Energy fuels2025Q3共售出24万磅U₃O₈，预计2025年全年U₃O₈产量将达到约100万磅

评级及分析师信息 ►分业务介绍公司生产经营情况 1、铀业务 1）产量 2025Q3，公司从其Pinyon Plain和La Sal矿开采了约46.5万磅含铀矿石，截至2025年9月30日，总含铀量约为124.5万磅U₃O₈。2025Q3 Pinyon Plain矿开采的矿石U₃O₈平均品位为1.27%，公司认为这是美国历史上品位最高的铀矿之一。迄今为止，该矿开采矿石的平均品位为1.67%，几乎是公司根据加拿大国家规范43-101和SK法规第1300部分提交的预可行性研究报告中所列的该矿探明和概略储量平均品位0.58% U₃O₈的三倍。该矿开采的矿石目前堆放在选矿厂，准备进行大规模选矿，该选矿已于2025年10月初开始。 2）销量 2025Q3，公司共售出24万磅U₃O₈。本季度现货铀价相对疲软，平均价格约为74.66美元/磅。因此，公司选择在本季度仅进行一笔10万磅U₃O₈的现货销售。 3）价格 相关研究： 2025Q3，加权平均实现价格为72.38美元/磅，总收入为1740万美元，毛利率为26%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 根据TradeTech的数据，截至2025年10月31日，U3O8的现货价格为82.50美元/磅，U3O8的长期价格为86.00美元/磅。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 4）库存 截至2025年9月30日，公司库存铀(U₃O₈)总量为212.5万磅，其中包括48.5万磅成品铀(U₃O₈)、152.5万磅矿石及原材料铀(U₃O₈)以及11.5万磅在制品铀(U₃O₈)。库存较上季度有所增加，主要得益于Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿的矿石产量，但部分被销售所抵消。公司预计，随着继续从这些矿山开采更多矿石以及可能从第三方采购更多矿石，铀库存将继续增加，但即将到期的合同铀销售和潜在的现货销售将抵消部分增加。公司继续将大部分成品铀产品保留在库存中，以期获得更高的铀价。公司库存中还持有90.5万磅成品钒（“V2O5”）、37吨成品分离氧化镨钕和9吨成品高纯度、部分分离的混合重钐加碳酸稀土。 5）成本 预计较低的采矿成本将在铀产品销售后立即带来可观的现金利润，并且随着销售成本的逐步降低，毛利率也将不断提 高。截至2025年9月30日，公司成品U₃O₈库存的加权平均成本约为53美元/磅，这反映了多年来从不同渠道采购成品库存的加权平均生产成本和采购成本，因为公司正在不断提高产量并最大限度地发挥规模经济效益。这些成本尚未反映近期开采的Pinyon Plain矿矿石的预期较低成本，该矿矿石近期才开始加工。 6）指引 公司继续从其位于Pinyon Plain、La Sal和Pandora的矿山开采并储存矿石，预计2025年这些矿山将开采约5.5万至8万吨矿石，其中含有约87.5万至143.5万磅U₃O₈。截至2025年9月30日，公司已开采约124.5万磅U₃O₈，加上预计2025年第四季度将开采的矿石，公司完全有能力达到或超过上述预期产量的上限。公司还希望继续从该地区的第三方矿商处购买铀矿石，并且有可能获得额外的替代原料和矿山清理材料，预计将为矿石库存增加约16万至20万磅的额外铀，所有这些都将根据市场情况、选矿厂计划和合同要求进行加工。 公司目前预计在2025年第四季度将从其Pinyon Plain、LaSal和Pandora矿山开采的库存矿石中加工至多约67万磅U₃O₈。预计此次矿石加工将至少持续到2026年第一季度。预计2025年第四季度的产量，加上公司在2025年第三季度之前的33万磅产量，预计2025年全年U₃O₈产量将达到约100万磅。