。在获得许可、最终确定地面作业安排以及完成额外钻探工作的前提下，公司预计将于2025年末或2026年初完成Bahia项目符合SK 1300和NI 43-101标准的矿产资源估算。 3、重矿砂1）销量2025Q1，公司销售了6,836吨金红石、12,852吨钛铁矿（均用于生产钛产品）和1,429吨锆石（用于生产锆），重矿砂总收入为1,554万美元。2）项目开发2024年11月28日，马达加斯加政府解除了对Toliara项目开发的暂停。2024年12月5日，公司与马达加斯加政府签署了一份谅解备忘录，其中列明了适用于Toliara项目的一些关键条款以及实现项目长期财政稳定的机制。马达加斯加政府现已解除暂停，公司已重新启动该项目的开发和投资，正在重建社区和社会项目，并正在推进必要的技术、环境和社会活动，以达成最终投资决定，公司预计将于2026Q2做出最终投资决定。在公司朝着最终投资决定迈进的同时，公司将继续与马达加斯加政府合作，正式确定谅解备忘录中规定的条款和条件，以实现项目的长期财政稳定，目前包括颁布对现有马达加斯加法律的修订，为马达加斯加采矿业的大规模投资建立特殊制度，并在马达加斯加议会批准后，根据修订后的法律对项目进行认证（如有需要，还需签订投资协议）。4、钒业务公司选择在截至2025年3月31日的三个月内不进行任何钒销售，并持有约905,000磅V2O5库存。根据Fastmarkets的数据，截至2025年5月2日，V2O5的现货价格为每磅5.24美元。5、医用同位素业务2025Q1，公司继续利用其研发许可证，在工厂回收研发数量的镭-226。2025年剩余时间，Energy Fuels计划完成工艺开发，并在成功完成后，预计将建立一期中试设施，并生产研发数量的镭-226，供产品最终用户测试。在成功生产出研发数量的镭-226后，Energy Fuels计划在2027-2028年在工厂开发镭-226的商业化生产能力，但前提是工程设计完成，获得足够的最终镭生产承购协议，并获得所有必要的监管部门批准和项目融资。与此同时，在开展镭-226工艺开发活动的同时，公司已申请许可证，以便在工厂集中生产研发数量的镭-228，目前正在对镭-228生产的工艺开发和研发试验设施进行工程设计。►2025Q1财务业绩情况2025Q1，公司实现营收1689.8万美元，同比减少33.5%，主要是本季度未进行铀销售。2025Q1，公司净亏损2630万美元，即每股0.13美元，亏损的原因是公司加大了Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿场的开采力度，并选择在本季度不出售其59.5万磅成品U3O8库存，而是根据公司长期合同和未来铀价上涨的预期，将这些库存保留以更高的价格出售，加上经常性运营费用，包括与增加Base Resources留任员工（目前正在裁员）相关的额外运营费用，以及Kwale矿场复垦成本和Kwale矿场寿命结束时生产的低品位重矿砂收入相关的更高成本。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5截至2025Q1，公司拥有2.1461亿美元的营运资金，其中包括7,300万美元的现金和现金等价物、8,964万美元的有价证券（有息证券和铀股票）、2,037万美元的贸易和其他应收款、6,768万美元的库存，且无债务。按2025年5月2日的商品价格计算，公司产品库存的市场价值约为4639万美元，而资产负债表反映的产品库存成本为3451万美元。表1：2025年更新的生产、销售和库存指导资料来源：公司财报、华西证券研究所表2：公司财务数据资料来源：公司财报、华西证券研究所风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全