预计这一产量将符合此前公布的2025年70万至100万磅U₃O₈成品产量指导目标。 公司预计将在2025年第四季度根据与公用事业公司签订的现有长期合同销售16万磅U₃O₈。公司可能会在2025年剩余时间内根据市场情况在现货市场销售更多铀。 2026年，公司预计将根据现有长期铀销售合同组合销售62万至88万磅U₃O₈。公司可能会根据选矿厂的生产计划和市场情况，选择在现货市场或通过新的长期合同销售额外的铀。公司预计2026年第一季度将生产43万至73万磅U₃O₈。2026年第二季度及以后的铀和稀土元素产量目前尚未确定，将取决于选矿厂的生产计划、市场情况和/或稀土元素的商业或政府需求。 由于这些销售以及计划中的2025年矿山产量，公司预计到2025年底将持有198.5万至258.5万磅U₃O₈矿石库存，其中包括约92.5万至122.5万磅成品U₃O₈库存，具体数量取决于2025年可能发生的任何额外现货销售。预计该成品铀库存足以满足公司现有合同项下2025年和2026年的交付需求。 公司于2025年第四季度开始加工低成本的Pinyon Plain矿石，预计至少持续到2026年第一季度，在此期间，预计将生产110万至140万磅成品U₃O₈。在该选矿厂运行期间，Pinyon Plain矿石的平均开采和运输成本预计为的10至14美元/磅回收的U₃O₈，加上预计约13至16美元/磅U₃O₈的选矿成本，预计加权平均销售成本总计约为23至30美元/磅回收的U₃O₈（假设特许权使用费基于当前市场价格），这将使矿产铀生产成本位居世界最低之列。这些高品位的Pinyon Plain矿石将与品位较低、成本较高的La Sal/Pandora矿石混合加 工，直至2026年初。之后，公司可以选择单独加工PinyonPlain矿石以最大化绝对利润，或者与La Sal/Pandora矿石、购买的矿石和其他原料一起加工，以最大化U₃O₈的产量，具体由公司自行决定。 由于公司采用成品库存的加权平均成本计入销售成本，因此2025年及2026年铀的销售额将反映现有48.5万磅U₃O₈成品库存的加权平均成本，加上从混合库存的Pinyon Plain和LaSal/Pandora矿石中额外生产的U₃O₈成品的成本。预计到2025年底，U₃O₈的销售成本约为50至55美元/磅，预计到2026年第一季度将降至30至40美元/磅，具体金额取决于2025年第四季度可能进行的额外现货库存销售量。公司能够混合和匹配各种来源的铀原料以满足合同交付要求，这是公司生产能力的独特优势，北美其他生产商均不具备。 公司预计，随着Pinyon Plain铀矿的销售，将立即获得可观的现金利润。此外，基于预期销售成本的下降、现有长期合同组合以及保守的铀价预测，公司铀销售的毛利率预计将在2026年底前持续增长。 7）项目开发 公司位于怀俄明州的Nichols Ranch原地浸出 （“ISR”）项目持续钻探并取得积极成果。公司正根据市场情况，为Nichols Ranch项目和科罗拉多州的Whirlwind矿的生产做好准备。如果最终决定投产，这些矿山的产量，加上公司Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿的产量，以及替代原料、独居石铀矿和第三方铀矿采购的产量，预计到2026年，公司年产量将达到约250万磅。 公司在2025年第三季度继续推进其大型Roca Honda和Bullfrog铀矿项目的许可审批和其他前期开发活动。这两个项目连同Sheep Mountain项目，有望在未来几年内将公司的铀产量提升至每年500万磅U₃O₈。Roca Honda项目目前正按照Fast-41透明项目时间表推进。 2、稀土业务 1）重稀土 2025年8月21日，公司宣布成功生产出纯度为99.9%的氧化镝，远超99.5%的商业规格。公司相信，Energy Fuels是首家公开披露镝产量和纯度的美国公司。迄今为止，该工厂已在其中试生产线中生产了29公斤氧化镝。氧化铽的中试生产计划于2025年12月启动。 基于其“重”稀土试点项目的成功，公司计划在选矿厂建设并投产商业规模的镝（Dy）、铽（Tb）以及可能的钐（Sm）分离生产线，该生产线最早可能于2026年第四季度投入运营。多家磁体制造商和原始设备制造商（OEM）已表示对获取镝样品表现出浓厚的兴趣，这进一步验证了公司为商业和国防应用建立完全非中国稀土供应链的战略。 公司正在继续更新其选矿厂的AACE International（“AACE”）4级预可行性研究报告（并非符合NI 43-101或SK 1300标准的预可行性研究报告），该报告最初于2024 年第二季度发布，旨在将独居石的年产能提高5万吨，生产约5000吨钕镨、150至225吨镝和50至75吨铽。 2）价格 据亚洲金属公司（Asian Metals）的数据显示，过去三个月稀土市场显著改善，镨钕（NdPr）价格从2025年6月30日的61.88美元/公斤上涨至2025年9月30日的77.73美元/公斤，涨幅约为25%。据Benchmark公司的数据显示，截至2025年9月30日，欧洲镨钕、镝（Dy）和铽（Tb）的价格分别为87.50美元/公斤、850美元/公斤和3600美元/公斤，分别比中国公布的77.73美元/公斤、226美元/公斤和990美元/公斤的价格高出13%、276%和264%。 3）在开发项目 （“EFA”）向Energy Fuels和Astron Limited出具了一份不具约束力的有条件支持函，为唐纳德项目提供高达8000万澳元的优先债务融资。唐纳德项目预计总融资额约为5.2亿澳元，目标债务权益比为50:50。该项目计划于2027年下半年投产，预计年产约7200吨稀土氧化物精矿，其中包括约1000吨镨钕氧化物、约92吨镝氧化物和约16吨铽氧化物。公司预计将根据矿山生命周期承购协议购买全部稀土精矿，并在选矿厂进行加工。EFA的这项有条件支持标志着在推进项目融资方面迈出了重要一步，并巩固了唐纳德项目在加强澳大利亚-美国关键矿产供应链方面的战略重要性。 4）下游项目 2025年9月9日，公司宣布，根据此前公布的谅解备忘录，其工厂生产的高纯度氧化镨钕（NdPr）已由韩国最大的驱动单元电机铁芯制造商加工成商业规模的稀土永磁体，并通过了所有质量保证和质量控制（QA/QC）基准测试，可用于销售给主要汽车制造商的电动汽车驱动单元电机。这包括成功地将Energy Fuels公司的氧化镨钕加工成镨钕金属、钕铁硼（NdFeB）合金烧结块（45H级）以及高性能、高温钕铁硼稀土永磁体（REPM） 5）合作备忘录 2025年8月26日，Energy Fuels公司与美国稀土磁体（REPM）制造商Vulcan Elements宣布，双方已签署谅解备忘录（MOU），共同致力于构建独立于中国的、具有韧性的美国国内稀土磁体供应链。根据合作协议，Energy Fuels同意于2025年第四季度向Vulcan Elements供应首批高纯度“轻”和“重”分离稀土氧化物。Vulcan Elements收到货物后，将对Energy Fuels提供的镨钕（NdPr）和镝（Dy）氧化物进行验证，以确认其是否适用于稀土磁体的生产。验证完成后，Vulcan Elements和Energy Fuels计划就镨钕和镝氧化物的长期供应协议进行进一步谈判。镨钕和镝是稀土磁体生产的关键原材料。根据谅解备忘录，Energy Fuels将向Vulcan提供用于验证的镨钕和镝氧化物，这些氧化物将全部来自美国矿山 3、重矿砂 自2024年10月2日收购马达加斯加图利亚拉项目以来，本公司一直与马达加斯加政府进行磋商，以建立必要的法律制 度支持项目开发，这是做出最终投资决定（FID）的必要前提。磋商重点包括：实现法律和财政稳定的机制、特定税收和海关优惠、必要的外汇规则调整、免遭征用保护以及通过国际仲裁解决争端等。此外，本公司还寻求澄清将独居石添加到项目采矿许可证中的现有程序，该许